华策影视(300133)深度跟踪报告：AI应用改变内容生产格局，科技驱动与华流出海引领华策价值重估

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究|华策影视 AI 应用改变内容生产格局，科技驱动与华流出海引领华策价值重估 华策影视（300133.SZ）深度跟踪报告 核心结论 公司评级 买入 股票代码 300133.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 5.13 近一年股价走势 分析师 高悦欣 S0800524010001 15801885932 gaoyuexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 华策影视：项目储备丰富，前瞻布局，积极拥抱 AI 技术—华策影视（300133.SZ）2023 年三季报点评 2023-10-25 华策影视：电视剧预售创新高，关注下半年影视剧上线节奏—华策影视（300133.SZ）2023年上半年业绩点评 2023-08-18 华策影视：剧集供给逐步修复，积极拥抱 AI技术—华策影视（300133.SZ）2022 年&23Q1业绩点评 2023-04-26 自研影视 AIGC 垂类模型。目前 AIGC 已从基础通用大模型发展到垂类应用阶段，AIGC 深度介入内容生产各个环节。Sora 的技术报告显示，海量的高质量视频数据是其视频生成模型的训练基础，基于优质的垂类语料才能发展出具有场景和空间的 AI 应用。华策影视具有超 5 万小时的中国最大影视原创版权库和影视素材库，基于自身充足的多模态垂类语料和技术储备，已开发出多模态分析垂类大模型并在内部上线，在内容创作和策划环节、后期制作和审核环节已获得深度使用。 华流出海效果显著，助力文化输出。华策建立了全球影视版权交易一站式云平台 C-dramaRights，该平台已入驻包括 BBC、美国华纳、日本东京电视台等 6000 家全球用户。公司与 YouTube、Facebook 等近 20 家国际平台深度合作，共创建 60 余个“华剧场”频道，YouTube 粉丝总数超 2000 万。2023 年实现了 30 部新剧海外发行，其中《去有风的地方》《向风而行》等剧登上 Netflix，在全球 100 多个国家热播。发展海外业务至今，华策集团已经将 15 万小时的影视内容发行传播至全球 200 多个国家和地区，基于中华优秀传统文化积淀与华策及国内优质影视内容生产能力，华流出海兼具社会与经济效益，发展前景大。未来随着公司微短剧开发垂类模型的研发与应用，AI+微短剧出海值得期待。 授权真人互动短剧，乘科技发展之风。华策影视母公司旗下华流影视与河马游戏开展合作，华策影视对 IP 进行授权分账，第一个合作项目将与公司热播电视剧《去有风的地方》进行 IP 联动。随着 AIGC 技术对内容创作的提质增效、VisionPro 虚拟设备的渗透、真人互动影视内容 C 端付费的扩展，华策将受益其丰富的 IP 内容和 AI 技术储备，尽享科技变革带来的发展红利。 投资建议：我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 4.63/6.06/7.13 亿元，内容制作夯实底盘，AIGC 有望提升公司版权价值，维持“买入”评级。 风险提示：内容制作进度和销售低于预期，监管风险，技术进展不及预期 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,807 2,475 2,606 3,480 4,220 增长率 2.0% -35.0% 5.3% 33.5% 21.3% 归母净利润(百万元) 400 403 463 606 713 增长率 0.3% 0.6% 15.1% 30.7% 17.7% 每股收益（EPS） 0.21 0.21 0.24 0.32 0.38 市盈率（P/E） 24.4 24.2 21.1 16.1 13.7 市净率（P/B） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -37%-21%-5%11%27%43%59%75%2023-022023-062023-10华策影视影视动漫制作创业板指证券研究报告 2024 年 02 月 21 日 公司深度研究 | 华策影视 西部证券 2024 年 02 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 供需变化下 IP 多元变现，AIGC 已成系统性行业机会 .................................................... 4 1.1 供需变化下内容提质，头部 IP 多元变现凸显长尾价值 ............................................... 4 1.2 多模态与垂类化为模型发展趋势，优质语料构筑垂类 AI 应用基石 ............................. 8 1.3 AIGC 赋能影视全产业链，内容行业走向工业化与智能化 .......................................... 11 二、 自研影视 AIGC 垂类模型，华流出海与真人互动潜力大 ............................................... 13 2.1 影视行业引领者与创新者，华策垂类大模型具有语料和场景优势 ............................. 13 2.2 影视版权运营平台助力华流出海，商业变现与多模态语料积累正向循环 .................. 14 2.3 加码真人互动短剧，搭建 MR 硬件设备，乘科技发展之风 ........................................ 16 三、 内容制作夯实底盘，24 年迎来产能修复期 ................................................................... 18 3.1 电视剧开机节奏修复，产能有望释放 ........................................................................ 18 3.2 电影业务影响力逐步扩大，打造片单制生产体系 ...................................................... 20 3.3 微短剧步入精品化阶段，IP 与 AIGC 共同赋能华策 2C 变现 ..................................... 21 四、 投资建议 ....................................................................................................................... 23 五、 风险提示 .......................................................................................................................