春秋电子(603890)公司深度报告：PC结构件领先企业，深度受益笔电行业景气回升

公 司 研 究2025.10.291敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款春 秋 电 子 （ 603890 ） 公 司 深 度 报 告PC 结构件领先企业，深度受益笔电行业景气回升分析师马天翼登记编号：S1220525040003鲍娴颖登记编号：S1220525050001强 烈 推 荐 ( 首 次 )公 司 信 息行业消费电子零部件及组装最新收盘价(人民币/元)14.8总市值(亿)(元)65.6252 周最高/最低价(元)14.80/9.50历 史 表 现数据来源：wind 方正证券研究所相 关 研 究深耕精密模具与结构件十余载，受益于笔电行业复苏业绩大幅增长。苏州春秋电子科技股份有限公司成立于 2011 年 8 月。公司主营业务为消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务，受益于笔电行业复苏，公司 25 年业绩迎来大幅增长。2025 年前三季度公司实现营业收入31.97 亿元，同比增长 7.21%，实现归母净利润 2.31 亿元，同比增长 63.91%。单季度看，公司 25Q3 实现扣非归母净利润 1.14 亿元，创历史新高的同时同比大幅增长 452.42%。深度绑定联想等大客户，有望率先受益于 AI PC 渗透率提升与 PC 行业复苏。公司是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥有自主模具设计生产能力的生产企业，为主流厂商提供精密结构件模组产品，其中笔记本电脑结构件模组包括四大件：背盖、前框、上盖、下盖以及金属支架。目前公司与联想、戴尔、惠普、三星电子、东芝、LG 等世界领先的笔记本电脑品牌商，与纬创、广达、华勤等行业内具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系。公司与各笔记本品牌客户紧密合作，通过参与其新产品的研发过程，持续加强与下游客户的合作关系。我们认为，在 AI PC 渗透率持续提升、PC 行业持续回暖的大背景下，公司有望凭借技术+客户协同推进研发等方式进一步扩大市场份额，充分受益于 PC 行业复苏。熟练掌握镁合金制造工艺，持续受益新能源汽车中镁合金占比增加。公司在镁合金材料应用方面，通过车载屏幕快速切入到新能源汽车的零部件供应链中，可为新能源汽车中控系统、转向系统、电控系统等方面提供应用支持。公司在结构件领域深耕多年，已具备丰富的镁铝制程工艺积累，在“半固态射出成型”技术方面亦已熟练掌握设备使用与配套技术。目前公司已获得多家知名汽车电子厂商的认证，与多家新能源汽车制造商及其供应商形成业务关系，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等新能源车型，未来有望持续受益新能源汽车镁合金需求增加。盈利预测与投资建议：作为拥有自主模具设计生产能力的稀缺标的，公司有望受益 PC 需求复苏以及新能源汽车对镁合金结构件需求。我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入 46.29、56.39、67.67 亿元，同比分别增长17.4%、21.8%、20.0%，2025-2027 年分别实现归母净利润 3.34、4.60、6.05亿元，同比分别增长 58.2%、37.7%、31.4%，对应 PE 为 19.63、14.26、10.85倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。方正证券研究所证券研究报告春秋电子(603890) 公司深度报告2敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款[Table_ProFitForecast]盈 利 预 测（人民币）单位/百万2024A2025E2026E2027E营业总收入3945462956396767(+/-)%21.1117.3521.8220.00归母净利润211334460605(+/-)%690.0558.1737.6831.40EPS (元)0.480.751.041.36ROE(%)7.2910.7013.3515.63PE24.4819.6314.2610.85PB1.782.101.901.70数据来源：wind 方正证券研究所注：EPS 预测值按照最新股本摊薄春秋电子(603890) 公司深度报告3敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款正文目录1 深耕结构件模组，充分受益 PC 行业需求复苏 ......................................................... 51.1 深耕精密模具与结构件十余载，下游涵盖消费电子与新能源汽车等领域 ............................ 51.2 业绩稳定增长，消费电子与汽车镁合金两大成长曲线持续发力 .................................... 61.3 股权结构集中，管理层具有丰富行业经验 ...................................................... 72 PC 端与 AI 端加速融合，笔记本电脑行业复苏趋势明显 ................................................ 82.1 需求复苏，AI 浪潮引领 PC 变革 .............................................................. 82.2 技术+客户双卡位优势，有望率先受益 PC 行业回暖 .............................................. 93 新能源汽车高速发展，镁合金逐步进入高性价比替代区间 ............................................. 103.1 新能源汽车步入高速发展区 ................................................................. 103.2 政策+需求场景双重共振，镁合金迎来新机遇 .................................................. 113.3 具备丰富镁制程工艺积累，获得多家知名汽车厂商验证 ......................................... 124 盈利预测与投资建议 ............................................................................. 144.1 关键假设与盈利预测 ....................................................................... 144.2 同业比较与投资建议 ....................................................................... 14春秋电子(603890) 公司深度报告4敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款图表目录图表 1: 公司发展历程 ......................