纺织品和服装行业研究：江南布衣业绩超预期，运动服饰新品集中上市

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 江南布衣业绩超预期：公司 2024 财年中报（自然年对应 23H2）收入同比+26%至 29.76 亿元，主要受同店驱动健康增长，归母净利润同比+54.5%至 5.7 亿元。 根据公司指引，24 财年全年收入增长预计高于 15%、净利润增长约 30%，且全年派息比例不低于 75%，根据指引计算，公司股息率超 13%，当前市值对应 FY24 净利润仅 8 倍 PE，估值性价比高。 运动服饰新品集中上市、景气度回升：根据渠道调研数据，24 年 1-2 月运动服饰销售同比增速偏稳健，主要受到天气异常（与货品上新节奏错配）、中部地区雪灾、23 年线下零售基数较高等因素影响。根据我们估计，其中一月份受到春节错期影响，各品牌流水普遍同比下滑；截止 2 月底 YTD 已逐步转正。随着 3 月重磅新品发售期来临（如安踏欧文一代、李宁 JB2 等），运动服饰板块景气度预计环比上行。 海外品牌业绩披露，上调指引、存货改善：耐克 FY24Q2（截至 2023.11.30）实现营收 134 亿美元，货币中性下同比-1%，库存金额同比下降 14%；UA、VF、Deckers（财季截止 2023.12.31）收入分别-6%、-17%、+16%，库存分别同比-9%、-17%、-25%，均有显著好转。指引方面 Deckers、Lululemon 有所上调，全年收入分别由中单上调至 14%增速、由 31.35~31.70 亿美元上调至 31.7~31.9 亿美元，反映存货去化顺利、终端销售景气度回升。 台资代工订单环比改善：疫情期间全球运动龙头受到业绩走弱、库存累积的影响对上游下单减少、新品开发放缓，23Q4 以来代工龙头订单环比显著改善，截止 24 年一月已大面积同比转正。 内外棉价回升：年初以来外棉价格回升明显，主要由于 1）美棉受恶劣天气影响大幅减产，且整体品质偏低；2）复苏预期加强，近期 USDA 在 2 月月报中调减产量预期并调高中国、越南等棉花消费预期，美棉出口数据良好；3）投机资金入市， ICE 期棉基金净多头率为 32.28%，为近两年高位。内棉整体跟涨幅度较小，328 棉截至 2 月 23 日较年初仅上涨 4%，已形成内外棉价倒挂，主要由于国内棉花供给偏宽松，后续若下游需求回升，国内棉价有望上行。 投资建议 纺织制造端，预计随着海外库存去化加快、大中华区销售好转带动纺织制造企业订单逐月改善，个股方面建议关注有望受益于棉价回升与产能扩张、估值具备性价比的华利集团、富春染织；品牌服饰端，建议关注品牌势能向上，且自身产品力、经营效率行业领先的安踏体育、李宁、江南布衣等。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2024 年 2 月 26 日~2024 年 3 月 1 日）沪深 300、深证成指、上证综指分别上涨 1.38%、涨 4.03%、涨 0.74%，纺织服装板块涨 0.66%，其中纺织板块跌 0.86%，服装板块涨 0.15%。 原材料价格：328 级棉现货 17230 元/吨（+0.03%，周涨跌幅）；美棉 CotlookA 107 美分/磅（+6.26%）；内外棉价差-1960 元/吨（-263.06%）。 行业新闻：1）New Balance年营收增长23%至65亿美元；2）lululemon 继续在中国市场加快扩张，1月开8家新店。 重点公司公告：1）鲁泰：公司注销回购的境内上市外资股（B 股）4617.64 万股，占公司本次注销前总股本的 5.35%。本次回购均价为 4.73 港元/股，支付总金额折合人民币约 2 亿元。2）扬州金泉：2 月 26 日召开第二届董事会第七次会议，审议通过《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，拟使用不超过人民币 17,000 万元的首次公开发行股票闲置募集资金进行现金管理。 风险提示 国外政治风险、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、下游品牌需求回升，上游海外订单改善、棉价回升................................................. 3 1.1、品牌服饰：江南布衣业绩超预期，运动服饰新品集中上市、景气度回升......................... 3 1.2、纺织制造：海外订单改善、棉价回升....................................................... 3 1.3、投资建议............................................................................... 4 2、上周行情回顾................................................................................. 5 3、行业新闻动态................................................................................. 6 4、公司动态..................................................................................... 7 5、原材料数据跟踪............................................................................... 8 6、重点上市公司估值............................................................................. 9 7、风险提示.................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 运动品牌部分尖货发售情况 ............................................................... 3 图表 2： 代工厂商月度营收增速（%） .............................................................. 4 图表 3： 内外棉价走势 ........................................................................... 4 图表 4： 全球主要国家棉价比较 ................................................................... 4 图表 5： 上周纺织服装板块涨跌幅 ................................................................. 5 图表 6： 上周纺织服装板块涨跌幅