社会服务行业职业教育系列专题报告之一：受众学生变化视角下的职业教育发展

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 受众学生变化视角下的职业教育发展 社会服务行业职业教育系列专题报告之一｜2019.6.10 中信证券研究部 核心观点 姜娅 首席消费产业 分析师 S1010510120056 职教大发展是经济结构调整、产业升级背景下的必然趋势，在此洪流中，应用型本科高校、中高等职业院校、职业教育培训企业均将受益于行业红利，大型职教龙头有望形成。推荐关注职业教育培训和高等教育两大受益方向。 ▍职业教育：规模直指万亿，学历/非学历齐头并进。根据弗若斯特沙利文的数据（引自中国东方教育招股说明书），2017 年中国职业教育市场总收入 7,681 亿元，预计 2022 年将突破万亿，五年 CAGR 6.7%。其中学历和非学历职业教育 2017 年市场规模分别为 4,589 亿元和 3,092 亿元，至 2022 年 CAGR 分别为 7.0%和 6.3%。2017 年中国接受职业教育的人数为 8,962 万，十年间不断起伏，2009 年达到峰值9,427 万人。近 10 年来每年接受学历与非学历职业教育的人数比基本维持在 4:6。 ▍中等职业教育：扩招非应届毕业生是核心发力方向。截至 2017 年，中等职业教育和普通高中的在校生分别为 1,592 万人和 2,375 万人，高中阶段教育职普比为 1:1.5。适龄人口减少背景下，普高招生规模保持稳定，使得中职招生规模趋降。2017 年当年招生数为 582 万，占高中阶段教育 42.1%。2020 年目标中职教育在校生达到 1,870 万人、职普比大体相当，意味着扩招非应届毕业生是中等职业教育未来的主要发力方向。 ▍高等职业教育：专科层次规模扩张，本科层次教育试点。2017 年中国普通专科在校生人数为 1,105 万，2019 年高职院校大规模扩招 100 万人的做法与 2020年高职教育在校生达到 1,480 万人的目标相契合。近几年本科人数虽然保持快速扩张，但存在严重的结构性人才不足的问题，学生就业压力增大，但用工市场技术性人才十分短缺。职业教育试点对提高学生专业技能、匹配经济转型背景下的用工需求具有极大的现实意义，也是国家推动职业教育发展的根本目的所在。 ▍非学历职业教育：考试培训规模大，技能教育增速快。2013~2017 年中国职位空缺与求职者的比例由 1.09 上升至 1.16，至 2020 年预计会进一步提高到 1.20，人才供需失衡为职业教育发展创造巨大市场潜力。2017 年中国参与非学历职业教育的人次为 5,466 万，其中资格和岗位证书培训人次合计 2,227 万。2017 年中国非学历职业教育市场总收入 3,092 亿元，职业考试培训和职业技能教育市场规模分别为 2,112 亿元和 980 亿元，五年 CAGR 预计为 4.1%和 10.5%。 ▍风险因素：政策调整不及预期，行业竞争加剧的风险。 ▍投资策略。2019 年支持职业教育发展的政策文件频出，建议积极配置职业教育板块分享行业红利。职业教育相关的主要包括高等教育和职业教育培训两大方向，职业教育培训推荐龙头中公教育，关注即将上市的中国东方教育；高教过渡期结束后选择成为营利性机构将有一定的成本上升，但影响有限，建议继续配置：中教控股、希望教育、民生教育等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 EPS（元） PE 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 中公教育 12.22 0.19 0.26 0.32 64 47 38 买入 中教控股（HK） 11.70 0.33 0.42 0.47 31 25 6 买入 希望教育（HK） 1.03 0.025 0.07 0.08 36 14 11 买入 民生教育（HK） 1.43 0.09 0.10 0.11 14 13 14 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 6 月 7 日收盘价；A 股股价、EPS 单位CNY；港股股价单位 HKD，EPS 单位 CNY，港币汇率 0.89。 教育行业 评级 强于大市（维持） 景气趋势 职业教育↑ 社会服务行业职业教育系列专题报告之一｜2019.6.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 职业教育：规模直指万亿，学历/非学历齐头并进 ............................................................. 1 学历职业教育：扩大招生规模，提高发展质量 ................................................................. 2 中等职业教育：扩招非应届毕业生，职普比例大体相当 ................................................... 3 高等职业教育：专科层次规模扩张，本科层次教育试点 ................................................... 5 非学历职业教育：考试培训规模大，技能教育增速快 ...................................................... 7 民办高教迎政策机遇，职教龙头呼之欲出......................................................................... 8 风险因素 ......................................................................................................................... 10 社会服务行业职业教育系列专题报告之一｜2019.6.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：中国职业教育体系 ................................................................................................... 1 图 2：2013 年~2022 年中国学历职业教育市场总收入（含预测） ................................... 1 图 3：2013 年~2022 年中国非学历职业教育市场总收入（含预测） ................................ 1 图 4：2008 年~2017 年中国每年接受职业教育的人数情况 .............................................. 2 图 5：中国各级学历教育分布情况 .................................................................................... 2 图 6：2004 年~2017 年高中阶段教育入学率 ......................................................