石化行业专题：看好低估值高股息、小盘股反弹及盈利修复标的

2024年2月20日看好低估值高股息、小盘股反弹及盈利修复标的——石化行业专题行业评级：看好证券研究报告分析师任宇超联系人邹骏程联系人杨占魁邮箱renyuchao01@stocke.com.cn邮箱zoujuncheng@stocke.com.cn邮箱yangzhankui@stocke.com.cn电话18221128668电话18170254139电话15711081620证书编号S1230523100005目录C O N T E N T S低估值高股息标的010203盈利底部未来有望修复标的小盘股新材料反弹标的204风险提示低估值高股息标的01Partone原油：油价预计维持高位三桶油：新时代核心资产重估值广汇能源：气煤油综合能源龙头，高分红兼成长标的3添加标题95%原油：油价预计维持高位014油价走势观点：截至2024.02.19，布油收83.24美元/桶，近三个月的油价进入上行通道主要原因是巴以冲突超预期的持续发酵，以色列总统拒绝哈马斯提出的暂时停火，商船持续在红海遭到导弹袭击，中东冲突有扩大趋势，原油风险溢价持续提升。中期看，24年美联储降息一方面将提振全球原油需求，另一方面，美元走弱将会带动大宗商品价格走强，24年原油供需差边际变化有限，原油在紧平衡格局下价格有望维持75-90美元/桶区间。供需关系：24年供需差边际变化有限，原油供需仍将维持紧平衡。乐观情况：采用OPEC在今年一月的最新预测数据作为乐观假设，OPEC预测2024年全球原油新增需求为2.2百万桶/天，预计OPEC继续维持减产政策，预估OPEC供给减少0.9百万桶/天，非OPEC供应新增供给为1.2百万桶/天，乐观情况下24年供需缺口扩大1.9百万桶/天。悲观情况：采用IEA在今年一月的最新预测数据作为悲观假设，IEA预测2024年全球原油新增需求为1.22百万桶/天，新增供应约1.7百万桶/天，供需差缩窄0.46百万桶/天。资料来源： OPEC、IEA、Wind，浙商证券研究所添加标题三桶油：新时代核心资产重估值015核心逻辑1：原油价格维持高位下，三桶油稳健增长。当油价维持高位时（60美元/桶以上），三桶油ROE均处于历史盈利较高的水平，短期内预计24年油价将在75-90美元/桶波动，长期看由于全球碳中和政策和新能源替代持续推进，原油上游开采企业投资意愿下滑，长期资本开支进入下行通道，供给端产能增长有限，原油供需有望长期维持紧平衡状态，油价或长期维持高位，在此情况下，三桶油盈利中枢稳健。出于国家能源安全考虑，预计三桶油油气资源资本开支保持稳定增长，油气产量持续增长，有望带动公司利润增长。核心逻辑2：央企改革+市值管理考核，新时代核心资产重估值。传统国企在过去贡献大量社会正外部性，随着高质量发展的提出意味着ROE的提升，2024年国务院将全面推开国央企上市公司市值管理考核，未来国央企上市公司将更加重视市值管理工作，重视公司的资本市场表现。三桶油作为重点央企，高度重视股东回报，提高分红率，中国石油将回购作为常态化市值管理工具。相较于欧美的原油公司，三桶油的估值低于欧美估值，三桶油有望成为新时代的核心资产，迎来新的价值重估值。关注标的：中国石油、中国石化、中国海油。资料来源： Wind，浙商证券研究所 注：2023Q3ROE为前三季度ROE年化值点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题016添加标题广汇能源核心看点6资源属性突出的民营能源综合开发龙头煤炭行业有望维持紧平衡，产量高速放量保障利润成长LNG业务稳定贡献业绩，油田创造新利润增长点基于自有煤炭业务，煤化工盈利能力稳健布局绿色能源板块，拓宽长期成长空间国内煤炭供需紧平衡，新疆煤炭为主要增长点自营铁路及储配基地助力外运疆煤公司煤炭资源丰富，未来产能高速放量斋桑油气田：原油创造利润增长自产LNG：哈密LNG工厂产量稳定，自产满销外购LNG：启东LNG接收站持续扩建，“2+3”模式发展公司LNG：自产与贸易互为补充一体化铸就低成本核心竞争力煤化工盈利向好，成本优势助力煤化工产业氢能全产业链布局CCUS及驱油项目推进广汇能源点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题广汇能源：气煤油综合能源龙头，高分红兼成长标的017添加标题95%推荐逻辑1：煤炭产能高速扩张，助力公司业绩成长。公司煤炭资源储量丰富，未来随着马朗矿区和东部矿区煤炭产能投产，预计未来三年煤炭销量3689/5500/8500万吨，保持高增长。公司是疆煤外运的核心标的，淖红铁路扩大公司煤炭产品销售半径，为公司煤炭疆外销售提供便利，受益于自营铁路和储配基地降低煤炭运输成本，公司煤炭在甘肃、四川具备较强的价格优势，保障公司新增煤炭产能顺利销售。安检趋严叠加经济复苏，我们预计未来几年煤炭行业仍将维持供需紧平衡，煤炭价格高景气度有望延续，产销量的高速增长为公司带来较强的盈利弹性。资料来源： Wind，公司公告，浙商证券研究所表：公司三大矿区情况点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题广汇能源：气煤油综合能源龙头，高分红兼成长标的018推荐逻辑2：斋桑油气田打开新的业绩增长点： 2024年公司获得30万吨原油进口资质，斋桑油气田已进入试开采状态，未来可望建成300万吨/年以上的油田。在油价维持70美元/桶、公司完全成本40美元/桶的情况下，该项目的毛利润中枢约为46亿元，有望为公司带来新的业绩增长点。推荐逻辑3：重视股东回报，高分红回馈股东：公司公告2022-2024年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且每年实际分配现金红利不低于0.70元/股。以2024年2月19日收盘价7.10元/股计算，公司最低分红率达9.86%。盈利预测：预计公司2023-2025年实现归母净利润68.00/80.07/99.17亿元，同比变动-40.03%/+17.75%/+23.85%，复合增速20.77%。风险提示：经济复苏不及预期、产能释放不及预期、LNG 价格不及预期、测算偏差风险。资料来源：公司公告，浙商证券研究所 注：价格单位为美元/桶，成本单位为美元/桶，表格内数据单位为亿元表：斋桑原油利润敏感性分析：均衡情况下利毛润中枢约为46亿元XXXXXX02Partone9盈利底部未来有望修复标的看好2024纺服内需延续复苏、美国纺服有望补库，提振芳烃链利润大多数炼化产品价差处于历史底部区间，未来上行弹性充足金禾实业：看好甜味剂景气度触底回升，定远二期推动平台化新业务延伸点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题炼化：看好2024纺服内需延续复苏