有色金属行业周报：美国PCE数据强化年中降息预期，周内黄金价格震荡上行

行 业 研 究 2024.03.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 有 色 金 属 行 业 周 报 美国 PCE 数据强化年中降息预期，周内黄金价格震荡上行 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 联系人 武湛铠 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 166 总股本(亿股) 3,453.97 销售收入(亿元) 48,390.11 利润总额(亿元) 3,022.61 行业平均 PE -18.42 平均股价(元) 13.05 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《国内货币政策提振需求预期，工业金属价格有望上行》2024.02.27 《 有 色 金 属 行 业 周 频 数 据 — — 20240205-20240215》2024.02.16 《美联储偏鹰表态修正短期降息预期，周内金属价格整体承压》2024.02.05 《国内宏观政策提振工业金属价格，供需偏紧驱动锑价维持偏强运行》2024.01.28 ➢ 周行情回顾：本周（2.26-3.1）SW 有色金属板块涨幅居中，细分子板块多数上涨。本周 SW 有色金属指数上涨 2.07%，排名 11/31，跑赢上证指数 1.33 个 pct，跑赢沪深 300 指数 0.69 个 pct。细分子板块中，SW 能源金属上涨 7.69%，SW 贵金属上涨 3.28%，SW 金属新材料上涨 2.75%，SW 小金属上涨 2.70%，SW 工业金属下跌 0.72%。个股方面，惠同新材（+37.89%）、天力复合（+20.14%）、中矿资源（+14.09%）、永兴材料（+13.61%）、天齐锂业（+12.18%）领涨；鑫铂股份（-8.74%）、创新新材（-6.14%）、铜陵有色（-4.96%）、西部矿业（-4.27%）、利源股份（-4.07%）跌幅居前。 ➢ 贵金属：美国商务部公布 1 月 PCE 数据，符合市场预期，周内 COMEX黄金震荡上涨 2.06%至 2091.60 美元/盎司。宏观因素层面，2 月 29 日，美国商务部公布 1 月个人消费支出（PCE）物价指数，同比涨幅为 2.4%，是 2021 年 2 月以来最低增幅，符合预期，缓解了市场对美国通胀反弹的担忧，同时进一步巩固了美联储年中可能降息的预期。此外，美国四季度实际 GDP 年化季率修正后为 3.2%，略低于此前的预期值 3.3%，反映美国经济增长或面临下行风险。同时，纽约社区银行动荡加剧，因贷款审查流程存在问题，减记 24 亿美元商誉，第四季度亏损由 2.6 亿美元修正至27.1 亿美元，市场对美国中小型银行健康状况的担忧再起，支撑金价上行。避险因素层面，航运巨头马士基最新表示，公司认为红海危机可能会持续到今年下半年，并建议客户为这种可能做好准备。此外，俄乌冲突、巴以冲突仍在持续，地缘政治局势给全球经济前景带来不确定性。我们认为，美国降息预期出现延后，短期内金价或将有所承压，但从中长期来看，美联储本轮加息周期已明确结束，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，金价中枢有望维持高位。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。 ➢ 工业金属：宏观层面：海外方面，美国 1 月 PCE 数据基本符合预期，美联储年中降息的预期得到巩固。国内方面，有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数、新订单指数均连续两个月位于临界点以上，综合 PMI 产出指数为 50.9%，与上月持平，表明国内企业生产经营活动总体呈现扩张态势。铜：供应端：国内铜精矿现货加工费低位徘徊，明显低于冶炼厂成本线，市场密切关注矿端的紧张情况是否会影响冶炼厂运营计划。同时，二季度作为国内冶炼厂的集中检修期，将进一步限制供应端的释放，意味着短期铜的供应量可能会受到较大限制，从而对市场价格产生影响。库存端：2024 年 2 月库存数据显示，LME 铜库存月度减少 16.25%至 12.27 万吨，方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -32%-25%-18%-11%-4%3%23/3/323/5/15 23/7/27 23/10/8 23/12/20 24/3/2有色金属沪深300有色金属 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 沪铜月度库存则超意外增加 211.86%，达到 21.45 万吨。反映沪铜市场交易冷淡，精炼铜社库预计仍有继续增加的预期。需求端：铜市下游需求的恢复速度仍然较为缓慢，但在传统旺季“金三银四”的支撑下，市场对需求的预期相对乐观，实际需求情况还需观察累库和去库的节奏变化。我们认为，传统淡季铜需求端表现疲弱，宏观因素及铜矿供应端短缺预期加剧为铜价提供支撑，预计铜价短期内将维持偏强震荡走势。铝：供应端：2 月以来，国内电解铝运行产能持稳于 4200 万吨附近。云南地区电力供应略有好转，但当前仍处于枯水期，企业复产的电力稳定性问题尚存。其他地区如内蒙古华云三期等的新增产能预计二季度投产，将进一步丰富市场供应，但具体进度和规模有待观察，还存在诸多不确定性。库存端：据SMM 最新数据，截至 2024 年 2 月 29 日，国内铝锭及铝棒社会库存环比上周四增加 7.8 万吨，总库存增加至 106.1 万吨，但同比减少 24.6%，为近 6 年同期最低水平；其中铝棒库存在本周领先去库，较去年同期提前1 周左右。需求端：据 SMM 调研，国内铝下游企业处于复工期，开工有待继续好转，工业型材及铝板带箔版块开工恢复尚可，建筑型材等版块开工恢复多集中在元宵节后，同时降雪降温天气对开工恢复造成一定影响。其中，铝板带企业反馈下游需求未出现转暖信号，担忧今年或将再度面临“旺季不旺”局面，但考虑到今年有数百万吨铝板带项目即将落地，短期内对电解铝需求影响较小。我们认为，目前终端需求处于淡季及美联储短期内降息预期减弱均对铝价构成一定压力，但国内宏观政策利好及铝锭库存处于低位或为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价走势偏强震荡。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份等标的。 ➢ 能源金属：本周碳酸锂现货价格有所上涨。根据 SMM，本周电池级碳酸锂现货均价由 2 月 26 日的 9.67 万元/吨上涨至 3 月 1 日的 10.25 万元/吨，价格呈现上涨趋势。供应端：个别锂盐企业并未完全恢复生产，国内锂盐企业开工率整体较低，预计碳酸锂供应减少；同时，随着江西环保督察事件影响持续发酵，后续锂盐供应不确定性较大，带动碳酸锂市场看涨情绪浓重，多数锂盐厂延续挺价策略。需求端：下游正极等企业反馈并无大量采买进行补库的意愿，仅跟随订单的变动情况而进行刚需采买，以保证原料库存维持合理水平；但正极厂商对高价锂盐的抵触情绪有所松动，个别企业逐步与盐企、贸易商接触，备采拿货，下游对锂盐的承接力度增强推动锂价成交重心上移。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通