交通运输行业2024年1月快递数据点评：年货节刺激需求，口径还原后快递量价数据较好

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2024 年 02 月 29 日 年货节刺激需求，口径还原后快递量价数据较好 看好 —— 2024 年 1 月快递数据点评 相关研究 "开门红行情，大物流赛道投资机会盘点 - 物 流行 业 2024 年春 节后 展望 " 2024 年 2 月 18 日 " 跨境电商渗透率进入新阶段，物流成长优质公司逻辑梳理 -跨境物流行业分 析框架" 2024 年 1 月 9 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 闫海 (8621)23297818× yanhai@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：国家邮政局公布 1 月快递行业运行情况，1 月快递业务完成量 147.0 亿件，同比增长 84.8%；业务收入完成 1228.8 亿元，同比增长 56.2%。 ⚫ 量：春节错期、年货节效应显现，快递需求大幅回暖。据国家邮政局，1 月快递业务量同比增长 84.8%，增速大幅提升，日均件量达 4.74 亿件，超预期。我们认为可能的原因有：1）24 年春节时间点较晚，年货节时间拉长，刺激消费；2）大众品消费有所复苏，根据邮政局数据，春运期间（1 月 26 至 2 月 17 日）农历同比投递量增速达 21%；3）邮政局公告部分邮政快递企业调整快递业务口径，我们推算可能为将中国邮政快递小包计入快递量（原先为邮政寄递量），测算剔除后 1 月日均件量 4.3-4.4 亿件，与交通运输部监测数据相匹配，仍处较高水平。展望全年，我们看好快递需求保持复苏态势，预计24 年行业增速 12-15%左右（可比口径）。 ⚫ 价：1 月，行业单票收入为 8.36 元/件，同比下降 21.3%，环比下降 6.8%，金额环比降幅达到 0.61 元。实际上，由于 1 月货品结构偏重、且需求较好，行业整体终端价格较好，也体现在各快递公司月度单价上，我们认为邮政局口径单价下降主要系口径调整，即调入的邮政快递小包单价较低，拉低均价。根据我们测算，此部分件量占比约 8%，价差与行业差距约 6 元/票（参考电商快递价格计算），影响单价约 5 毛，还原后行业价格环比 12 月整体稳定。展望全年，淡季价格仍会有结构性调整，整体有望保持合理区间。 ⚫ 格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，1 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为 85.2%，与去年同期相比提高 0.4pct，与 23 年全年相比提高 1.2pct，保持较高水平，业务量保持领先的公司在经济复苏趋势下市场份额中的竞争优势仍然凸显。需求较好，各家资本开支体量趋缓，行业供需关系有好转的可能性。 ⚫ 公司层面：业务量增速延续增长态势，单价环比提升。单价环比变动角度：顺丰（+1.00元）>圆通（+0.03 元）=韵达（+0.03 元）>申通（+0.01 元），单价环比角度均呈现上升趋势。低基数下业务量增速普遍回暖，申通同比增速继续领跑。业务量同比增速：申通 （ +124.6% ） > 韵 达 （ +96.1% ） > 圆 通 （ +91.9% ） > 顺 丰 （ 不 含 丰 网 ）（+28.3%），申通保持高增速态势。 ⚫ 投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局进一步改善带来的投资机会越来越近。当前快递公司估值普遍处于历史较低分位。推荐数字化优势显著、全网竞争力不断提升的圆通速递，重点关注港股中通快递，关注持续改善的申通快递、韵达股份，直营快递建议关注业绩持续改善的顺丰控股。 ⚫ 风险提示：行业增速不及预期，行业重大安全事故，价格竞争加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2016-2024 年快递业务量同比增速变化（%） .......... 3 图 2：2016-2024 年快递单票收入变化（元/票） ................ 3 图 3：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） ............... 4 图 4：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ....................... 4 图 5：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） ......... 5 图 6：三家 A 股上市快递公司单票收入（元） .................... 5 图 7：韵达、圆通月度业务量差值（亿件）及同比增速（%）对比 ....................................................................................... 6 表 1：主要快递公司 2023 年 1 月- 2024 年 1 月经营数据 ... 6 表 2：物流行业重点公司估值表 .......................................... 7 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共8页 简单金融 成就梦想 1．行业运行情况：年货节刺激需求增长，口径还原后件量增速、单票价格均较好 图 1：2016-2024 年快递业务量同比增速变化（%） 分析：1 月业务量同比增长 84.8%，需求较好，受春节错期、年货节带动等多因素影响。 展望：关注网购消费情况，24 年业务量与需求有望延续恢复态势。我们预计 24年 行 业 增 速 在 12-15% 左 右 （ 可 比 口径）。 资料来源：国家邮政局，申万宏源研究 图 2：2016-2024 年快递单票收入变化（元/票） 分析：1 月快递单票收入在 8.36 元/票，同比下降 21.3%，环比下降 6.8%，金额环比降幅达到 0.61 元 展望：我们测算剔除口径影响后实际单价环比 12 月整体稳定。目前行业监管政策趋严，国家邮政局强调高质量发展，未来行业价格仍有望保持合理区间，淡季也存在阶段性调价可能。 资料来源：国家邮政局，申万宏源研究 3．快递行业竞争状况：公司件量增速持续分化，集中度保持较高水平 84.8%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020212022202320248.36891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021202220232024 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共8页 简单金融 成就梦想 图 3：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） 分析：2024 年