策略专题研究-资金跟踪系列之一百零九：市场参与者的转变

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之一百零九：市场参与者的转变 2024 年 02 月 26 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240219-20240223)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、银行、计算机、房地产等板块交易热度处于相对高位；机械、TMT、轻工、医药、房地产、化工等板块的波动率均处于 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、农林牧渔、家电、银行、计算机、医药等板块调研热度居前，家电、金融、商贸零售、钢铁、通信、传媒等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测均继续被下调。行业上，建材、农林牧渔、商贸零售、有色、消费者服务、家电、煤炭板块的 24/25 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证 500、上证 50、沪深 300 的 24/25 年净利润预测均被下调。风格上，小盘价值的 24/25 年的净利润预测被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的 24/25 年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上中资流入放缓，北上配置盘延续回流，北上交易盘开始回流。上周(20240219-20240223)北上配置盘净买入 83.55 亿元，交易盘净买入 12.55 亿元。日度上，北上配置盘持续净回流，北上交易盘先大幅流出、后大幅回流，北上中资先大幅回流后明显放缓。行业上，两者共识在于净买入金融、食品饮料、交运、建筑、石油石化、有色等板块，同时净卖出 TMT、医药、机械、轻工等行业。值得一提的是，上周北上中资买入幅度边际有所减小，但仍净买入大多数行业，且主要集中在金融、食品饮料、医药、电子、电新、汽车等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长/价值，净卖出小盘成长/价值板块，在中盘成长/价值板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代 18.43 亿元、11.41 亿元，净卖出美的集团 3.17 亿元。分行业看，北上配置盘在各类板块均主要挖掘 500 亿元市值以上的标的。 ➢ 两融活跃度快速回升至 2023 年以来的高点。上周(20240219-20240223)两融净买入 375.28 亿元，行业上，两融回补了各类行业，主要净买入 TMT、医药、金融地产、电新、机械、化工等板块。分行业看，各行业的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体再度小幅净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、非银、农林牧渔、煤炭等板块，主要减仓 TMT、机械、电新、银行、汽车、化工等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 再度被小幅净赎回，行业上，与科技、医药、新能源、金融地产等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、新能源、金融地产、消费、传媒、军工、周期、电力等板块。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净申购，且以宽基 ETF为主，但规模边际放缓。综合来看，市场整体的买入共识度略有回升，在非银等板块相对较高，在煤炭、农林牧渔等板块次之。值得关注的是，一方面，此前市场的主要边际力量 ETF 与北上中资等净流入幅度开始放缓；另一方面，两融明显回流并回补了对于各类板块的持仓，北上配置盘/交易盘均回流。这意味着春节后市场参与者结构可能正在逐步转变，“回补”力量开始阶段主导，未来需要关注当回补过程逐步减弱之后，市场的“接力”力量。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.策略点评：拥抱资源，超越红利-2024/02/22 2.行业信息跟踪（2023.2.5-2023.2.18）：春节消费数据的拆分与思考-2024/02/20 3.A 股策略周报 20240218：春节假期归来，如何“抄作业”-2024/02/18 4.策略点评：春节脉动——出行与消费数据洞察-2024/02/17 5.策略专题研究：资金跟踪系列之一百零八：微观流动性的阶段好转-2024/02/12 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ......................................................................................................... 3 1.1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回落 .............................................................................. 3 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ................................................................................................................................................................................................................... 4 2 市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、银行、计算机、房地产等板块的交易热度处于相对高位；TMT、轻工、机械、银行、建筑、煤炭等板块的波动率上升较快；机械、TMT、轻工、医药、房地产、化工等板块的波动率均处于 80%分位数以上 .............................................................................................................................