中控技术(688777)业绩稳健增长，业务出海持续推进

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 02 月 26 日 强烈推荐（维持） 业绩稳健增长，业务出海持续推进 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：42.86 元 公司 2023 年收入、利润稳健增长，其中收入与此前业绩预告中位数基本一致，利润贴预告上限。公司 23Q4 在东南亚落地印尼智能制造业务，业务出海已成未来成长核心驱动力之一。维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 事件：公司发布 2023 年度业绩快报，全年实现营业总收入 86.19 亿元，YoY +30.12%；归母净利润 11.00 亿元，YoY +37.81%；扣非归母净利润 9.45 亿元，YoY +38.43%。 ❑ 收入端增速符合预期，利润端增速贴预告上限。根据此前的业绩预告，公司2023 年营收、归母净利润及扣非归母净利润同比增速中位数分别为30.14%%、34.72%及 32.50%，实际扣非前后归母净利润增速均贴近预告上限水平。若剔除股份支付影响，公司 2023 年归母净利润为 11.73 亿元，YoY +30.92%。单季度看，23Q4 营收 29.40 亿元，YoY +22.65%；归母净利润4.06 亿元，YoY +25.55%；扣非归母净利润 3.76 亿元，YoY +18.65%。从利润增长情况看，我们推测公司 23Q4 毛利率相比前三季度有显著改善，同时在公司提升内部数字化治理能力下背景下，整体费用率同比下降，因而净利润率亦有明显提升。 ❑ 23Q4 东南亚落地智能制造项目，业务出海稳步推进。根据公司公众号，2023年 11 月 23 日公司成功斩获印尼最大的财团之一——金光集团旗下金光纸业新建 PD4 工厂碱回收 DCS+APC+OTS 控制系统解决方案项目。此次新建的PD4 工厂是金光纸业近三年在印尼的第二大投资项目，年设计产能高达 300余万吨，涵盖了浆线、碱回收、动力电站、纸机生产线等多个核心工段。在此项目中，公司将为 PD4 工厂碱回收项目的蒸发、燃烧和苛化全系统提供DCS+APC+OTS，这种全方位一体化的解决方案要求供应商具备雄厚的技术储备和强大的综合实力。此外，根据公司披露的信息，2023 年 7 月、10 月公司还相继中标金光纸业 IKPP 工厂的 DCS 改造项目以及 PD2 新建化工厂的DCS 项目。公司海外业务持续突破大客户，已成未来增长核心驱动力之一。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024-2025 年收入 111.38/144.41 亿元，归母净利润 12.10/14.95 亿元，当前股价对应 PE 28/23x，维持强烈推荐。 ❑ 风险提示：海外市场政策风险；国内外下游客户 Capex 不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 4519 6624 8619 11138 14441 同比增长 43% 47% 30% 29% 30% 营业利润(百万元) 639 872 1206 1327 1641 同比增长 37% 37% 38% 10% 24% 归母净利润(百万元) 582 798 1100 1210 1495 同比增长 37% 37% 38% 10% 24% 每股收益(元) 0.74 1.01 1.39 1.53 1.89 PE 58.2 42.4 30.8 28.0 22.7 PB 7.5 6.4 3.4 3.1 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 790 已上市流通股（百万股） 778 总市值（十亿元） 33.9 流通市值（十亿元） 33.3 每股净资产（MRQ） 11.9 ROE（TTM） 10.8 资产负债率 46.3% 主要股东 褚健 主要股东持股比例 13.35% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 17 -18 -32 相对表现 9 -13 -17 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中控技术（688777）—业绩稳增，国内灯塔工厂项目及海外业务持续落地》2023-10-25 2、《中控技术（688777）—国际化战略高速推进，管理效率稳步改善》2023-08-24 3、《中控技术（688777）—新行业高歌 猛 进 ， 海 外 合 同 增 幅 亮 眼 》2023-04-27 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 孟林 S1090521040001 menglin@cmschina.com.cn -60-40-20020Feb/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)中控技术沪深300中控技术（688777.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：中控技术历史 PE Band 图 2：中控技术历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 20x25x35x45x55x0102030405060708090Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元)2.9x4.9x6.9x8.9x10.9x020406080100120140Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 9772 11602 17693 21193 25814 现金 1392 1387 5000 5354 5826 交易性投资 2265 2276 2276 2276 2276 应收票据 706 753 979 1266 1641 应收款项 1044 1732 2228 2880 3734 其它应收款 69 93 121 157 203 存货 3035 3722 4942 6477 8512 其他 1261 1640 2146 2784 3623 非流动资产 575 1460 1501 1536 1566 长期股权投资 20 682 682 682 682 固定资产 245 313 373 424 467 无形资产商誉 97 115 104 93 84 其他 212 350 343 338 333 资产总计 10347 13063 19194 22729 27380 流动负债 5702 7664 9157 11797 15299 短期借款 84 106 0 0 0 应付账款 2230 3311 4406 5774 7588 预收账款 2419 2620 3487 4569 6005 其他 968 1626 1264 1454 1706 长期负债 64 83 83 83 83 长期借款 0 0 0 0 0 其他 64 83 83 83 83 负债合计 5766 7747 9240 11880 15382 股本 497 500 785 785 785 资本公积金 2427 2539 6153 6153 6153 留