汽车和汽车零部件行业新势力销量跟踪报告：2月交付量环比回落，行业竞争持续加码

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 2 日 行业研究 2 月交付量环比回落，行业竞争持续加码 ——新势力销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 春节因素导致 2 月新势力交付量环比回落，理想依然遥遥领先：1）2 月理想交付量同比+21.8%/环比-35.0%至 20,251 辆（1-2 月累计交付量同比+61.9%至 5.1万辆）；2）2 月蔚来交付量同比-33.1%/环比-19.1%至 8,132 辆（1-2 月累计交付量同比-12.0%至 1.8 万辆）；3）2 月小鹏交付量同比-24.4%/环比-44.9%至4,545 辆（1-2 月累计交付量同比+14.0%至 1.3 万辆）。 3 月特斯拉再度开启终端限时优惠，行业竞争加码：特斯拉：3/1 国产 Model 3/Y推出限时优惠购车方案（最多可享受 3.46 万元优惠）；截至 3/1，国产 Model 3/Y交付周期维持 2-6 周。新势力：1）理想：3/1 全新纯电 MPV Mega（Max 版定价 55.98 万元）、以及改款 L7/L8/L9 上市（截至 3/1，L7/L8/L9 交付周期维持2-4 周），预计改款配置升级+纯电/增程新车型有望持续驱动 2024E 理想销量稳健增长。2）蔚来：2/22 改款车型已陆续开启锁单（预计将先后于 3-5 月开启交付）；截至 3/1，ES6、EC6、ES8、ET5T、EC7 交付周期维持 2-3 周，ET5 交付周期延长至 9-11 周（vs. 1 月交付周期为 2-3 周），ES7 交付周期延长至 10-12周（vs. 1 月交付周期为 4-5 周）；预计后续需聚焦蔚来第二品牌的市场认可度与爬坡节奏。3）小鹏：截至 3/1，G9 交付周期维持 1-4 周、G6 交付周期维持1-6 周、P7i 交付周期缩短至 1-4 周（vs. 2 月交付周期为 1-6 周），X9 交付周期缩短至 4-8 周（vs. 2 月交付周期为 6-10 周）；预计后续需聚焦小鹏所在价格带的市场竞争格局、主力车型订单与智能化配置车型订单占比的持续性。 国务院推动消费品以旧换新，预计行业以价换量＋板块主题性趋势延续：3/1 国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。我们判断，1）预计 2024E 国内新能源车销量同比增速回落至 25%+。2）15-20万元插混与 20-25 万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多；鉴于总量需求仍待有序恢复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/丐版降价促销力度加码，预计市场竞争进一步加剧。维持 2024E 汽车板块或呈现震荡+主题性行情的判断，看好 25-30 万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。 投资建议：整车：推荐理想汽车，建议关注赛力斯。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。 风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 43.54 0.02 5.73 10.14 15470 54 31 买入 601689.SH 拓普集团 58.43 1.70 1.97 2.81 34 30 21 买入 600660.SH 福耀玻璃 43.38 1.82 2.16 2.46 24 20 18 买入 3606.HK 福耀玻璃 39.35 1.82 2.16 2.46 20 17 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-3-1；汇率按 1HKD= 0.9088CNY、1USD=7.1049CNY 换算；理想汽车 2023 全年业绩已公布，EPS 为实际值。 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30.00%-15.00%0.00%15.00%23/3/123/6/123/9/123/12/124/3/1汽车与汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 1 月车市淡季到来，以价换量趋势或将延续——新势力销量跟踪报告（2024-01-03） 4Q23 特斯拉交付符合预期，理想单月销量再创纪录——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2024-01-03） 11 月新势力交付表现相对稳定，行业竞争持续加剧——新势力销量跟踪报告（2023-12-03） “金九银十”收官，10 月小鹏交付表现超预期——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-11-02） 3Q23 特斯拉交付低于预期，9 月新势力交付再度分化——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-10-05） 8 月新势力交付量披露，特斯拉 Model 3 改款开启预售——特斯拉与新势力跟踪报告（2023-09-03） 新势力回暖有望延续，看好 2H23E 行业平稳复苏——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-08-02） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 表 1：理想 MEGA 与竞品车型对比 理想 Mega 腾势 D9 小鹏 X9 Max 版 2023 款 DM-I 965 尊享型 2022 款 DM-I 1040 尊贵型 2022 款 DM-I 970 四驱尊荣型 2022 款 DM-I 970 四驱旗舰型 2022 款 EV 620 尊贵型 2022 款 EV 600 四驱尊荣型 2022 款 EV 600 四驱旗舰型 610 长续航 Pro 702 超长续航 Pro 702 超长续航 Max 640 四驱高性能Max 座位数 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 尺寸（mm×mm×mm） 5350×1965×1850 5250×1960×1920 5293×1988×1785 售价（元） 55.98 32.48 35.08 38.08 42.08 37.08 41.08 44.08 35.98 37.98 39.98 41.98 电驱动 前 155kW/后 245kW 单电机，170kW 前 170kW/后 45kW 单电机，230kW 前 230kW/后 45kW 单电机，235kW 前 235kW/后 135kW 最大输出总功率（kW） 400 221 254 299 299 230 275 275 235 235 235 370 最大输出总扭矩（N·m） 542 571 57