专题报告-2025年7月港股月报：上涨行情有望延续

宏 观 研 究 2025.06.30 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 报 告 2025 年 7 月港股月报：上涨行情有望延续 分析师 朱成成 登记编号：S1220525030004 燕翔 登记编号：S1220525030001 许茹纯 登记编号：S1220525030003 杨文吉 登记编号：S1220525040001 相 关 研 究 《美国百年大类资产：复盘与展望》2025.06.22 《行业比较专刊：下游消费持续复苏，汽车、电子等行业景气向上》2025.06.02 《 开 年 以 来 人 民 币 汇 率 走 势 及 特 征 》2025.05.21 《关税对美股盈利冲击有多大？》2025.05.21 《股票回购作用机制：理论与实践》2025.05.17 《黄金需求结构：新特征新变化》2025.05.17 一、6 月港股行情回顾：主要宽基指数纷纷收涨 6 月份港股市场表现较为亮眼，恒生指数、恒生国企指数等宽基指数基本重回年内高点附近。6 月份港股市场中恒生综合指数累计涨 3.8%，恒生指数累计涨 3.4%，恒生国企指数累计涨 2.9%，恒生科技指数累计涨 2.6%。从行业表现来看，6 月份港股一级行业普遍收涨。其中材料、金融、工业和房地产行业表现亮眼。而可选消费、日常消费和公用事业行业表现欠佳。 6 月份 AH 股溢价指数仍在收窄。开年以来市场看到 AH 股溢价指数震荡走低，截至 6 月 30 日，AH 股溢价指数录得 130，相比 5 月底的 133 下降了2.2%，并且当前处于 2016 年以来历史中枢水平之下。 二、恒生科技指数当前估值水平处于历史低位 6 月份港股恒生科技指数估值水平下降。截至 6 月 30 日，港股恒生指数 PE估值水平为 10.7，处于 2016 年以来自下而上 62.3%分位数（分位数越低表明估值处于历史越低水平）。恒生国企指数 PE 估值水平为 9.8，处于 2016年以来自下而上 81.8%分位数。恒生科技指数 PE 估值水平为 20.1，处于2016 年以来自下而上 8.5%分位数。 从一级行业估值水平看，目前公用事业、可选消费、日常消费等行业估值水平处于历史较低位。截至 6 月 30 日，港股公用事业指数 PE 估值水平为11.7，处于 2016 年以来自下而上 8.3%分位数。可选消费和日常消费指数 PE估值水平分别为 20.4 和 24.2，分别处于 2016 年以来自下而上 14.0%和24.8%分位数。 三、南下资金 6 月份再度加速流入港股市场 6 月份港股市场外资再度转为净流出。5 月份受中美关税缓和影响，港股市场外资一度转为净流入，当月小幅流入 211 亿港元。不过 6 月份开始，港股市场外资再度转为净流出，6 月份单月流出规模为 773 亿港元。从趋势上看，当前港股市场外资流出趋势并未出现拐点。 6 月份南下资金再度加速流入港股市场。根据最新数据统计，截至 6 月 30日，南下资金 6 月份累计净流入规模为 735 亿元，前值为 420 亿元。并且全年来看，截至 6 月底，今年来南下资金累计流入港股市场规模已达 6842亿元，远超前几年同期水平，无疑是本轮港股行情重要增量资金来源。 四、7 月份港股行情展望：上涨行情有望延续 往后看，我们认为本轮港股上涨行情有望延续。我们认为驱动本轮港股走强的因素并未出现反转，我国经济基本面韧性强，并且当前处于盈利下行周期尾声阶段，叠加一系列政策利好出台，市场风险偏好显著改善。此外南下资金仍在持续加速流入港股市场，流动性环境整体较为友好。今年南下资金主要流向港股市场中人工智能、新消费等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，并且具有一定稀缺性，后续有望吸引资金进一步加码推动港股行情向好前进。 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1.6 月港股行情回顾：主要宽基指数纷纷收涨........................................................... 4 2 恒生科技指数当前估值水平处于历史低位 ............................................................ 6 3 南下资金 6 月份再度加速流入港股市场 .............................................................. 7 4 7 月份港股行情展望：上涨行情有望延续............................................................. 9 专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 6 月份全球主要股指涨跌幅（%） .......................................................... 4 图表 2: 6 月份港股恒生科技指数相对恒生综合指数走弱 ............................................. 5 图表 3: 6 月份港股各一级行业涨跌幅明细 ......................................................... 5 图表 4: 6 月份港股 AH 股溢价指数仍在收窄 ........................................................ 6 图表 5: 2016 年以来港股主要宽基指数 PE 估值变化明细 ............................................. 6 图表 6: 港股主要宽基指数及一级行业指数 PE 估值明细 .............................................. 7 图表 7: 2025 年来港股市场中国际中介资金月度流动明细 ............................................ 7 图表 8: 2016 年来港股市场中国际中介资金累计流动明细 ............................................ 8 图表 9: 今年来南下资金净流入港股市场有所加速（亿元） ........................................... 8 图表 10: 2016 年以来南向资金净买入规模（亿元） ................................................. 9 图表 11: 今年来南下资金净流入港股行业分布（亿港元） ........................................