中国重工(601989)全球造船周期景气上行，公司持续提质增效

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 02 月 22 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 4.44 元 中国重工（601989） 国 防军工 目标价： ——元（6 个月） 全球造船周期景气上行，公司持续提质增效 投资要点 西 南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：刘倩倩 执业证号：S1250522070003 电话：15001276860 邮箱：lqqyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 228.02 流通 A 股(亿股) 220.84 52 周内股价区间(元) 3.66-5.25 总市值(亿元) 1,012.41 总资产(亿元) 2,010.39 每股净资产(元) 3.67 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1、全球造船周期景气上行，新船价格保持高位，各船型分化明显。截至 2024年 1月，干散货船、油船和集装箱船新船价格指数同比分别上涨 5.6%、7.7%和 3.5%。2、产能出清，活跃船厂数量不断下降，截至 2022 年末，全球活跃船厂数量仅为 366家，同比减少 66家，相比高峰时期的 1014家下降了 64%。3、中国市场份额的提升，高附加值船舶占比提升。我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的 50.2%、66.6%，市场份额首次全部超过 50%，较 2022 年分别增长 2.9、11.4pp。  新船价格保持高位，各船型分化明显。新船价格自 21年以来开始加速上涨，2022 年，新造船价格保持上涨趋势，2023年以来船板等原材料价格有所回落，但船厂手持订单充足，新造船市场仍处于卖方市场，新造船价格走势趋于平稳但仍处于高位。从主力船型看，截至 2024年 1月，干散货船、油船和集装箱船新船价格指数同比分别上涨 5.6%、7.7%和 3.5%；综合来看中国新造船价格指数同比上涨 5.2%，收于 1070 点。  长年产能出清，活跃船厂数量不断下降。中国船舶工业行业协会预测，下半年世界经济复苏仍面临诸多挑战，国际航运市场将继续处于下行调整区间，但《2023年国际海事组织船舶温室气体减排战略》的出台，将推动全球航运业、造船业加快脱碳减排进程，对新造船市场将产生积极作用，然而截至 2022年末，全球活跃船厂(至少有 1000GT 以上的手持订单)数量仅为 366 家，同比减少 66家，相比高峰时期的 1014 家下降了 64%。  中国市场份额的提升，高附加值船舶占比提升。2023年我国造船市场份额继续保持全球领先，造船指标全面增长。根据中国船舶工业行业协会数据，2023年，我国造船大国地位进一步巩固，市场份额已连续 14年居世界第一。我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的 50.2%、66.6%，市场份额首次全部超过 50%，较 2022 年分别增长 2.9、11.4pp。  低价船单陆续交付完，公司持续提质增效。由于公司对大型液化天然气（LNG）船、新型浮式生产储卸油船（FPSO）、部分集装箱船等新建船型计提了存货减值 8.6亿元，经公司财务部门初步测算，预计 2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为-8.8亿元至-7.4亿元。随着公司以前年度承接的价格相对较低的民船建造订单陆续交付，同时公司加强主建船型关键周期达标管理，全力以赴确保按期交船，提高生产效率，公司未来盈利能力持续提升。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为-7.8亿元、27.4亿元、49.9亿元，EPS 分别为-0.03元、0.12元、0.22 元。我们认为公司持续打造核心竞争力，盈利能力有望进一步提升，首次覆盖，建议持续关注。  风险提示：汇率风险、成本风险、客户风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 44154.93 51106.72 59068.45 66313.54 增长率 11.67% 15.74% 15.58% 12.27% 归属母公司净利润（百万元） -2212.41 -781.95 2742.15 4990.90 增长率 -1106.06% 64.66% 450.68% 82.01% 每股收益 EPS（元） -0.10 -0.03 0.12 0.22 净资产收益率 ROE -2.65% -0.95% 3.22% 5.57% PE -45.76 -129.47 36.92 20.29 PB 1.21 1.22 1.19 1.13 数据来源：ifind，西南证券 -23%-9%4%17%30%43%23/223/423/623/823/1023/1224/2中国重工 沪深300 公 司研究报告 / 中 国 重工（601989） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中国重工：领先舰船研发设计制造上市公司 ...................................................................................................................................... 1 2 海运贸易复苏，点燃全球造船企业争夺订单热情 ............................................................................................................................. 4 3 低价船单陆续交付完，公司持续提质增效........................................................................................................................................... 9 4 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................10 5 风险提示 .............................................................................................