海外电子行业月报2019年6月：关注智能机行业先下后上趋势

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title]【广发海外】海外电子行业月报: 2019 年 6 月 关注智能机行业先下后上趋势 [Table_Summary]19 年 5 月业绩回顾，安卓需求趋缓、输美 PC 提前出货舜宇光学科技（02382 HK 买入评级）5 月份 CCM/HLS/VLS 出货同比成长 17%/39%/29%，整体符合市场预期。丘钛科技(01478 HK 买入评级)月度模组出货数据呈现强劲成长，同比增长 78%，其中 10MP 以上的出货同比增速达 123%，显示产品组合持续转佳。台湾的下游电子公司如安卓供应链的大立光和联发科均于 5 月份出现同比和环比下滑，大立光亦给出 6月份收入将环比衰退的指引，显示安卓拉货趋缓。在 PC 行业来看，广达和可成同比和环比显着改善，因向美国出货的机种提前出货（由于关税的不确定性），预估此一现象将持续至 6 月。反之，消费性 PC（华硕、宏基、和硕）和服务器供应链（纬颖、信骅）月收入持续疲弱，后续关注英特尔的 10nm 服务器平台推出的时程。就上游电子公司来看，台积电 5 月份同比下跌收窄，然而联电和世界先进的月度收入同比衰退幅度增加，隐含成熟制程的需求较弱，影响半导体库存天数的下降速度。 关注智能机行业先下后上趋势，三星具持续上修潜力根据我们中期投资策略的观点（请见 6/5 报告: 海外电子 2019 年中期投资策略:行业逆风，关注次行业题材），预期华为于海外市场将承压，华为事件亦导致近期的彭博一致性预期下修（如思佳讯、Qorvo、舜宇、大立光电）。我们认为华为供应链于 3 季度后订单能见度降低为一正常现象，系因美系零组件库存状况和替代供应商的切换，换言之，依据零组件的能见度判断新机种的进度并非一项合适的指标。此外，华为的海外份额流失将给其他厂商巨大的反扑机会，预期三星为主要受益者，预期三星于 19 年的出货量同比成长将为前 6 大品牌最高(图 6)，后续亦有上修的潜力。此外，华为事件将促使半导体国产化的进程加速，关注中芯国际 (00981 HK 增持评级)于先进制程的突破。另外关注贸易格局的变化，美国总统于 6/7 宣布美墨加征关税无限期暂停，然美国将在 6/17 就中国加征 3,000 亿进口货品关税举行公听会。就手机产品而言，即便加征关税对苹果的影响不大，因据彭博 6/11 报导富士康已准备 25％的非大陆地区产能以支应输美需求。 投资策略锁定具多元客户组成的公司过去一个月(2019.5.10 - 2019.6.10)恒生信息技术指数下跌 9%(恒生指数下跌 3%)，台湾电子指数下跌 4%(台湾加权指数下跌 1%)，彭博一致性预期较大下修的有思佳讯、Qorvo 和大立光，系因华为事件。展望后市，关税格局的不确定性仍然存在，然而华为事件或已部分反应于一致性预期之中，后续关注三星供应链，关注舜宇光学、瑞声科技、大立光电。反之，我们持续保守看待服务器、半导体库存去化速度和存储器的后市，然而维持 iPhone 下修已经企稳的观点。 风险提示宏观经济超预期下滑、零组件缺货、或规格提升低于预期。[Table_Gr ade]行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-06-12 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37602085 jeffpu@gfgroup.com.hk [Table_DocReport]相关研究： 【广发海外】海外电子 2019年中期投资策略:行业逆风，关注次行业题材 2019-06-05 【广发海外】海外电子行业月报:2019 年 5 月: 贸易格局变化主导后市，关注个别公司题材 2019-05-14 【广发海外】海外电子行业:苹果 19 财年 2 季度对产业链影响 2019-05-01 [Table_Contacts]联系人： 周绮恩 852-37602097 (香港) shellychou@gfgroup.com.hk -31%-23%-15%-7%1%9%06/1808/1810/1812/1802/1904/19信息技术恒生指数21097129/36139/20190612 16:51 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 目录索引 月营收数据及市场一致性预期跟踪 ..................................................................................... 4 消费电子数据追踪............................................................................................................... 9 半导体和主要零件数据追踪 .............................................................................................. 16 21097129/36139/20190612 16:51 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 图表索引 图 1：MSCI 亚洲信息科技指数 (MSCI AC Asia Info Tech Index) P/E .............. 6 图 2：2019 年初至今恒生指数 vs 恒生信息科技指数相对表现(%) ....................... 7 图 3：2019 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ..................... 7 图 4：主要科技上游业者过去一个月股价涨跌 (%) (5 月 10 日-6 月 10 日) .......... 8 图 5：主要科技下游业者过去一个月股价涨跌 (%)(5 月 10 日-6 月 10 日) ........... 8 图 6：前六大智能手机品牌的出货量同比 (%) ...................................................... 9 图 7：4 月国内 4G 手机市场出货量 (单位:百万部) ............................................. 10 图 8：全球智能型手机出货量 (单位:百万部) ...................................................... 10 图 9：全球前五大智能型手机品牌市占