威胜信息(688100)业绩快速增长，在手订单持续充沛

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 威胜信息 (688100 CH) 业绩快速增长，在手订单持续充沛 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 37.48 2024 年 2 月 29 日│中国内地 通信设备制造 业务开拓+盈利能力改善，公司 2023 年业绩快速增长 根据公司 2023 年年报，2023 年公司营收为 22.25 亿元，同比增长 11.06%；归母净利润为 5.25 亿元，同比增长 31.26%。单季来看，4Q23 公司营收为5.63 亿元，同比增长 8.79%，归母净利润为 1.79 亿元，同比增长 54.28%。2023 年公司业绩实现快速增长，主要系公司积极把握新型能源系统建设发展机遇，通信模块和南网市场新产品销售增加带来收入增长，以及公司盈利能力的提升。考虑到公司盈利能力的改善，我们上调公司 2024~2026 年归母净利润预期分别至 6.81/8.51/10.39（前值：6.65/8.45/-）亿元，可比公司2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 28x，给予公司 2024 年 PE 28x，目标价 37.48 元（前值：37.30 元），维持“增持”评级。 三大板块收入齐增长，在手订单持续充盈 分板块来看，2023 年公司感知层营收为 6.85 亿元，同比增长 9.17%；网络层营收为 13.81 亿元，同比增长 10.96%，其中通信模块营收同比增长20.56%至 6.58 亿元，通信网关营收同比增长 3.45%至 7.23 亿元；应用层营收为 1.48 亿元，同比增长 22.67%。公司芯片业务快速开拓，根据公司年报，全资子公司珠海中慧 2023 年实现营收 4.64 亿元，同比增长 62%；实现净利润 1.35 亿元，同比增长 102%。根据公司年报，公司在手订单持续充盈，截至 2023 年末，公司在手合同为 34.83 亿元，同比增长 38.4%，我们认为充沛的在手订单有望为公司后续业绩发展提供有力支撑。 综合毛利率持续提升，经营现金流高增 2023 年公司综合毛利率为 40.79%，同比增加 3.67pct；其中公司通信模块业务毛利率同比提升 14.74pct 至 41.65%，我们判断主要受益于营收结构的优化、自研芯片方案导入等因素的带动。公司费用端控制基本平稳，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为 4.73%/1.77%/10.22%，分别同比提升0.05/0.01/0.31pct。现金流方面，公司 2023 年经营性净现金净流入 4.17 亿，同比提升 62%，主要系 2023 年公司收到的销售回款增加所致。 发布 2024 年"提质增效重回报"行动方案，持续实质回报投资者 公司发布《2024 年"提质增效重回报"行动方案》，将建立与实施一系列制度与措施，强化管理层与股东的利益共担共享机制，激发管理层的积极性和创造力，推动公司的长期稳健发展。公司拟计划 2024 年度利润的现金分红派息率为 40%；同时公司拟定未来两年持续推出股权长效激励方案，计划2025/2026 年分别实施 400 万股/431.48 万股，有望建立管理团队与业务骨干团队的长期激励与约束机制，推动管理层与股东的利益一致与收益共享。 风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 37.48 收盘价 (人民币 截至 2 月 28 日) 29.46 市值 (人民币百万) 14,730 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 46.46 52 周价格范围 (人民币) 23.88-32.41 BVPS (人民币) 5.87 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,004 2,225 2,847 3,520 4,231 +/-% 9.75 11.06 27.96 23.64 20.18 归属母公司净利润 (人民币百万) 400.16 525.26 680.83 850.71 1,039 +/-% 17.20 31.26 29.62 24.95 22.11 EPS (人民币，最新摊薄) 0.80 1.05 1.36 1.70 2.08 ROE (%) 14.63 17.71 18.68 19.27 19.34 PE (倍) 36.81 28.04 21.64 17.32 14.18 PB (倍) 5.42 5.02 4.07 3.36 2.76 EV EBITDA (倍) 28.14 21.51 16.97 12.66 9.94 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (22)(13)(5)413Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)威胜信息沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 威胜信息 (688100 CH) 图表1： 公司营收及同比 图表2： 公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公司盈利能力持续提升 图表4： 公司费用端控制平稳 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 2024 年 2 月 28 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300682 CH 朗新科技 12.23 13,413 514 798 1087 1414 26 17 12 9 300001 CH 特锐德 18.87 19,925 272 418 634 918 73 48 31 22 300048 CH 合康新能 4.60 5,123 26 34 132 199 200 151 39 26 平均值 100 72 28 19 688100 CH 威胜信息 29.46 14,730 400 525 681 851 37 28 22 17 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind、华泰研究预测 图表6： 威胜信息 PE-