电力设备行业专题研究：复合铜箔产业化拐点或将至

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 电力设备 复合铜箔产业化拐点或将至 ➢ 复合铜箔带来多重电池性能提升，降本空间可观 复合铜箔采取金属-高分子材料-金属的三明治结构，能够有效减轻电池重量和提升能量密度，同时高分子材料不易断裂，能够阻止电池的内短路，使电池更加安全。经测算，电池容量为 50kWh 前提下，6.5μm 的复合铜箔较目前主流的 6μm 传统铜箔可提升能量密度 9.64%，较目前最为先进的 4.5μm 传统铜箔可提升能量密度 5.75%。降本则主要体现在原材料端，复合铜箔约为 1.25 元/平，仅为传统 6μm 铜箔原材料成本的 1/3。 ➢ 复合铜箔市场空间大，供给端进展显著 多家厂商已陆续布局复合铜箔，例如宝明科技在 2022 年 7 月公告投资建设复合铜箔，一期建设目前已陆续小批量量产，同时获得部分客户小批量订单。双星新材则是在 2023 年 6 月获得客户首张 PET 复合铜箔订单。乐观来看，假设量产后逐步实现降本，能够同时应用在电池和储能端，渗透率将≥20%；整体复合铜箔市场空间有望在 2025 年超过 320 亿元。 ➢ 设备效率与良率是实现产业化关键 复合铜箔行业前期壁垒不高，扩产相对简单，产业链扩产积极性高，未来行业关键在于设备的效率与最终的生产良率，例如如何将走速、材料利用率、卷绕性能等提到较高的水平，性能提升与降本是最终的目标，也是能够打进下游产业链和持续放量的基本条件。2024 年行业已进入材料认证、装车试验关键节点，有望实现复合铜箔规模化应用 0-1 突破。 ➢ 投资建议 我们认为在复合铜箔领域拥有技术积淀和先发优势的箔材、设备厂家，有望受益于铜箔产品升级和市场扩大，实现自身快速增长。中游箔材环节中，率先制样、小批量送样的公司能够更早地进入测试验证环节，获得更多反馈和试样结果，建议关注宝明科技、双星新材；上游设备环节中，二步法为目前主流生产工艺，建议关注水电镀设备龙头东威科技。 风险提示：1）技术研发推广不及预期；2）行业规模测算偏差风险。 证券研究报告 2024 年 03 月 03 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 相关报告 1、《电力设备：全球电表进入需求放量阶段》2024.02.25 2、《电力设备：特高压建设加速&海外需求共驱电力设备新成长》2024.02.24 -50%-30%-10%10%2023/32023/72023/102024/2电力设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 复合铜箔显著降本和提升性能，替换趋势明确 .......................... 3 1.1 集流体是影响电池性能的重要部件 .............................. 3 1.2 能量密度、安全性和降本是复合铜箔主要优势 ..................... 3 1.3 轻量化用料显著提升电池能量密度 .............................. 5 1.4 低价原材料带来降本效应显著 .................................. 6 2. 复合铜箔市场空间大，供给端积极扩产 ................................ 7 2.1 电池厂拥抱复合铜箔，市场空间广阔 ............................ 7 2.2 产业链扩产积极，0-1 进程加速 ................................. 8 3. 核心工艺：设备效率与良率是产业化关键 ............................. 10 3.1 复合铜箔生产主要环节构成 ................................... 10 3.2 制备环节是复合铜箔实现量产的关键所在........................ 10 4. 投资建议：关注箔材和设备头部公司 ................................. 13 5. 风险提示 ........................................................ 13 图表目录 图表 1： 电池集流体位于正负极两侧 ..................................... 3 图表 2： 集流体是汇集电流的关键部件 ................................... 3 图表 3： 集流体在产业链中处于电池的上游，约占电池成本的 12.8% .......... 3 图表 4： 普通集流体 ................................................... 4 图表 5： 复合集流体为“金属-高分子-金属”三层结构........................ 4 图表 6： PET、PP、PI 性能对比 .......................................... 4 图表 7： 复合集流体的优势主要体现在减重和安全 ......................... 5 图表 8： 应用复合铜箔能有效提升电池能量密度 ........................... 6 图表 9： 复合铜箔降本主要来源于材料端 ................................. 6 图表 10： 多家电池厂积极布局复合集流体业务 ............................ 7 图表 11： 复合铜箔市场空间广阔 ........................................ 8 图表 12： 主要复合铜箔项目进展情况 .................................... 9 图表 13： 材料中，PET 与 PP 共存，工艺以两步法为主 ...................... 9 图表 14： 主要厂家进度表 .............................................. 9 图表 15： 行业壁垒主要集中在后端工艺程序 ............................. 10 图表 16： 成本主要由铜、PET/PP 构成 ................................... 11 图表 17： 铜价波动较为频繁，将直接影响产品材料成本 ................... 11 图表 18： PET 价格在 7000-9000 元/吨的区间浮动 ......................... 11 图表 19： PP 价格在 7000-10000 元/吨的区间浮动 ......................... 11 图表