轻烃一体化龙头，积极落实“质量回报双提升”行动方案

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月04日买 入1卫星化学（002648.SZ）轻烃一体化龙头，积极落实“质量回报双提升”行动方案 公司研究·公司快评 基础化工·化学制品 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：公司公告：为维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。国信社服观点：1）公司立足轻烃一体化，坚持创新引领发展之路，创建绿色低碳“产业链”：公司专注研究 C2 与 C3 产业链的高质量发展，聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新。公司自主研发的高碳α-烯烃技术已通过国家权威专家组成果鉴定，成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求，产品单位能耗是非轻质化工艺路线的 50%，并大力推进风电、光伏等绿色能源利用，积极布局氢能综合利用，助力国家“双碳”目标实现。2）公司发展科技新质生产力，打造化学新材料“生态圈”：公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”，重点研发与此相关的配套化学新材料，针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料；与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等；与太阳能电池相关的光伏胶膜材料（POE）、粘合剂、银浆、双氧水等，发挥全产业链供应条件的优势，不断拓展化学新材料“生态圈”，助力建设实体经济高质量发展。3）公司 2023 年业绩高速增长，重视股东分红回报：根据公司 2024 年 1 月 23 日发布的《2023 年度业绩预告》，2023 年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币 46 亿元至 52 亿元，同比增长48.00%至 67.31%。自上市以来，公司多次制定《未来三年股东回报规划》，实施稳定、可持续的现金分红，既保证公司投资项目高效建设，又能充分回报股东。公司最近三年累计分红 17.73 亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%。4）原材料价格持续回落，C2 与 C3 产业链景气回暖：C2 产业链方面，美国天然气 Henry Hub 现货价从年初 2.58 美元/百万英热单位下降至 2 月底的 1.52 美元/百万英热单位，跌幅达到 41.1%；受此影响年初至今美国乙烷均价为 148 美元/吨，较 23Q4 下降 15.5%，受益于乙烷价格回落，C2 产业链盈利整体改善。C3产业链方面，年初至今华东丙烷现货均价为 621 美元/吨，较 23Q4 下降 7.4%。冬季需求旺季已过，海外天然气供应整体较为宽松，乙烷、丙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行，公司成本端有望持续受益。盈利预测：我们上调公司 2023 年盈利预测，并维持 2024-2025 年盈利预测。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 46.4/73.1/86.0 亿元（前值为 44.8/73.1/86.0 亿元），摊薄 EPS 分别为 1.38/2.17/2.55 元（前值为 1.33/2.17/2.55 元），对应 PE 分别为 12.1/7.7/6.5x，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 公司立足轻烃一体化，坚持创新引领发展之路，创建绿色低碳“产业链”公司专注研究 C2 与 C3 产业链的高质量发展，聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新。公司自主研发的高碳α-烯烃技术已通过国家权威专家组成果鉴定，成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求，产品单位能耗是非轻质化工艺路线的 50%，并大力推进风电、光伏等绿色能源利用，积极布局氢能综合利用，助力国家“双碳”目标实现。 公司发展科技新质生产力，打造化学新材料“生态圈”公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”，重点研发与此相关的配套化学新材料，针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料；与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等；与太阳能电池相关的光伏胶膜材料（POE）、粘合剂、银浆、双氧水等，发挥全产业链供应条件的优势，不断拓展化学新材料“生态圈”，助力建设实体经济高质量发展。 公司 2023 年业绩高速增长，重视股东分红回报根据公司 2024 年 1 月 23 日发布的《2023 年度业绩预告》，2023 年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币 46 亿元至 52 亿元，同比增长 48.00%至 67.31%。自上市以来，公司多次制定《未来三年股东回报规划》，实施稳定、可持续的现金分红，既保证公司投资项目高效建设，又能充分回报股东。公司最近三年累计分红 17.73 亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%。 原材料价格持续回落，C2 与 C3 产业链景气回暖C2 产业链方面，美国天然气 Henry Hub 现货价从年初 2.58 美元/百万英热单位下降至 2 月底的 1.52 美元/百万英热单位，跌幅达到 41.1%；受此影响年初至今美国乙烷均价为 148 美元/吨，较 23Q4 下降 15.5%，受益于乙烷价格回落，C2 产业链盈利整体改善。C3 产业链方面，年初至今华东丙烷现货均价为 621 美元/吨，较 23Q4 下降 7.4%。冬季需求旺季已过，海外天然气供应整体较为宽松，乙烷、丙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行，公司成本端有望持续受益。 投资建议：维持“买入”评级我们上调公司 2023 年盈利预测，并维持 2024-2025 年盈利预测。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 46.4/73.1/86.0 亿元（前值为 44.8/73.1/86.0 亿元），摊薄 EPS 分别为 1.38/2.17/2.55 元（前值为1.33/2.17/2.55 元），对应 PE 分别为 12.1/7.7/6.5x，维持“买入”评级。表1：可比公司估值表公司代码公司名称投资评级收盘价（元）EPSPEPB20222023E2024E20222023E2024E2023E600989.SH宝丰能源买入15.270.860.811.2414.018.712.33.0002648.SZ卫星化学买入16.590.911.382.1717.112.17.72.3数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理（注：数据截至 2024 年 3 月 1 日，各可比公司数据均来自 Wind 一致预期） 风险提示在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《卫星化学（002648.SZ）-Q3 业绩环比显著改善