海外市场每日动态：美国居民住房成本负担能力回暖

宏 观 研 究 2024.2.29 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 每日宏观动态 美国居民住房成本负担能力回暖 #海外市场每日动态 20240228 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 相 关 研 究 《美国 1 月新屋销量不及预期》2024.02.29 《权益市场复盘 20240227》2024.02.28 《美股小盘股占活跃投资组合比例仅为十年前的一半》2024.02.28 《权益市场日报 0226》2024.02.27 《权益市场复盘 20240222》2024.02.26 《美国小企业调查数据预示未来数月的通胀压力》2024.02.26 1.S&P Shiller 房价指数：12 月全国指数、20 城综合指数和 10 城综合指数均环比上涨 0.2%，同比则分别增长 5.5%、6.1%和 7%。 2.美国购房成本指数(HOAM)：HOAM 是亚特兰大联储开发的美国居民住房负担能力，指数值低于 100 表示家庭收入中位数不足以支付拥有中等价格房屋的年度成本（住房成本大于收入的 30%），截至最新 12月，指数录得 72.8，较前值显著回暖。 3.美国制造业：综合各地区联邦储备银行的调查结果表明，制造业即将达到自 2022 年 4 月以来的最佳表现，这主要得益于新订单的显著增长。 4.股债融资：二十多年来，美国蓝筹股出售股票以融资的成本首次低于在债务市场借款的成本，这为股票供应结构性走高奠定了基础。 5.S&P500 估值：大多数常见的估值指标，如市净率（P/B）、市销率（P/S）、股息收益率等，现在都远高于它们的长期平均水平，同时也大于 1 年前的水平。 6.科技股的盈利预期：从盈利来看，美股预期收益的增长势头仍主要依赖于大型科技公司。 7.需求减弱的信号：1 月数据显示，美国资本货物订单与出货量的差距越来越大，这预示着需求正在减弱。 8.日元汇率：从基本面来看，日元似乎被严重低估。 9.美国消费现状：高盛的美国消费综合数据显示，居民消费仍然健康。 10.拜登的产业政策：拜登政府的绿色能源政策正在推动共和党倾向州的经济增长，特别是在太阳能和关键矿物投资方面。这些投资预计将在这些州创造约 20 万个新的工业工作岗位，涉及电池、电动汽车、太阳能组件等产品的制造。尽管共和党人可能希望废除相关法案，但这些税收激励措施因其广泛的经济影响而可能持续存在。拜登和民主党希望将这些政策与就业增长联系起来，以影响即将到来的总统选举。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1：S&P Shiller 房价指数相较于上月上涨 图表2：S&P Shiller 房价指数相较于去年上升 资料来源：S&P Global, EY，方正证券研究所 资料来源：Dailychartbook, 方正证券研究所 图表3：12 月美国购房成本指数(HOAM)为 72.8，较前值显著回暖 资料来源：亚特兰大联储，方正证券研究所 图表4：美国居民住房负担能力有所恢复 资料来源：亚特兰大联储，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表5：制造业即将达到自 2022 年 4 月以来的最佳表现 图表6：制造业新订单显著增加 资料来源：彭博，方正证券研究所 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表7：目前美国公司股票融资成本低于债务融资成本 图表8：S&P500 估值高于长期平均水平 资料来源：彭博，方正证券研究所 资料来源：LESG, 方正证券研究所 图表9：从盈利来看，美股预期收益的增长势头仍主要依赖于大型科技公司 资料来源： Barclays, 方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表10：美国资本货物订单与出货量的差距增加 图表11：从基本面来看，日元似乎被严重低估 资料来源：彭博，方正证券研究所 资料来源：Duetsche Bank, 方正证券研究所 图表12：高盛的美国消费综合数据显示，居民消费仍然健康 资料来源：美联储，Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表13：拜登的产业政策促进共和党倾向州的经济增长 资料来源：华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 评级说明： 类别 评级 说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。 中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。 减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。 行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。 中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。 减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。 基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 方正证券研究所联系方式： 北京：西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海：静安区延平路71号延