2024年2月PMI数据点评：春节效应影响下，服务业PMI显著改善

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 春节效应影响下，服务业 PMI 显著改善 ――2024 年 2 月 PMI 数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 3 月 1 日 [Table_Summary] 事件：2024 年 3 月 1 日，统计局公布了 PMI 数据，2 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 49.1%、51.4%和 50.9%，较上月分别变化-0.1/0.7/0.0 个百分点。 点评：（1）制造业景气度尚处收缩区间，产需两端纷纷收缩。2 月生产指数回落 1.5 个百分点至 49.8%，生产端重回收缩区间主要与春节假期有关；同时新订单指数维持在 49.0%，尚处收缩区间，显示需求端呵护政策仍需发力。 企业规模方面，大型企业制造业 PMI 与上月持平，仍为 50.4%；中型企业出现回升，较前值提升 0.2 个百分点，至 49.1%；小型企业制造业 PMI 则延续回落态势，下跌 0.8 个百分点，至 46.4%。具体来看，春节因素导致大、中、小型企业生产都出现明显回落，不过大型企业新出口订单回升，中型企业新订单回升，对冲了生产的季节性回落。小型企业则面临较大需求不足压力，仍有待政策端的扶持。 进出口方面，受春节假期商业活动暂缓影响，内外需收缩节奏均有加快，尤其是出口，新出口订单指数回落 0.9 个百分点至 46.3%；同时进口指数回落0.3 个百分点至 46.4%。价格方面，出厂价格和原材料购进价格指数有所收敛，其中，出厂价格指数回升 1.1 个百分点至 48.1%，收缩步伐有所放缓，或与产成品库存持续去化有关；同时原材料购进价格扩张步伐继续放缓，回落 0.3 个百分点至 50.1%，临近荣枯线；整体而言，制造业企业盈利压力有所好转。库存方面，产成品库存回落 1.5 个百分点至 47.9%，而原材料库存回落 0.2 个百分点至 47.4%，延续去库趋势。 （2）2 月非制造业商务活动进一步回升 0.7 个百分点至 51.4%，扩张势头继续加快。分行业来看，建筑业商务活动受春节假期及低温雨雪天气等因素影响，指数回落 0.4 个百分点，至 53.5%。而服务业商务活动则由于春节假期的到来，衍生出较高的出行、消费需求，并带动指数进一步回升 0.9 个点至51.0%。 （3）2 月综合 PMI 产出指数与上月持平，仍为 50.9%。制造业景气度虽因假期因素回落，但非制造业商务活动的恢复对冲了相关影响，使综合 PMI 产出指数得以保持。 （4）综合而言，2 月制造业 PMI 的边际回落主要受生产和供应商配送时间拖累，与春节所带来的假期效应有关。伴随年后复工复产的推进，3 月 PMI 有望呈现改善态势。非制造业中，春节效应下建筑业扩张步伐放缓而服务业加快，预计这一趋势将在 3 月出现收敛。 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 5 风险提示： 1、地缘政治风险。当前国际局势错综复杂，地缘政治风险的骤升或对市场情绪产生一定冲击，由此引发 A 股市场的波动。 2、海外货币环境持续紧缩风险。美国降息周期的启动或需等待至 2024 年 6 月左右，海外货币环境持续紧缩，将对 A 股估值端形成一定抑制。 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 5 图 1：2024 年 2 月制造业 PMI 为 49.1% 图 2：非制造业 PMI 处于扩张区间 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02制造业PMI中国综合PMI:产出指数% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.070.02018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：制造业生产和新订单指数 图 4：制造业不同企业规模 PMI 指数 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02PMI：生产PMI：新订单PMI：在手订单% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：非制造业业务活动预期指数 图 6：非制造业新订单指数 20.030.040.050.060.070.080.02018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01非制造业PMI:业务活动预期非制造业PMI:建筑业:业务活动预期非制造业PMI:服务业:业务活动预期%