医药生物行业报告：节后首周小幅反弹，估值处于历史低位，建议优先配置业绩高确定性标的

证券研究报告：医药生物|行业周报 2024 年 2 月 25 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 7455.14 52 周最高 9577.38 52 周最低 6500.61 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:古意涵 SAC 登记编号:S1340523110003 Email:guyihan@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 近期研究报告 《医药超跌反弹趋势有望持续，积极布 局 业 绩 高 确 定 性 标 的 》 - 2024.02.19 医药生物行业报告 （2024.02.19-2024.02.25） 节后首周小幅反弹，估值处于历史低位，建议优先配置业绩高确定性标的 ⚫ 投资要点 本周医药生物上涨 2.09%，跑输沪深 300 指数 1.62pct，在 31 个子行业中排名第 31 位。2024 年 1 月至今医药生物下跌 11.57%，跑输沪深 300 指数 13.28pct。从估值来看，当前医药生物行业估值处于历史低位，医药生物行业指数（801150.SI）近 15 年 PE(TTM)历史平均估值水平为 37.45 倍，最低值为 20.31 倍（2022 年 9 月 26 日），截至 2024 年 2 月 25 日，生物医药板块 PE（TTM）为 25.22 倍，处于历史低位。医药板块业绩稳中向好，建议重点关注刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店、中药等板块。 本周医疗设备板块下跌 1.14%，板块 2 月份以来整体反弹明显，本周略有调整但趋势向好。医疗设备目前院内招标逐步恢复正常化。我们认为板块内部2024年一季度业绩可能出现较明显分化，ICU相关设备紧急采购受益个股由于 2023 年一季度业绩基数较高，今年同期业绩承压。非ICU设备相关个股及家用医疗设备业绩有望表现较好。建议关注创新医疗设备、院内诊疗刚需和家用设备方向。 本周医疗耗材板块上涨 0.57%，呈现明显的补涨趋势，在节前涨幅较低的医疗耗材个股本周领涨。根据节前调研，目前医院手术量已回归至正常水平，考虑到 2023 年 Q1 社会受到疫情放开后手术量整体下降的影响，2023 年相对大部分企业是低基数，2024 年 Q1 行业有望取得相对高增长。随着企业 2023 年年报的陆续披露，我们建议关注业绩超预期的个股；其次建议关注股价超跌企业，以PEG为抓手选择目前股价性价比高的企业进行配置；高增速赛道也值得关注，从长远来高增速赛道看仍具有性价比，相关企业短期业绩确定性高，长期天花板高。 本周 IVD 板块上涨 2.46%，板块整体呈现反弹趋势。前期下跌主要系 2023 年板块个股业绩普遍受到 2022 年高基数影响，我们认为随着高基数影响出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和精准医疗政策推动，目前渗透率仅为个位数，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是目前主流检测方式，建议关注呼吸道分子检测龙头、抗原检测龙头。 本周血液制品板块下跌 0.67%，板块反弹后略有调整。我们认为板块部分个股 2023 年业绩有望超预期，受益于国央企市值考核政策，带来板块业绩催化行情。目前，血制品板块仍处于供需两旺大级别行情中，以静丙为例，未来2-3年供给较为紧张，院外仍有提价空间。当前国内血制品行业分散度仍较大，未来行业集中度有望进一步提升，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。 本周线下药店板块下跌 4.23%，主要系市场对于药店 1-2 月经营情况情绪悲观以及资金面原因，经营面保持稳健运营。药店板块2023Q1 高基数，后续去库存等导致业绩基数偏低，2024 年利空因素逐步出清，统筹落地处方外流有望带来客流客单提升，业绩逐季向好趋势明显，我们看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。 -31%-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023-022023-052023-072023-102023-122024-02医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 本周医院板块上涨 3.61%，在子板块中排名第 4，涨幅较医药生物整体板块高 1.51pct。从个股来看，光正眼科涨幅超过 20%，何氏眼科、三博脑科、通策医疗涨幅超过 5%。目前医院板块整体经营正常，根据春节调研情况，各大眼科医疗机构业务开展更为积极，屈光需求量稳健向上；2023Q1 由于新冠诊疗影响专科就诊，且有种植牙集采下患者观望等影响，整体业绩基数偏低，2024Q1 皆处于正常化经营。展望 2024 年，人工晶体集采/种植牙集采落地/辅助生殖部分项目逐步纳入医保等积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。 本周中药板块上涨 2.08%；从个股来看，88%个股上涨。已披露2023 年业绩预告的 32 家中药标的中，53%净利润超/符合预期，整体业绩稳健。2023 年医保目录对中成药医保限制明显放宽，且国谈药品降价幅度温和；中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展。从估值来看，中药板块 2024 年 PEG 为 0.91，处于较低水平，我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。 ⚫ 推荐及受益标的： 推荐标的：圣湘生物、微电生理、派林生物、上海莱士、美年健康、国际医学、康缘药业； 受益标的：联影医疗、微创机器人、山外山、澳华内镜、惠泰医疗、心脉医疗、赛诺医疗、迈普医学、英诺特、天坛生物、华兰生物、博雅生物、益丰药房、大参林、健之佳、爱尔眼科、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、锦欣生殖、方盛制药、济川药业、佐力药业、天士力、新天药业、羚锐制药、华润三九、太极集团。（以上排名不分先后） ⚫ 风险提示： 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 本周表现及子板块观点 ..................................................................... 5 1.1 本周医药生物上涨 2.09%，当前医药生物行业估值处于历史低位 .............................. 5 1.2 整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块 .................................. 7 2 风险提示...................