新冠扰动有望基本出清，看好2024诊断加速复苏

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：19.80 元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 627 流通股本(百万股) 503 市价(元) 19.80 市值(百万元) 12,413 流通市值(百万元) 9,957 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 迪安诊断（300244.SZ）：业绩超预期，新冠疫情下 ICL 业务全面提速，自产产品进入快速放量期 2 迪安诊断（300244.SZ）：业绩符合预期，常规 ICL 服务+产品持续恢复 3 迪安诊断（300244.SZ）：常规 ICL及自产产品快速增长，新冠业务有望持续超预期 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 13,083 20,282 13,960 15,279 16,992 增长率 yoy% 23% 55% -31% 9% 11% 净利润（百万元） 1,163 1,434 353 950 1,269 增长率 yoy% 45% 23% -75% 169% 34% 每股收益（元） 1.85 2.29 0.56 1.52 2.02 每股现金流量 2.10 2.62 3.05 1.69 2.25 净资产收益率 16% 15% 4% 9% 10% P/E 11 9 35 13 10 P/B 2.1 1.7 1.6 1.5 1.3 备注：股价信息截止至 2024 年 2 月 18 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润 3.0-4.0 亿元，同比下降 72.11%–79.08%，预计实现扣非净利润 2.5-3.5 亿元，同比下降 78.51%–84.65%。 ◼ 常规经营性利润持续健康增长，新冠包袱有望基本出清。根据业绩预告取中值计算，预计 2023 年公司有望实现归母净利润约 3.5 亿元，同比下降约 76%，预计 2023 年公司实现扣非净利润约 3 亿元，同比下降约 82%。公司表观利润有所下降，我们预计主要受几类新冠相关因素的影响，一是 2022 年同期新冠业务高基数，二是相关应收账款减值计提、专项奖励费等，三是相关设备、场地等处置以及人员优化。如还原信用减值及其他一次性费用后，我们预计 2023 年全年公司常规经营性利润有望实现较好增长，常规诊断服务以及 ICL 业务盈利能力或将持续优异。2023 年公司非经常性损益约 5000 万元，预计主要来自政府补助。 ◼ 常规业务持续向好，服务、产品取得双突破。2023 年以来，公司充分发挥“服务+产品”独特的差异化优势，持续加快区域三级医院及精准中心模式开拓，在医疗反腐等外部压力下依旧保持强劲增速。2023 年公司累计突破精准中心 60 家，特检业务和普检业务实现双突破，我们预计 2023 年公司常规检验收入增速有望达到 20%；依托于基因组学、蛋白组学和代谢组学三大领先技术平台，公司加速推进更多自主产品的落地创新和成果转化，累计上市产品超 270 项，我们预计公司全年常规自产产品收入增速有望 10+%；常规渠道代理业务恢复良好，我们预计 2023 年剔除新冠后渠道业务增长有望达到 10%。参考公司历史业绩表现及行业可比，我们预计 2023 年公司整体常规收入增速或达 15%，持续实现快速增长。 ◼ 精细化管理成效显著，现金回款越发顺畅。公司进一步加强运营精细化管理，加大过程管控，重点抓应收账款，加强后续催收力度，全年经营性现金流量明显改善，2023 年末公司经营性现金流量金额约 19 亿元，较 2023 年三季度末新增约 15 亿元，单四季度现金流实现大幅改善，我们预计随着新冠账款的有序收回，公司有望逐渐摆脱新冠业务包袱，2024 年有望轻装上阵加速前行，逐渐进入常规增长通道。 ◼ 盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，减值计提等一次性事项可能造成短期利润波动，2023 年-2025 年公司收入 139.60、152.79、169.92 亿元，同比增长-31%、9%、11%，调整前 139.93、160.41、185.25 亿元；预计实现归母净利润 3.53、9.50、12.69 亿元，同比增长-75%、169%、34%（调整前 23-25 年 7.40、11.25、14.03 亿元）。公司当前股价对应 2023-2025 年 35、13、10倍 PE，考虑公司常规 ICL 业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。 ◼ 风险提示事件：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 新冠扰动有望基本出清，看好 2024 诊断加速复苏 迪安诊断（300244）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 2 月 18 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-112023-122024-012024-01迪安诊断沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：迪安诊断财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金4,2006,8656,7947,031营业收入20,28213,96015,27916,992应收票据109279306340营业成本12,7469,57210,35011,338应收账款9,9566,7517,3998,260税金及附加56394247预付账款352479569567销售费用1,5971,5081,5281,665存货1,4342,4602,4842,494管理费用1,2681,1731,1461,240合同资产7824330研发费用638461458510其他流动资产7386261,049977财务费用298184169165流动资产合计16,78917,46018,60119,669信用减值损失-305-500-200-100其他长期投资37252831资产减值损失-624-110-50-50长期股权投资1,0841,0841,0841,084公允价值变动收益-56555030固定资产1,2389419991,081投资收益49484347