策略市场预期问卷调查结果汇总：投资者看好高股息，但对小微盘还有分歧

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2024 年 2 月 23 日 投资者看好高股息，但对小微盘还有分歧 ——申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总 20240223 相关研究 《投资者期待的春季行情触发因素正在变化-申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总 20240123》——2024/1/23 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 黄子函 A0230520110001 huangzh2@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230122050003 weicz@swsresearch.com 联系人 韦春泽 (8621)23297818× weicz@swsresearch.com 本期投资提示：  1 月市场风格波动较大，后续如何展望？2024 年 2 月 21 日，我们向机构投资者开展了对于 A 股风格展望及 3 月市场行情看法的市场预期调查，截至 2024 年 2 月 22 日 18:00 收到有效问卷 377 份（公募、私募、券商、保险、银行、其他类型投资者占比分别为 24%、35%、18%、8%、3%、11%），在此对结果进行简要总结。  一、多数投资者看好高股息风格，但对小盘风格的展望仍有分歧  多数投资者看好高股息风格。对于高股息行情的看法中，60%的投资者认为中期高股息将受益于无风险利率下行、市场基本面亮点不足，33%的投资者认为中期强化股东回报的资产有望重估。仅有 28%的投资者中期不看好高分红，认为市场存在其他替代资产（经我们统计主要为科技成长，见图 4）。而行业结构方面，较 24 年 1 月问卷，看好中特估（高分红）的投资者占比上升 18.2pct.至 50.9%，成为投资者最为看好的板块。（24 年 1 月问卷调查结果汇总详见申万宏源策略发布于 2024 年 1 月 23 日的报告《投资者期待的春季行情触发因素正在变化》，后文同）  投资者对小微盘的展望仍有分歧。47.5%的投资者认为，小微盘内部业绩和公司治理不佳的公司较多，不看好小微盘行情。但也有 34.7%的投资者表示看好，将通过加强自下而上基本面筛选，对小微盘风格进行覆盖，且持有这一观点的投资者，主要来自定价小微盘的私募基金。另外，21.8%的投资者选择“不参与，对净值实际贡献不足”。  “哑铃”仍是是当下主流配置思路。对于 2024 年一季度看好结构的选择，投资者一端集中于高分红，另一端集中于科技成长（华为链之外的 TMT、医药、华为链占比分别为 44.0%、29.4%、27.6%，较 1 月边际变化不大）。另外，我们通过“中短期是否看好高股息”对投资者进行分类，发现无论投资者中短期是否看好高股息，科技成长都是排名靠前的选择。  二、投资者短期信心明显修复，但对中期问题认知客观  短期投资者风险偏好明显修复。春节后市场反弹延续，较 24 年 1 月问卷，看多的投资者占比上升 9.9pct.至 58.9%，超过半数的投资者认为 A 股还有春季行情。而看空的投资者占比则回落 10.2pct.至 7.2%。从板块选择来看，投资者基于多种思路，寻找投资机会的意愿是增加的。除了高股息、科技成长之外，基于经济复苏预期看好顺周期（消费核心资产、上游周期、地产链、大金融）的投资者占比提升。24 年 1 月曾出现投资者对某一行业选择占比极低（小于 5%）的情形，在我们历次问卷调查中比较罕见，本次调查中这一情形消失。短期信心修复后，市场又回到了某种“春季躁动”的模式。  投资者对中期问题认知客观。24 年 1 月乃至中期以来市场表现不佳，当前最需要改善的问题是什么？短期市场与监管热议的话题，集中于资本市场中长期制度建设（IPO 融资过多、上市公司治理）和阶段性压力（资金面结构性问题）。投资者同样认可这些问题需要改进（选择占比均超 30%），但投资者认为，中期资产配置展望不佳是制约市场表现的更重要的背景，选择增量资金缺乏、基本面弹性不足的投资者均超过一半。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想  三、我们的点评：高股息成为中期新底仓资产的方向已基本确立  成长小盘是前期超跌方向，短期产业催化、美股映射提供行情线索，超跌反弹阶段占优顺理成章。但中期需要考虑资金面压力和部分上市公司质量问题，产业趋势催化方向在内部持续性相对占优。中期，在需求、供给、出海、科技创新的投资机会都不容易扩散的情况下，高股息将中期受益于无风险利率下行。强调股东回报正在成为一种思潮，高股息成为新底仓资产的方向已基本确立，中期战略看好。  短期政策信心修复，对各类潜在改善线索的敏感度明显提升，市场又回到了“春季躁动”的模式中。后续超跌反弹能否持续，需要关注全国两会政策安排、管理层对改革开放的强调、活跃资本市场政策推进等线索。超跌反弹终归是短期行情，中期资产配置环境不佳主导的背景下，2024 年总体仍是震荡市。  风险提示：本次市场预期问卷调查仅针对部分市场投资者，不代表全市场投资者的看法，也不构成市场的一致预期，本篇报告仅对问卷调查统计结果进行列示，不会基于这一结果对市场后续展望进行判断 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 图 1：问题 1：您如何看待高股息行情？（多选） 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究；注：百分比为选择人数占比 图 2：问题 2：您对小微盘的看法和行情参与方式？（多选） 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究；注：百分比为选择人数占比 图 3：问题 3：24 年一季度您看好的细分结构是？（多选） 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究；注：百分比为选择人数占比 28%33%60%0%10%20%30%40%50%60%70%不看好，市场有替代资产，高股息可能不占优看好，强化股东回报的资产有望重估看好，受益于无风险利率下行、市场基本面亮点不足21.8%47.5%10.6%34.7%0%5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%不参与，对净值实际贡献不足不看好，业绩和公司治理不佳的公司较多看好，通过量化策略/指数覆盖参与看好，自下而上选有基本面的公司2024年2月问卷2024年1月问卷环比变化华为链27.6%30.0%-2.4%华为链之外的TMT44.0%44.8%-0.8%医药29.4%25.2%4.2%美股13.0%19.3%-6.3%出口链21.5%33.3%-11.8%中特估（高分红）50.9%32.8%18.2%消费核心资产19.1%14.6%4.5%上游周期19.6%13.7%5.9%地产链8.2%2.5%5.7%军工7.7%7.6%0.1%新能源