券商板块3Q25业绩综述：利润同比增近六成，资本市场延续高景气

分析师许旖珊登记编号：S1220523100003张轩铭登记编号：S1220525100002券商板块3Q25业绩综述：利润同比增近六成，资本市场延续高景气金 融 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告 | 证券Ⅱ | 2025年11月01日核心观点一、业绩概览：9M25净利润同比增62%，经纪&两融、投资业务显著改善✓ 板块9M25主营收入/净利润同比+44%/+62%。9M25综合性券商合计实现证券主营收入4133亿/yoy+44%，净利润1693亿/yoy+62%。3Q25单季主营收入yoy+59%/qoq+28%, 单季净利润yoy+58%/qoq+25%。✓ 经纪与两融、投资业务同比显著改善。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy+43%/收入占比44%，交投创新高驱动经纪业务高增；2）资本金业务收入yoy+44%/收入占比56%，权益市场上涨驱动投资修复，两融规模创新高。✓ 个体资产规模看，中信证券总资产、客户保证金规模排行业第1；国泰海通净资产、自营权益规模、自营固收规模排行业第1。二、轻资本业务：经纪交投热度创新高，IPO大幅修复✓ 9M25经纪/投行/资管业务收入分别同比+74%/+23%/+2%。经营指标看：1）3Q25日均股基成交2.52万亿/yoy+212%，新发权益基金yoy+304%；2）按发行日统计，3Q25境内IPO规模380亿/yoy+148%，债承规模双位数增长；3）期末ETF规模5.6万亿/yoy+61%。三、重资本业务：权益上涨驱动收益率改善、持续增配OCI；两融规模新高✓ 9M25投资类收入yoy+41%。年化投资收益率3.72%/yoy+0.84pct；板块投资类资产7.12万亿/yoy+15%，权益OCI规模6253亿/yoy+89%。✓ 9M25利息收入/利息支出yoy+6%/-3%。1）两融规模创新高：板块期末信用类资产2.33万亿/yoy+57%/qoq+21%，3Q25市场日均两融余额2.12万亿/yoy+49%/qoq+17%。2）板块有息负债规模6.72万亿/yoy+30%，测算年化负债成本率2.40%/yoy-0.50pct。四、投资建议：资本市场维持高景气，维持推荐券商板块✓ 高基数下板块3Q25净利润同比增长58%/环比增长25%；市场保持高交投活跃度，看好券商板块2025全年利润维持同比高速增长。✓ 预计券商板块25E净利润同比增51%，ROE回升至8.8%。建议重点关注：广发证券、华泰证券、国信证券、中信证券H、中金公司H等。✓ 风险提示：股、债市调整；交投活跃度下降；增量资金入市放缓。21业绩概览：净利润增62%，经纪&两融、权益投资显著改善CONTENT目录323轻资本业务：经纪交投热度创新高，IPO大幅修复4资本金业务：权益上涨驱动收益率改善、增配OCI，两融规模创新高资本市场维持高景气，维持推荐券商板块业绩概览：板块9M25净利润同比增62%，经纪&两融、投资业务显著改善4券商板块9M25主营收入同比增44%、净利润同比增62%。9M25板块（43家综合性券商，不含东方财富,下同）合计实现归母净利润1693亿元/yoy+62%，3Q25单季净利润652亿元/yoy+58%/qoq+25%。9M25板块合计实现主营收入4133亿元/yoy+44%，3Q25单季主营收入1687亿元/yoy+59%/qoq+28%。经纪与两融、投资业务同比显著改善，收入拆分如下：•轻资本业务收入yoy+43%/占比44%。市场交投活跃驱动经纪业务高增：9M25经纪/投行/资管收入分别同比+74%/+23%/+2%；其中，经纪收入占比27%，投行收入占比6%，资管收入占比8%，其他手续费收入占比3%。•资本金业务收入yoy+44%/占比56%。权益市场上涨驱动投资修复，两融规模同比增长：9M25投资收入（含汇兑损益）yoy+41%/收入占比45%，利息净收入yoy+55%/收入占比8%，长股投收入yoy+68%/收入占比2.5%。上市券商9M25净利润同比增速及主营收入结构（单位：亿元）资料来源：Wind，方正证券研究所43家综合性券商小计1Q252Q253Q25同比增速环比增速2Q25收入结构9M249M25同比增速9M25收入结构净利润52152065258%25%1,0421,69362%证券主营收入1,1311,3151,68759%28%2,8714,13344%轻资本业务53854774981%37%41.6%1,2791,83443%44.4%其中:经纪业务330309486142%58%23.5%6461,12574%27.2% 投行业务67899733%8%6.8%20525323%6.1% 资管业务10111112114%9%8.4%3253332%8.1%资本金业务59276893845%22%58.4%1,5922,29944%55.6%其中:投资(含汇兑)49061775237%22%46.9%1,3141,85941%45.0% 净利息78117142109%22%8.9%21733755%8.1% 长股投25344449%28%2.6%6110368%2.5%3Q25经营指标回顾：交投热度创历史新高，权益市场大涨5经纪&两融业务方面，交投热度创历史新高：3Q25日均股基成交2.52万亿/yoy+212%，日均两融余额2.12万亿/yoy+49%。投行业务方面，IPO发行大幅修复：按发行日统计，3Q25 A股IPO规模380亿/yoy+148%；券商债权承销规模yoy+17%。公募&资管业务方面，ETF规模高增：3Q25全市场非货基22.08万亿/yoy+16%；ETF规模5.63万亿/yoy+61%。投资交易业务方面，权益市场大涨。3Q25万得全A涨19.46%（3Q24涨17.68%），中证全债指数跌1.78%（3Q24涨0.50%）。3Q25证券基金业主要经营指标回顾资料来源：Wind，方正证券研究所业务条线核心指标202220232024YoY1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25QoQYoY交易天数2422422420%5859646157606610%3%日均股基成交额10,2439,94712,22523%10,3149,5228,08421,00017,74915,18025,18266%212%日均基金成交额9571,1481,57437%1,3401,2001,2962,4482,4882,5404,06360%213%日均两融余额16,18516,05815,671-2%15,47415,24614,19417,81818,74918,18521,19717%49%期末融资余额14,44515,79318,54117%14,96414,49314,30718,54119,07518,38123,78329%66%新发基金份额14,69911,36311,6513%2,3084,1541,9033,2852,4132,7863,62230%90%新发偏股基金份额4,6943,1663,2061%4815705181,6381,1551,4592,09343%3