中研股份(688716)把握国产化替代机遇，需求极具增长潜力

请务必阅读正文后的声明及说明 7[Table_Info1] 中研股份（688716） 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2024-02-23 [Table_Invest] 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/02/22 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 27.29 12 个月股价区间（元） 21.30~45.12 总市值（百万元） 3,320.65 总股本（百万股） 122 A 股（百万股） 122 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% -25% 相对收益 -17% -23% [Table_Report] 相关报告 《2023 年度化工年度策略：周期复苏看龙头，赛道优选真成长》 --20230130 《沃特股份（002886）：原料供应助业绩环比改善，看好特种工程塑料前景》 --20221101 《特种工程塑料：尖端塑料产品，需求爆发在即》 --20220930 [Table_Author] 证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 chenjunjie@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 把握国产化替代机遇，需求极具增长潜力 报告摘要： [Table_Summary] 开拓我国 PEEK 产业先河，布局后端高附加值产能。公司自成立以来即专注于 PEEK 材料的自主研发创新工作，如今已打破 PEEK 行业国际巨头垄断的局面，率先在国内实现 PEEK 系列产品的产业化。目前公司共有前端的纯树脂粗粉产能 1000 吨/年；后端的纯树脂细粉产能 300 吨/年、纯树脂颗粒产能 700 吨/年、复合增强颗粒产能 350 吨/年。公司业绩在需求助推下高速增长，整体毛利率水平较高，未来，公司将重点布局高附加值的后端和制品端产能，盈利水平有望迈上新台阶。 PEEK 行业供给高度集中，需求极具增长潜力。因 PEEK 极高的行业壁垒，长期以来全球 PEEK 市场始终保持“一超多强”的垄断竞争格局，近年来国内企业逐渐打破国外公司在 PEEK 领域的垄断，争相布局 PEEK产能。PEEK 下游应用领域广泛，汽车工业领域，受益于新能源汽车的快速发展，PEEK 成为汽车多项重要部件的不二之选；半导体领域，作为少数能够满足先进半导体制程需求的材料，PEEK 的替代有助于提高行业生产效率；医疗健康领域，PEEK 材料因其良好的 X 射线可穿透性、优异的生物相容性备受青睐，公司国产化 PEEK 在医疗领域的导入也初见成效。 公司产品兼具性能和性价比，持续实现进口替代。公司具备 PEEK 全流程国产化自主生产能力，且掌握 5000L 反应釜生产技术，确保 PEEK 制成品具有高纯度、热稳定性、良好的批次稳定性、颜色一致性等优势，产品性能对标国际水平。此外，公司更低的材料采购成本、人工及制造费用使得公司产品在与国际巨头毛利率持平的同时，相较国际巨头而言更具性价比，因此国产化替代充满核心竞争力和动力。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年实现营收2.54/3.00/4.09 亿元，yoy+2.43%/+18.10%/+36.41%，实现归母净利润0.48/0.80/1.20 亿元，yoy-13.96%/+66.46%/+50.14%，对应 PE 分别为69/41/28 倍。综合公司深耕 PEEK 的同时不断开拓高附加值、高壁垒新产品新应用的特色，以及其所处的生命周期，我们建议给予公司 2024 年市盈率为 50 倍，对应第一目标价格 33 元，给予“买入”评级。 风险提示：产能利用率及建设进度不及预期；原材料价格波动的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 203 248 254 300 409 (+/-)% 28.34% 22.22% 2.43% 18.10% 36.41% 归属母公司净利润 50 56 48 80 120 (+/-)% 103.24% 11.54% -13.96% 66.46% 50.14% 每股收益（元） 0.55 0.61 0.40 0.66 0.99 市盈率 0.00 0.00 69.02 41.46 27.62 市净率 0.00 0.00 2.83 2.11 2.08 净资产收益率(%) 18.53% 18.07% 4.09% 5.08% 7.54% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 1.21% 1.21% 1.21% 总股本 (百万股) 91 91 122 122 122 -40%-20%0%20%40%60%2023/92023/12中研股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 中研股份/公司深度 目 录 1. 我国 PEEK 产业开拓者，业绩高速增长 ......................................................... 4 1.1. 深耕 PEEK 材料产业，布局更具附加值的后端产能 ........................................................... 4 1.2. 产品盈利稳定，业绩高速增长 ............................................................................................... 6 2. PEEK 供给高度集中，需求极具增长潜力 ...................................................... 9 2.1. PEEK——以“塑”之名，冠“钢”之性 ...................................................................................... 9 2.2. 供给端：全球“一超多强”竞争格局，国内产能扩张进行时 .............................................. 11 2.3. 需求端：多重领域并驾齐驱，需求增量可期 ..................................................................... 13 2.3.1. 汽车工业：乘新能源汽车发展之东风，PEEK 应用潜力无限 ............................................................... 15 2.3.2. 半导体：提高生产效率，塑造行业未来性能