万华化学(600309)公司动态研究：2023年业绩稳增长，联合福斯特、天合光能成立合资公司

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 02 月 20 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：杨丽蓉S0350122080038yanglr@ghzq.com.cn[Table_Title]2023 年业绩稳增长，联合福斯特、天合光能成立合资公司——万华化学（600309）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/02/19表现1M3M12M万华化学6.3%-9.3%-25.2%沪深 3004.1%-4.6%-15.6%市场数据2024/02/19当前价格（元）74.6152 周价格区间（元）66.78-108.00总市值（百万）234,256.50流通市值（百万）234,256.50总股本（万股）313,974.66流通股本（万股）313,974.66日均成交额（百万）1,047.35近一月换手（%）0.53相关报告《万华化学（600309）业绩快报点评报告：2023年归母净利同比增长，看好公司长期成长性（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-02-05《万华化学（600309）2023 年 12 月月报：宁波一期 MDI 复产，蓬莱 90 万吨 PDH 环评公示（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-01-12《万华化学（600309）2023 年 11 月月报：MDI价差上扬，蓬莱 40 万吨 POE 环评公示（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-12-25《万华化学（600309）2023 年 10 月月报：拟收投资要点:化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华化学基本面的是未来的成长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在 MDI 赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。万华化学价差指数处于历史 9.03%分位数截至 2024 年 2 月 18 日，2024 年 Q1 万华化学价差指数为 72.81，较 2023年 Q4 下滑 0.29 个百分点（以 2010 年 Q1 价差为基点），处于历史 9.03%分位数。其中，截至 2 月 9 日，2024 年 Q1 万华化学聚氨酯板块价差指数为 88.97，较 2023 年 Q4 下滑 2.23；处于历史 16.05%分位数。截至 2 月 18 日，2024 年 Q1 万华化学石化板块价差指数为 65.21，较 2023 年 Q4 上升3.22；处于历史 7.62%分位数；2024 年 Q1 万华化学新材料板块价差指数为 37.09，较 2023 年 Q4 下滑 0.90；处于历史 9.12%分位数。2024 年 2 月 3 日，万华化学发布 2023 年业绩快报，公司 2023 年实现营业总收入 1754 亿元，同比+5.92%；实现归母净利润 168.14 亿元，同比+3.57%。2023Q4 的营业收入为 428.07 亿元，同比+21.80%，环比-4.72%；归母净利为 41.11 亿元，同比+56.58%，环比-0.58%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2购铜化集团化工业务，匈牙利 MDI 装置复产（买入）* 化 学 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 汤 永 俊 》 — —2023-11-18《万华化学（600309）事件点评：拟收购铜化集团化工业务，完善电池材料产业布局（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-11重点项目进展2024 年 2 月 1 日，公司公告控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司 80 万吨/年 MDI 技改扩能项目获得环评批复。项目建设内容为：拟在现有 MDI 装置基础上，通过技术改造将 MDI 装置产能由 40 万吨/年扩至 80 万吨/年。2024 年 1 月 29 日，公司官网对万华福建工业园 MDI 一体化扩能配套项目-气体扩能改造项目进行环评第二次公示。2024 年 1 月 29 日，公司官网对万华化学（福建）有限公司 TDI 一期技改扩能 33 万吨/年项目进行环评第一次公示。项目建设内容为：拟在现有TDI 一期装置区进行生产工艺扩能改造，产能由 25 万吨/年扩展为 33 万吨/年。2024 年 1 月 23 日，万华化学与福斯特、天合光能合资成立烟台万旭新材料有限公司，主营 POE 粒子制造和销售。其中万华化学持股比例为51%，为第一大股东。2024 年 1 月 17 日，公司官网对万华化学集团股份有限公司年产 1500吨高折射 PC 项目进行报批前公示。项目位于：山东省烟台市烟台化工产业园，建设内容为：1500 吨高折射 PC 生产装置及配套的辅助工程、公用工程、环保设施等。2024 年 1 月 10 日，万融新材料（福建）有限公司（下称：万融新材料（福建））福清万融新材料一体化项目海域使用权获批。该一体化项目拟于福清市江阴半岛建设丙烷脱氢（PDH）一体化及配套设施，项目主攻高端聚烯烃产品。MDI 价格价差2024 年 1 月，聚合 MDI 均价 15652 元/吨，同比+3.48%，环比+0.27%；纯 MDI 均价 19976 元/吨，同比+11.65%，环比-2.07%。2024 年 1 月 31日，聚合 MDI 价格 16200 元/吨，纯 MDI 价格 20200 元/吨。2024 年 1月，聚合 MDI 与煤炭、纯苯平均价差 9426 元/吨，同比+4.88%，环比-3.36%；纯 MDI 平均价差 13750 元/吨，同比+16.98%，环比-5.45%。2024 年 1 月 31 日，聚合 MDI 与煤炭、纯苯价差 9664 元/吨，纯 MDI价差 13664 元/吨。下游冰箱、汽车产量同比提升，房地产新开工同比下滑2023 年 1-12 月，国内家用电冰箱产量 9869 万台，同比+15.58%；出口量 6718 万台，同比+22.37%。其中，2023 年 12 月，国内家用电冰箱产量 817 万台，同比+14.60%，环比-1.37%；出口量 575 万台，同比+67.64%，环比-2.54%。2023 年 1-12 月，国内冷柜产量 3778 万台，同比+40.22%。其中，2023 年 12 月，国内冷柜产量 359 万台，同比+31.07%，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3