海外市场每日动态：美国1月新屋销量不及预期

宏 观 研 究 2024.02.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 1 月新屋销量不及预期 #海外市场每日动态 20240227 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 相 关 研 究 《权益市场复盘 20240227》2024.02.28 《美股小盘股占活跃投资组合比例仅为十年前的一半》2024.02.28 《权益市场日报 0226》2024.02.27 《权益市场复盘 20240222》2024.02.26 《美国小企业调查数据预示未来数月的通胀压力》2024.02.26 《全球出口正在回暖》2024.02.23 1.美国新房供应&价格：美国新屋销量连续第二个月增长，但 1 月份增长低于预期，环比年率+1.5%（661k），预期+3%（684k）。1 月售价中位数降至 420,700 美元，这是连续第 5 次下降（但同比仍相对强劲），部分因为可售房屋供应的增加。新房供应量增至 456k，为一年多来的最高水平。 2.信贷与经济增长：这个周期看起来与以往任何都不一样。 通常，活动水平的提高是由私营部门信贷增长上升推动的。但今天，经济强劲，信贷增长疲软。“收入增长驱动”的速度正在做“融资”。 3.资产配置：据 BofA 调查，35%的美林财务顾问表示，他们正在转向债券，36%的受访者表示他们正在进入股票领域，二者比例接近。 4.降息与大宗：无论经济衰退的表现如何，铜/金比率通常在美联储首次降息前后下降。 5.美股科技股估值：相对于世界其他市场，美国科技股看起来几乎和 2000年一样昂贵。 6.EPS 临界点：NDX 远远领先于标准普尔 500 指数的每股收益，从过往相关性来看，这也表明美国股市每股收益周期正处于'临界点'。 7.地缘政治风险：从金融压力指数与地缘政治风险指数来看，到目前为止，金融市场忽视了地缘政治。 8.商业地产风险：今年有很大一部分（估算 2500 亿-9290 亿美元不等）商业房地产贷款的融资条款重置了，因此到期日相对分散，使区域性银行在管理再融资方面具有一定的灵活性。 9.超额储蓄进展：据旧金山联储最新研究，以家庭资产计算的 2023Q3 最新数据显示，疫情期间的实际超额财富（包括超额流动资产）不再为正。一方面，实际家庭财富的整体水平仍高于疫情爆发前的水平，这可能预示着未来财富支出将继续强劲。自 2023 年底以来股市的上涨可能会加强这种力量；另一方面，流动资产一直在减少，并且正在接近明显低于大流行前预期路径的水平。随着这些过剩的流动资金用完，消费者可能会决定减少支出。 10.加密资产与比特币：数字资产投资产品的每周流入额为 5.98 亿美元，推动总资产管理规模达到 683 亿美元，为 2021 年 12 月以来的最高水平。 此外，比特币的波动性在降低，较低的波动性水平可能会吸引许多资产所有者增加其权重，但同时，较低的波动性可能会推动散户交易员重新进入股票。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:美国新屋销量连续第二个月增长，但 1 月份增长低于预期，环比年率+1.5%（661k），预期+3%（684k） 资料来源：US Census Bureau，方正证券研究所 图表2:信贷与经济增长：经济强劲、信贷疲软 图表3:资产配置中股票和债券的比例相近 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:无论经济衰退的表现如何，铜/金比率通常在美联储首次降息前后下降 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 图表5:相对于世界其他市场，美国科技股看起来几乎和2000 年一样昂贵 图表6:美国股市每股收益周期正处于'临界点'。 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：Refinitiv，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:商业房地产贷款的融资条款重置使区域性银行在管理再融资方面具有一定的灵活性 资料来源：MBA，方正证券研究所 图表8:旧金山联储最新研究，以家庭资产计算的 2023Q3 最新数据显示，疫情期间的实际超额财富（包括超额流动资产）不再为正 资料来源：旧金山联储，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:目前的金融市场忽视了地缘政治 图表10:数字资产投资产品的每周流入额达 2021 年 12月以来的最高水平，且比特币的波动性在降低 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 评级说明： 类别 评级 说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的