汽车行业一周一刻钟，大事快评(W045)：汽车观点更新；个股动态更新(松原股份，爱柯迪，途虎)

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 02 月 29 日 汽车观点更新；个股动态更新（松原股份，爱柯迪，途虎） 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W045） 相关研究 "技术路径持续演化，全球化拓展与横向扩张打开空间-新能源汽车热管理行业深度报告（三）" 2024 年 2 月27 日 "政策催化和科技成长将成新主线-《2024/2/19-2024/2/23》汽车周报 " 2024 年 2 月 25 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 春节后的旅游消费数据出色，对市场情绪产生了积极的影响，为后续消费投入奠定了基础。汽车作为消费的重要组成部分，受益于市场信心的重塑和产业升级。尽管 2024 年销量预期初步并不乐观，但 2023 年降价促销带来的销量超预期显示了销量跟踪的重要性。截止2 月 17 日，今年乘用车整体累计零售量是 226.7 万辆，同比增长 34%。零售端数据更真实反映了消费市场的活力。展望未来，我们相信汽车板块将表现出色，特别是商用车、智能汽车及机器人等赛道值得关注。 ⚫ 中央财经委员会的第四次会议强调了推动新一轮大规模设备更新及消费品以旧换新、降低物流成本；上周，我们也见证了英伟达的优秀表现，这与其在 AI 和机器人业务上的积极布局密切相关，也对智能汽车和机器人领域起到了重要的催化作用。因此，我们建议关注那些科技和成长性共存的细分市场，尤其是机器人领域相关的机器人零部件企业。 ⚫ 从分析来看，汽车行业板块全面向好，对所有中大型股票均有正向带动作用，特别是在近期经历的较大幅度回调之后，存在估值修复的预期，因此，我们建议大家保持对汽车行业的乐观态度。 ⚫ 松原股份在 2023 年全年的归母净利润预计达到 1.9 亿元至 2.1 亿元，同比增长 61-78%，业绩超预期。公司在过去三年中发生了显著变化，尤其是在客户结构方面。过去几年，松原股份的业绩增长主要依赖于其现有客户，如吉利、奇瑞、通用、五菱等，通过获取更多的车型平台项目和提升渗透率来实现业绩增长；对于新客户的开拓速度相对较慢，主要受限于产品方面的因素。公司最大的转变来自于优质客户的成功开拓。通过成功开拓优质客户，松原股份展现出了其产品和技术的实力，为公司未来的增长奠定了坚实的基础。 ⚫ 根据爱柯迪业绩预增公告，我们预计爱柯迪第四季度营收有望达到 17.3 亿元，净利润有望达到 3.17 亿元，表现有望超预期。此外，爱柯迪宣布将扩展至欧洲市场。爱柯迪作为二级供应商，其客户结构主要以一级供应商为主，在欧美市场扮演了重要角色。我们预期2024 年业绩表现亮眼，其 2 月 29 日收盘价对应市值约 185 亿元，我们认为相对被低估，对其十分看好。 ⚫ 途虎充分展现了其在汽车后市场领域的重要地位，已经成为消费者广泛认知的主要业务玩家。途虎的业务不限于更换轮胎和机油，还涵盖了洗车、维修保养，以及越来越多的维修件。途虎在 2 月 23 日发布了盈利预增公告，显示 2023 年第四季度公司预计实现不少于4.5 亿元的净利润，表明下半年拥有接近 4 亿元的净利润。尽管存在一些非经营性收入和利润的影响，但我们认为途虎当前的估值被低估。参照国际上的奥莱利汽车等公司，途虎仍具有明显的投资价值。这表明途虎在未来的增长潜力巨大，值得关注。 ⚫ 投资分析意见：基本面复苏叠加政策扶持预期升温，对板块可以更为乐观。推荐 3 条主线：①政策重点关注“以旧换新”，头部主机厂关注理想、长安、比亚迪；潍柴、重汽。②具备核心客户，业绩有强兑现度的零部件企业，建议关注星宇、新泉、银轮、松原、川环等。③优质小盘股价值重估，明新旭腾、瑞鹄模具、溯联股份等。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 1. 汽车观点更新 春节后的旅游消费数据出色，对市场情绪产生了积极的影响，为后续消费投入奠定了基础。汽车作为消费的重要组成部分，受益于市场信心的重塑和产业升级。尽管 2024 年销量预期初步并不乐观，但 2023 年降价促销带来的销量超预期显示了销量跟踪的重要性。 截止 2 月 17 日，今年乘用车整体累计零售量是 226.7 万辆，同比增长 34%。规避春节的影响，乘用车零售销量仍展现出强劲的增长势头；批发端的同比增长 17%，虽然略低，但这主要是在整车厂消化库存阶段的正常表现。零售端数据更真实反映了消费市场的活力。这些消费数据的表现超出了之前的预期，为汽车行业板块在经历了一段时间的下跌后，开始重建市场信心提供了基础。展望未来，我们相信汽车板块将表现出色，特别是商用车、智能汽车及机器人等赛道值得关注。 中央财经委员会的第四次会议强调了推动新一轮大规模设备更新及消费品以旧换新、降低物流成本，这一政策举措引起了广泛关注，并被认为对商用车板块，尤其是客车、重卡和轻卡的内需换购将起到积极推动作用。这亦体现了政策导向下的商用车赛道具备显著的增长潜力。 上周，我们也见证了英伟达的优秀表现，这与其在 AI 业务和机器人业务上的积极布局密切相关，也对智能汽车和机器人领域起到了重要的催化作用。因此，我们建议关注那些科技和成长性共存的细分市场，尤其是机器人领域以及与特斯拉产业链相关的机器人零部件企业。此外，华为产业链和理想汽车的新车周期也被我们看好，这些都是具有新动能的赛道，预计将展现出良好的市场弹性，这在很大程度上得益于国外技术的推动。 从这些分析来看，汽车行业板块全面向好，对所有中大型股票均有正向带动作用，特别是在近期经历的较大幅度回调之后，存在估值修复的预期，因此，我们建议大家保持对汽车行业的乐观态度。 2. 动态更新（松原股份，爱柯迪，途虎） 1.松原股份在 2023 年全年的归母净利润预计达到 1.9 亿至 2.1 亿元，同比增长61-78%，业绩超预期。我们认为松原股份在 2024 年将成为被动安全领域的优质标的。公司在过去三年中发生了显著的变化，尤其是在客户结构方面。被动安全领域的竞争非常激烈，松原股份能在此领域中脱颖而出，显示了其竞争力。 过去几年，松原股份的业绩增长主要依赖于其现有客户，如吉利、奇瑞、通用、五菱等，通过获取更多的车型平台项目和提升渗透率来实现业绩增长；对于新客户的开拓速度相对较慢，主要受限于产品方面的因素。公司最大的转变来自于优质客户的成功开拓，松原股份已于 2023 年底开始向比亚迪等客户供货，体现其在 2023 年下半年明确进入了新客户的质变维度。此前作为一个体量较小的被动安全供应商，松原股份并没有很强的品牌议价能力或者品牌力，因此之前主机厂选用它的难度非常大，而在当下质变阶段后，客户 行业点评 请务必仔细阅读正文