建筑材料行业跟踪周报基本面低位徘徊，反弹仍有空间

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 基本面低位徘徊，反弹仍有空间 2024 年 03 月 03 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地产链跟随市场反弹》 2024-02-26 《地产链继续底部震荡》 2024-02-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.2.26–2024.3.1，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.67%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.38%、2.42%，超额收益分别为-0.71%、-1.75%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为358.0 元/吨，较上周-1.3 元/吨，较 2023 年春节后第二周-61.7 元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：两广地区（+12.5 元/吨）、中南地区（+4.2 元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-11.3 元/吨）、长江流域地区（-6.4 元/吨）、华东地区（-6.4 元/吨）、西南地区（-4.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 65.4%，较上周-0.1pct，较 2023 年春节后第二周-4.4pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为15.2%，较上周+7.4pct，较 2023 年春节后第二周-6.0pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2069.6 元/吨，较上周+3.5元/吨，较 2023 年春节后第二周+307.2 元/吨。卓创资讯统计的全国 13省样本企业原片库存为 5093 万重箱，较上周+148 万重箱，较 2023 年同期-1614 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格维稳延续，各池窑厂价格暂报稳观望，临近月底，多数厂出货仍显一般。截至 2 月29 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 2950-3200 元/吨不等，全国均价 3079.00 元/吨，主流含税送到，环比上周均价（3079.00）持平，同比下跌 25.26%；本周电子纱市场价格维稳延续，本周电子纱 G75主流报价 7000-7600 元/吨不等；电子布当前主流报价为 3.2-3.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：前 2 月的百强地产销售下降 50%，二手房增速放缓至 10%，消费建材发货基本持平，基建项目新开工较弱，欧美加库存尚不明显。2月 PMI 环比持平，仍在荣枯线下方。但随着资本市场政策的回暖，市场情绪和增量资金继续好转，短期地产链跟随市场积极反弹，估值水平仍处于历史低位，建议短期关注超跌的细分龙头。中期布局成长赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和 RCEP 地区。两个维度择股，一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，上海港湾。 2、美国经济软着陆，库存周期低位有望回升。消费降级下小量多批订单的比例增加，加大了供应链“快反”要求，阶段性利好区域内完整供应链企业。推荐爱丽家居，建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐赛特新材、圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）春节过后第二周，受下游资金短缺和阴雨天气影响，国内水泥市场需求恢复缓慢，全国重点地区企业平均出货率恢复到 15%，农历同比下滑 6 个百分点。价格方面，因下游需求启动缓慢，为打开销量，个别地区企业价格出现小幅下滑，但更多地区为改善盈利状况，积极推动价格恢复性上调。（2）当前行业景气处于底部，企业自律控制供给、维护价格意愿增强，随着冬季错峰生产方案陆续出台，-41%-37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023/3/32023/7/22023/10/312024/2/29建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 27 考虑到整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为 2024 年旺季景气反弹奠定基础。中期仍需观察实物需求的释放情况，LPR 下调反映货币政策积极信号，中期财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，后续有望向实物需求进一步传导。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复，2024 年价格和盈利有望企稳改善。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，近期五部门发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）无碱粗纱市场下游深加工企业开工水平较低，市场观望心态浓厚，贸易商环节基于前期部分备货，短期提货意向亦偏淡。池窑电子纱各池窑厂近期对下游市场零星发货，基于多数下游 PCB 厂开工不及预期，整体成交稍显一般。中期来看，经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下进一步下行空间有限。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子纱/布供给出清相对更为充分，但产业链较为悲观的预期仍有待扭转，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂，有望看到中期价格中枢的回升。（2）但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（3）当前板块估值处于历史低位，需求上升预期有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等