锂电行业2月景气研判：春山可望

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 春山可望——锂电行业 2 月景气研判 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2024 年 1 月，国内新能源车市场在低基数下同比表现较强，渗透率走势偏弱；欧洲延续复苏，周频数据跟踪 2 月环比提升明显；美国略低预期，静待新车型放量。产业链方面，1 月国内装机量 32.3GWh，同比增长 100.2%，宁德时代卡位华为系新车型积极放量，比亚迪去库存导致销量下滑。1 月产业链价格弱势维稳，2 月排产环比下降 15%-20%。另外，海外电池厂 2023Q4业绩披露完毕，受下游需求和跌价影响业绩环比承压；2 月份新车型价格下探 8 万；固态电池正式量产，4680 电池量产时间提前。整体来看，板块悲观预期反应充分，关注补库催化性事件。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 春山可望——锂电行业 2 月景气研判 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 整车产销：1 月国内同比较强，欧洲延续复苏，美国略低于预期 国内市场 1 月低基数下同比提升，渗透率走势偏弱，乘联会口径批发销量 68.2 万辆，同比增长 75.3%，批发渗透率 33%，同比提升 5.8pct。从车型结构来看，PHEV 占比提升，增程式贡献积极增量，1 月 PHEV 销售占比 41%，同比提升 11pct。从级别占比来看，EV 车型两端发力，PHEV 车型 B 级车明显放量。车企端，华为系新车订单表现强劲，吉利新能源创历史新高，比亚迪去库存销量下滑；车型端，比亚迪系和特斯拉系销量靠前，问界 M7、极氪 007 快速起量。欧洲市场 1 月延续复苏势头，低基数下同比高增。德英增速同比放缓，法国电气化加速，其中欧洲 7 国合计销量 72.8 万辆，同比增长 12.7%，环比下降 10.8%。周频数据跟踪，2 月1-20 日，欧洲 6 国合计销量 2.42 万辆，同比提升 12%。美国市场 1 月销量略低于预期，新能源车 1 月销量 11.6 万辆，同比增长 17%，环比下降 20.1%，渗透率为 10%，环比增长 0.5pct。 电池装机：1 月国内装机同比翻倍，二线上升势头较猛 1 月国内动力电池装机量 32.3GWh，同比增长 100.2%。国内竞争格局来看，宁德时代寡头地位不变，1 月装机 16.0GWh，同比 123%，市场份额 49.4%，环比提升 5pct，剔除比亚迪后市场份额为 60.7%，环比提升 3pct，卡位华为系新车型后，新车放量带动装机数据提升。海外市场，2023 年累计装机 319.4GWh，同比+43.2%，12 月宁德时代实现装机 9.4GWh，市场份额为 25.8%。全球市场 2023 年累计装机 705.5GWh，同比+39%，宁德时代份额保持领先优势。 产业链：1 月价格弱势维稳，2 月排产环比下降 价格端，资源品方面，锂价镍价上升，短期价格或许持续弱势震荡整理；主材方面，除电芯、干法隔膜和正极材料，全产业链价格均出现不同程度的下滑；辅材方面，铜箔加工费基本持平，铝箔加工费继续下滑。排产端，2 月产业链排产环比下滑 15%-20%，但行业库存并不高，行业基本面较 2023 年更为平稳，随 3-4 月份需求回暖有望启动备货进而带动产业链排产改善。竞争格局方面，2023 年 CR3 排序：隔膜＞电解液＞铁锂正极＞负极材料＞锂电铜箔＞三元正极。 行业更新：海外电池厂业绩环比承压，2 月新车价格下探 8 万 海外电池龙头公司陆续公布 2023 年第四季度财务数据，受下游需求疲软和降价扰动，整体营收环比持平或下滑，LGES 和三星 SDI 在 2023Q4 营业利润率分别为 4.2%、4.5%，环比分别下降 4.7pct、3.2pct；松下 2023Q4 营业利润率为 13.4%，环比提升 4pct；SKI 2023Q4 仍亏损。2 月比亚迪新车型引爆市场，秦 PLUS 荣耀版和驱逐舰 05 荣耀版起售价仅为 7.98 万元。 板块观点：悲观预期反应充分，关注补库催化性事件 锂电板块在 2023Q4 交易的逻辑是 2024 年欧美需求走弱以及产业链进一步降价的风险，目前看悲观预期已经比较充分。板块在未来一个季度可以积极关注景气的边际变化，随着国内 20万以上智驾、快充车型放量，欧洲户储、美国大储拐点到来，产业链有望在 3-4 月迎来补库需求，排产指标有望环比明显改善，对短期情绪构成支撑。板块中期逻辑不变，一是 2024H2 有望看到产能利用率拐点，2025 年部分环节恢复至合理开工率水平；二是欧洲碳排放及 A0 级车型，美国供应链缓解，国内电池降价有望带动中期需求预期转向积极，板块有望走出持续性。 风险提示 1、行业需求低于预期；2、市场竞争加剧风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《黎明在望——储能行业 2 月景气判断》2024-02-26 •《寒尽春来-光伏行业 2 月景气研判》2024-02-23 •《阳和启蛰，春风即至——风电行业 1 月回顾及2 月投资展望》2024-02-19 -36%-23%-10%3%2023/22023/62023/102024/2电气设备沪深300指数2024-02-27%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 32 行业研究 | 深度报告 目录 整车产销：1 月国内同比较强，欧洲延续复苏，美国略低于预期.................................................. 7 国内：低基数下同比提升，渗透率走势偏弱 .................................................................................................. 7 欧洲：1 月延续复苏势头，低基数下同比高增 ............................................................................................. 12 美国：1 月销量略低于预期，渗透率稳步增长 ............................................................................