科技周观察：英伟达业绩超预期，持续关注算力板块

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 产业经济点评 2024 年 02 月 25 日 产业经济点评 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn 研究助理 张威震 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 相关研究 科技周观察：英伟达业绩超预期，持续关注算力板块 [Table_Summary] 投资要点：  市场表现：多模态人工智能推动 TMT 板块持续反弹。本周（02.19-02.23）上证指数收报 3004.88，上涨 4.85%，深证成指上涨 2.82%，创业板指上涨 1.81%，北证50 上涨 6.52%，沪深 300 上涨 3.71%，万得全 A 上涨 5.18%，恒生指数上涨2.36%，恒生科技上涨 1.71%。本周作为春节后第一周，A 股大盘延续节前反弹走势取得开门红，上证指数收复 3000 点。小盘类指数上涨更为明显，中证 2000 涨幅达到 13.68%。从风格角度看，本周成长风格（6.70%）相对表现较好，周期风格（5.32%）次之，金融风格（4.50%）、稳定风格（4.45%）表现一般，消费风格（3.05%）表现略弱。从产业链角度看，本周上游、中游、下游产业链环节分别上涨 5.57%、上涨 4.63%、上涨 3.33%，基础设施及建设上涨 4.73%，金融地产上涨 3.66%，TMT 上涨 9.00%。TMT 板块前几周历经大幅回调后，近两周反弹较好，年初至今累计跌幅收窄至 11.44%。具体看科技与制造产业板块的 6 个一级行业，受 Sora 文生图大模型发布、全球 AI 计算芯片龙头 NVIDIA 季报业绩超预期等相关事件影响，A 股 TMT 板块行情表现较好，其中电子行业上涨 5.72%，计算机行业上涨 12.33%，通信行业上涨 10.48%，传媒行业上涨 13.55%。制造板块，电新行业表现相对较弱，上涨 2.72%；汽车行业上涨 5.93%。总结来看，本周 A 股延续节前反弹上涨行情，上证指数走出八连阳，中证 2000 和北证 50 指数涨幅更为明显，TMT 板块与成长风格历经此前的大幅下跌后，近两周持续反弹，人工智能产业链相关的 Sora 指数、多模态大模型指数、AIGC 指数、光模块等概念指数热度较高。  热点跟踪：英伟达 FY24Q4 业绩超预期，数据中心业务高速增长。美股 2 月 21 日盘后，英伟达发布 2024 财年第四财季和全年业绩。2024 财年 Q4，英伟达单季度营业收入达到 221.03 亿美元，同比增长 265.3%，大幅超过公司前期给出的指引和市场预期，单季度净利润达到 122.85 亿美元，同比增长 768.8%，单季度毛利率和净利率分别提升至 76.0%和 55.6%，单季度非 GAAP 摊薄 EPS 约为 5.16 美元，同比增长 486%。2024 财年，英伟达全年收入达到 609 亿美元，净利润接近300 亿美元，较 2023 财年增长接近 6 倍。业绩发布后，2 月 22 日英伟达股价大幅上涨超过 16%。数据中心业务的超高速增长是英伟达业绩超预期的主要动力，FY24Q4，英伟达数据中心业务收入达到 184.04 亿美元，同比增长 409.0%，环比增长 26.8%，创历史新高，在整体收入的比重也进一步提升至 83.3%。展望FY25Q1，英伟达预计将实现 240 亿美元（±2%）收入，GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 76.3%（±50bp）和 77.0%（±50bp）。在数据中心业务方面，英伟达预计将于第二季度开始出货 H200 芯片，H200 推理性能约为 H100 的两倍，有望驱动英伟达 2025 财年继续保持较高增长。  投资建议：近期 Sora 文生图大模型、谷歌 Gemma 模型等各类 AI 大模型产品层出不穷，AI 在 PC、手机等硬件领域的渗透也不断加快，2024 年 AI 大模型应用的商业化程度有望不断加深。建议持续关注 AI 产业链进展和国产算力板块。  风险提示： AI 应用需求不及预期风险；人工智能技术路线变更风险；人工智能产业监管政策超预期风险。 产业经济点评 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 市场回顾：多模态人工智能推动 TMT 板块持续反弹 ................................................... 4 2. 热点跟踪：英伟达业绩超预期，持续关注算力板块 ..................................................... 8 3. 风险提示 .................................................................................................................... 12 产业经济点评 3 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：近 1 年各产业板块相对走势 ................................................................................... 4 图 2：大盘&大类板块指数本周表现 ................................................................................. 5 图 3：一级行业指数本周表现 ........................................................................................... 5 图 4：科技&制造板块三级行业指数本周表现 ................................................................... 6 图 5：A 股热门概念板块本周表现 .................................................................................... 7 图 6：近 3 财年英伟达(NVIDIA)单季度收入及增速