大类资产配置报告2025年7月份总第87期：地缘冲突趋于缓和，风险偏好稳步提升

策 略 研 究 2025.06.30 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 策 略 报 告 地缘冲突趋于缓和，风险偏好稳步提升 ——方正证券大类资产配置报告 2025 年 7 月份总第 87 期 分析师 金晗 登记编号：S1220525030005 燕翔 登记编号：S1220525030001 相 关 研 究 《区间波动行情特征总结与应对》2025.06.19 《激发内需潜能，共享消费新机遇 ——多元消费主题指数投资价值分析》2025.06.18 《美国公募基金管理人产品布局与案例研究》2025.06.09 《平衡稳健配置资产，防御外部风险冲击——方正证券大类资产配置报告 2025 年 6 月份总第 86 期 》2025.06.01 《策略框架之板块轮动》2025.05.22 《海外公募基金业发展路径启示》2025.05.11 2025 年 6 月全球股市普遍回暖，风险偏好稳步提升。权益市场方面，新兴市场、发达市场均录得上涨，纳斯达克、日经 225、台湾加权指数大幅反弹，A 股、港股等市场表现较好。债券市场方面，美国、英国、日本 10 年期国债收益率明显下行。大宗商品方面，原油价格大幅波动，铜铝价格上涨。近期在中东局势快速降温、关税冲突暂趋缓和以及国内多项利好政策出台等利好因素作用下，上证指数点位创下年内新高，市场风险偏好明显改善。 2025 年 7 月份，我们的大类资产配置策略如下： A 股观点：关税谈判迎来关键时点，地缘冲突缓和但潜在风险仍然存在。建议逐步增配股票市场优质资产，积极布局权益市场投资机会，可关注红利资产和科技创新方向投资价值，以及中小盘成长风格后市表现。红利高股息资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产。科技成长资产具有高成长性和创新性，是未来经济发展的核心力量。在资本市场支持科技创新的政策导向下，可围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局。 港股观点：近期中东局势紧张引发市场小幅调整，实际上 4 月份关税落地以来外围扰动因素并不少，但港股为代表的中国资产短暂调整后持续回升走强，表现非常坚挺。往后看，今年南下资金主要流向港股市场中人工智能、新消费等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，有望吸引资金进一步加码推动港股行情向好前进。 美股观点：近期美国经济韧性较强、通胀大体可控与美联储降息预期支撑市场，但估值泡沫与地缘风险需警惕。关税谈判即将迎来终局，尾部风险仍在，美国财政的可持续性将成为又一市场焦点。4 月中旬以来估值修复带动美股反弹，但盈利风险仍在，股市风险偏好存在下行空间，短期仍需谨慎。 国内债券观点：建议积极把握债市做多窗口期，重点关注利率债波段机会和中短久期高等级信用债配置价值。 美债观点：当前美国经济数据尚可叠加关税影响仍需要再观察，美联储 7 月议息会议上大概率继续观望，降息可能要到 9 月份。在此背景下，短期看10 年期美债利率或在 4.2%-4.5%区间箱体震荡，下行空间有限。 大宗商品观点：市场波动加剧与供给侧不确定上升，需审慎把握配置节奏。（1）原油方面：地缘风险溢价与供需过剩预期并存，随着伊以冲突缓和，油价短期可能承压；（2）工业金属方面：在供需紧平衡、政策宽松和新能源需求的支撑下，长期仍具上涨空间，资源国政策变化对供给造成扰动，关注集中度较高的金属品种；（3）农产品方面：受贸易政策、库存波动与天气不确定性等影响，价格波动或加剧，不同细分品种存在较大差异；（4）贵金属方面：受美元信用风险影响，黄金避险价值长期凸显，短期受关税谈判不确定性和美国化债进程影响波动可能加剧。 风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、政策落地不及预期、海外市场大幅波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 全球市场纵览 .................................................................................... 5 1.1 大类资产表现回顾：风险偏好稳步提升 ....................................................... 5 1.2 海外基本面洞察 ........................................................................... 6 1.2.1 全球经济增速预期下调 ............................................................... 6 1.2.2 美国经济领先指标回暖 ............................................................... 7 1.2.3 欧洲景气指标大幅反弹 ............................................................... 9 1.2.4 日本通胀压力持续上升 .............................................................. 10 1.3 全球要闻速览 ............................................................................ 11 2 国内市场观察 ................................................................................... 12 2.1 国内基本面：消费明显提速，社融增速企稳 .................................................. 12 2.2 权益市场：融资余额回升 .................................................................. 15 2.3 期货市场：商品期货价格普遍上涨 .......................................................... 16 2.4 固定收益市场：长短债收益率普遍下行 ...................................................... 17 3 大类资产配置 ................................................................................... 18 3.1 股市：建议超配 .......................................................................... 18 3.2 债市：建议标配 .....