测序仪业务持续快速增长，全球化战略成效显著

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：74.09 元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 416 流通股本(百万股) 212 市价(元) 74.09 市值(百万元) 30,795 流通市值(百万元) 15,691 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 公司深度报告-华大智造-技术驱动下测序行业持续高景气，国产龙头打造生命科学核心工具箱 2 华大智造 2022 年报&2023 年一季报点评-常规业务快速增长，基因测序仪加速出海 3 华大智造 2023 年半年报点评-疫情扰动逐渐消退，全球化战略进展顺利 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,929 4,231 2,935 3,627 4,639 增长率 yoy% 41% 8% -31% 24% 28% 净利润（百万元） 484 2,026 -633 -149 79 增长率 yoy% 85% 319% -131% 76% 153% 每股收益（元） 1.16 4.88 -1.52 -0.36 0.19 每股现金流量 2.58 3.42 -2.49 -0.78 -0.27 净资产收益率 12% 21% -7% -2% 1% P/E 64 15 -49 -207 389 P/B 7.7 3.3 3.5 3.6 3.6 注：股价信息截止至 2024 年 2 月 18 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年年度业绩预告，预计 2023 年年度实现归母净利润-6.87 至-5.78亿元，预计 2023 年年度实现扣非归母净利润-7.68 至-6.46 亿元。 ◼ 新冠基数、费用投入增加、同期赔付款等多重因素表观利润表现。根据业绩预告取中值计算，预计 2023 年公司实现归母净利润约-6.33 亿元，同比下降约-131%，预计 2023年公司实现扣非净利润约-7.07 亿元，同比下降约-368%。公司全年业绩有所波动，主要受到以下几类因素影响：1、赔付款基数。2022 年同期公司及子公司与 Illumina, Inc.就美国诉讼达成和解，收到 Illumina, Inc.支付的 3.25 亿美元净赔偿费。2、实验室自动化业务基数。公司实验室自动化产品的抗疫需求自然下降，导致当期收入、毛利有所下滑。3、研发投入增大。公司持续对三大产线新产品、新技术加大研发投入，推动对应产品的研发和产业化进程，研发投入较上年同期增长。4、销售投入增大。公司积极推行国际化战略，公司在全球各区的营销人员数量大幅上涨，导致销售费用较上年同期明显增加。 ◼ 测序仪业务增速强劲，看好测序龙头加速出海。根据公司公告，2023 年公司基因测序仪板块销售收入同比增长约 30%，持续表现亮眼。公司作为基因测序行业领军者，是目前全球唯二构建了高中低通量全覆盖产品矩阵的测序仪厂商之一，凭借丰富的高性能产品组合持续加快装机速度，截至 2023 年 9 月 30 日，公司前三季度新增销售装机量超过 640 台，超过 2022 年全年新增销售装机量，全球累计销售装机数量超 3100 台；我们预计 23 年全年公司设备装机或将延续前三季度的良好趋势。同时公司围绕海外四大区域重点突破，先后参与阿联酋、新加坡等多个国家和地区的基因组项目，积极搭建北美等核心市场的本地化团队，全球化步伐有望进一步加快，为公司中长期业绩的增长提供保障。 ◼ 盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计测序仪等常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动， 预计2023-2025 年公司收入 29.35、36.27、46.39 亿元，同比增长-31%、24%、28%，调整前 30.55、37.72、48.13 亿元；预计归母净利润为-6.33、-1.49、0.79 亿元，调整前-2.21、-0.36、1.75 亿元。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 测序仪业务持续快速增长，全球化战略成效显著 华大智造（688114）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 2 月 18 日 [Table_Industry] -45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-112023-122024-012024-01华大智造沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：华大智造财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金6,4755,4325,0184,839营业收入4,2312,9353,6274,639应收票据1097694120营业成本1,9641,1791,4671,839应收账款5931,5681,7051,969税金及附加27192330预付账款51106129156销售费用6178809071,067存货1,301648763920管理费用605866508557合同资产4112研发费用8148519071,067其他流动资产187126157200财务费用-152-67-13-35流动资产合计8,7177,9567,8658,204信用减值损失-25101010其他长期投资0293646资产减值损失-80222长期股权投资11111111公允价值变动收益-24-20-20-20固定资产644556490456投资收益-28-28-28-28在建工程752765765745其他收益94202020无形资产688634586542营业利润294-808-18699其他非流动资产407339342348营业外收入2,237-100非流动资产合计2,5022,3342,2302,148营业外支出0000资产合计11,21810,28910,09510,352利润总额2,531-809-18699短期借款50150100100所得税508-163-3720应付票据3681320净利润2,023-646-14979应付账款424141169202少数股东损益-3-1300预收款项0000归属母公