环保行业SGS2023年财报分析：国际检测龙头看趋势系列

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 国际检测龙头看趋势系列——SGS 2023 年财报分析 报告要点 [Table_Summary]2024 年 1 月 SGS 发布 2023 年财务报告，2023 年公司全年实现营收 66.22 亿法郎，同比增长8.0%（固定汇率），实现调整后营业利润 9.71 亿法郎，同比增长 6.2%（固定汇率）。2023 年SGS 各事业群均有亮眼表现，营收内生增长达 8.1%。公司提出至 2027 年发展计划，预期营业收入每年实现 5%-7%内生增长、至 2027 年调整营业利润率至少提升 1.5pct。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 赵智勇 李博文 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490517110001 SFC：BRP550 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 国际检测龙头看趋势系列——SGS 2023 年财报分析 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 1 月，国际检测龙头 SGS 发布 2023 年财务报告，2023 年公司全年实现营收 66.22 亿瑞士法郎（约合人民币 523.23 亿元），同比增长 8.0%（固定汇率），实现调整后营业利润 9.71亿瑞士法郎（约合人民币 76.72 亿元），同比增长 6.2%（固定汇率）。2023 年 SGS 各事业群均有亮眼表现，营收内生增长达 8.1%。 事件评论  各个事业群齐发力，多个细分板块表现亮眼。1）工业&环境：实现营收 21.90 亿瑞士法郎（约合人民币 173.04 亿元人民币，占全年收入 33%），调整后利润率为 11.3%，安全、供应链和公共委托业务实现双位数内生增长，环境类测试达成高个位数内生增长；2）自然资源：实现营收 15.83 亿瑞士法郎（约合人民币 125.08 亿元人民币，占全年收入 24%），调整后利润率为 14.4%，其中冶金和咨询业务实现双位数增长，贸易检验和测试业务获高个位数增长；3）互联&产品：实现营收 12.46 亿瑞士法郎（约合人民币 98.45 亿元人民币，占全年收入 19%），调整后利润率为 21.0%，得益于 2021 年并购的芯片实验室Brightsight 增长强劲、互联事业线高个位数增长；4）营养&健康：实现营收 8.57 亿瑞士法郎（约合人民币 67.72 亿元人民币，占全年收入 13%），调整后利润率为 9.3%，其中食品测试业务实现高个位数成长；5）知识&管理：实现营收 7.46 亿瑞士法郎（约合人民币 58.94 亿元人民币，占全年收入 11%），调整后利润率为 20.5%，管理体系认证、ESG审验和定制业务、绩效提升服务均实现双位数增长。  内生增长引领企业发展，收购新方向，剥离大体量传统业务。1）内生增长：2023 年工业& 环 境 / 自 然 资 源 / 互 联 & 产 品 / 营 养 & 健 康 / 知 识 & 管 理 板 块 营 收 分 别 实 现9.5%/9.6%/4.7%/1.3%/15.3%的内生增长，整体内生增长达 8.1%（收购/处置增速分别为0.3%/-0.4%），引领公司全年发展。2）收购：2023 年公司在知识与管理方向收购 2 家企业剩余股权实现全资控股、加强业务协同性，收购 Nutrasource（2022 年收入约合人民币 1.03 亿元）的 60%股权，扩大公司在北美健康和营养领域能力，补充细分领域空白；公司预计 2024 年起重启并购计划。3）处置：为实现公司业务与检测行业趋势一致，2023年公司剥离汽车资产评估和零售网络服务业务（2022 年收入约合人民币 1.49 亿元）、动力总成测试业务（2022 年收入约合人民币 1.82 亿元），签署作物科学业务撤资协议，三块业务员工数量分别为 214/108/480，体量相对较大，业务所在地覆盖多个国家。  对营收、利润、现金流提出至 2027 年发展计划。1）营业收入：预期每年实现 5%-7%内生增长；2）调整营业利润：预期至 2027 年调整营业利润率至少提升 1.5pct；3）自由现金流：自由现金流/（EBITDA-租赁费用）比例大于 50%。  国际龙头看趋势：1）布局高成长赛道：2023 年 SGS 多个子行业（如半导体等）良好表现带动公司快速成长，目前我国半导体检测、汽车检测等新兴赛道处快速发展期，布局相关业务的信测标准、苏试试验值得关注；2）业务调整：收购具备战略意义，SGS 收购新业务补充空白版图，剥离非核心业务提升整体效率，为国内检测公司业务调整带来启发。 风险提示 1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《BOO 比 BOT 应该有多少溢价？》2024-02-19 •《双碳跟踪：绿证与能耗双控政策衔接，交易需求有望提升》2024-02-06 •《全球检测龙头 SGS 复盘系列（一）：百年老店炼成记》2023-07-13 -21%-11%-1%9%2023/22023/62023/102024/2公用事业沪深300指数上证综合指数2024-02-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 点评报告 图 1：SGS 营业收入（亿元人民币） 图 2：SGS 营业利润（亿元人民币） 资料来源：Bloomberg，长江证券研究所（注：取 1 瑞士法郎兑换 7.9 元人民币，下同） 资料来源：Bloomberg，长江证券研究所 图 3：SGS 分业务营业收入（亿元人民币） 图 4：SGS 分业务营业利润（亿元人民币） 资料来源：Bloomberg，长江证券研究所 资料来源：Bloomberg，长江证券研究所 图 5：SGS 2023 年营业收入增长拆分 资料来源：SGS 官网，长江证券研究所 523-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006001999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023营业收入（亿元人民币）yoy44-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%-10010203040501999200020012002200320042005200620072008200