商贸零售行业3月投资策略：春节消费提振行业基本面，关注三八节美妆品牌表现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月28日超 配商贸零售行业 3 月投资策略春节消费提振行业基本面，关注三八节美妆品牌表现核心观点行业研究·行业月报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若021-60933168021-60375463zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《性价比消费系列研究之品牌篇-紧扣质价比思路，探寻品牌逆势突围之密钥》 ——2024-02-07《商贸零售行业 2 月投资策略暨 2023 年业绩前瞻-龙头业绩稳步回暖，关注国企改革及高股息标的》 ——2024-02-01《2023 年 12 月社零数据点评-12 月社零同比增长 7.4%，金银珠宝品类增速领先》 ——2024-01-18《商贸零售行业 1 月投资策略-元旦假期消费稳步复苏，黄金珠宝旺季行情值得期待》 ——2024-01-04《跨境电商系列专题四：聚焦东南亚跨境电商市场，把握新兴市场出海机遇》 ——2023-12-29春节消费整体表现亮眼。从商品类消费来看，据人民银行数据，除夕至大年初五，共计处理业网络支付交易金额 7.74 万亿元/yoy+10.1%。从细分品类来看，黄金珠宝类在春节旺季的带动下表现相对较好，根据商务部数据，年初一到初五，金银珠宝销售额同比增长 10%以上。从服务类消费来看，由于今年春节“先返乡+后旅游”特征明显，有利于刺激民众旅游消费，经文化和旅游部数据中心测算，春节假期 8 天全国国内旅游出游 4.74 亿人次和出游花费按可比口径较 2019 年同期增长 19.0%/7.7%。关注三八大促美妆品牌表现。一般而言，线上大促是美妆产品的销售关键节点，但在当前消费环境下消费者愈发理性化，冲动消费减少，同时线上流量红利也进入瓶颈期，大促期间消售爆发力不断下降，因此我们预计此次 38大促将表现平稳，未来各大品牌方亦会更加注重日销拉动整体业绩增长。而在大促前夕，不少国货品牌进行了相关经典单品的升级或推新，大促将成为新品测试的观察窗口。同时从今年 38 大促各平台的打法来看，本次各大平台活动整体时间较去年有所拉长，且活动玩法更加简便，折扣力度有所加大。医美直播监管强化，利于龙头集中度提升。2 月 23 日，焦点访谈节目报道部分医美直播涉嫌违规推销，同时存在刻意误导和欺诈消费者情况。舆论压力下部分平台叫停医美直播，整体来看医美监管的本质在于强化医美医疗属性，引导行业良性健康发展。期间不合规企业有望加速出清，营造更加良性的竞争土壤，有助于未来产业链龙头集中度的进一步提升。投资建议：维持板块“超配”评级。2024 年春节旺季消费强势复苏，有助于提振行业一季度基本面预期。即将到来的 38 电商大促也有望进一步带动相关品类需求复苏。具体来看：1)黄金珠宝：春节高基数下表现持续优异，金价上行预期下有望继续提振加盟商及终端客户需求，同时黄金产品设计感增强推动悦己需求提升。推荐：老凤祥、菜百股份、潮宏基、周大生、周大福等；2）跨境电商：海外消费需求及线上渗透率均仍具提升空间，政策扶持推动行业持续扩容，企业通过自身数字化技术及产业资源赋能实现盈利持续优化，推荐：小商品城、安克创新、华凯易佰等；3）美容护理：板块充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，具有强运营能力的国货龙头有望通过内生外延打开成长天花板，推荐：福瑞达、珀莱雅、巨子生物、爱美客、科思股份等；4）线下零售：线下场景式消费业态迭代升级催化客流逐步回归，龙头企业积极应对消费趋势变化开展折扣零售等新业态转型，有望激活经营活力重回成长，推荐：重庆百货、名创优品、家家悦等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；政策变动等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E600223.SH 福瑞达买入9.03920.280.4032.0522.64600612.SH 老凤祥买入68.822754.535.3315.1912.919896.HK名创优品买入37.004681.812.2520.4116.45600729.SH 重庆百货增持30.531243.293.729.298.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录春节消费表现情况 .............................................................. 4关注三八大促美妆品牌表现 ...................................................... 5医美直播监管强化，利于行业竞争优化 ............................................ 6近期行业数据跟踪 .............................................................. 7板块行情及估值 ........................................................................ 7个股行情 .............................................................................. 8投资建议 ...................................................................... 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2024 年 2 月 SW 商贸行业指数走势变化（%） ..............................................7图2： 2024 年 2 月 SW 商贸三级行业指数走势变化（%） ..........................................7图3： 2024 年 2 月 SW 美护行业指数走势变化（%） ..............................................7图4： 2024 年 2 月 SW 美护三级行业指数走势变化（%） ..........................................7图5： 2024 年 2 月申万一级行业指数涨跌幅对比（%） ...........................................8图6： 2020 年以来 SW 商贸零售与美容护理指数市盈率（PE TTM） .................................8表1： 春节相关品类及地区消费表现 .......................................................... 4表2：