氢能：绿氢降本路线清晰，电解槽市场空间广阔

a 有氢能：绿氢降本路线清晰，电解槽市场空间广阔—行业深度报告武浩 电新行业首席分析师黄楷 电新行业分析师S1500520090001S1500522080001010-8332671118301759216wuhao@cindasc.comhuangkai@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://WWW.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业深度报告[Table_StockAndRank]电力设备与新能源投资评级看好上次评级看好武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com黄楷电新行业分析师执业编号：S1500522080001邮箱：huangkai@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031氢能：绿氢降本路线清晰，电解槽市场空间广阔]2024 年 02 月 08 日本期内容提要:发展氢能是实现国家"双碳"目标、构建新型能源体系的重要措施。氢能来源广泛，具有能量密度高、清洁无污染、灵活高效、应用场景广泛、储运方式多样等优点，被称为是二十一世纪的“终极能源”。2016 年中国加入了《巴黎气候协定》，2020 年宣布了在 2030 年前碳达峰、2060 年碳中和的“双碳”目标。作为全球碳排放的主要贡献者，中国各行业都面临着碳减排压力，而利用清洁能源代替化石能源发电和制氢，是实现国家“双碳”目标的重要举措。2022 年，《氢能产业发展中长期规划（2021—2035 年）》，明确了氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，发展氢能是构建新型能源体系的重要举措；2023 年《氢能产业标准体系建设指南》，在国家层面上系统构建了氢能制、储、输、用全产业链标准体系，明确了氢能下一步的发展规划，进一步推动了氢能产业的全面发展。氢能产业链覆盖制、储运加及应用，绿氢制取环节有望最先受益。1）制取：氢能主要分为灰氢、蓝氢和绿氢，其中绿氢的生产过程中不会有碳排放产生。我们预计随着“双碳”政策的推进以及绿氢制取技术的不断突破，绿氢能有望成为未来主要发展方向。绿氢的主要生产方式是电解水制氢，其中碱性电解水制氢技术发展最为成熟，PEM 电解水制氢技术处于商业化初期，发展前景广阔。2）储运加：气态、低压氢能储运技术为当前国内发展主流，未来将按照“低压到高压”、“气态到多相态”的技术方向发展。我国加氢站发展已初具规模，然而由于技术不够成熟、下游市场未形成规模等，目前不具备经济性。3）应用：氢能应用目前以传统石油化工生产为主，我们预计未来绿氢将在交通、储能、工业、建筑等多领域得到广泛应用。绿氢平价在即，有望逐步具备市场竞争力 1）当前单位制氢成本：煤制氢<天然气制氢<天然气+CCUS<煤制氢+CCUS<碱性电解水制氢<PEM 电解水制氢。2）随着技术改进及规模扩张，电解槽设备成本将不断下降，我们预计1000Nm³/h 碱性电解槽设备成本将由当前的 800 万元/台下降至 2030 年的500 万元/台，200Nm³/hPEM 电解槽设备成本将由当前的 580 万元/台下降至2030 年的 219 万元/台。3）电解水制氢成本受用电成本和运行时间影响较大，我们预计随着用电价格的下降和电解槽运行时长的增加，电解水制氢成本将大幅下降。4）我们判断碱性电解水制氢单位成本有望在 2025 年左右和蓝氢平价，在 2030 年左右和灰氢平价，若考虑碳税、政府绿氢补贴的影响，则绿氢平价时间点有望前移，绿氢将逐步具备市场竞争力。绿氢产量有望超过规划目标，电解槽未来市场空间广阔。2022 年我国氢气 产 量为 4004 万 吨 ， 同 比 增长 21% ， 2022 年 全 国电 解 槽 出 货 量 近800MW，较 2021 年实现翻倍增长。2023 年上半年电解设备共计招标已超600MW，其中 PEM 电解设备占比较 22 年提升 8 个百分点，2023 年电解槽全年需求量有望持续实现翻倍。绿氢产量和需求量快速增长，我们预期到2025 年我国绿氢的需求量达到 130 万吨，远超国家氢能规划中可再生能源制氢年产量 10-20 万吨的目标，到 2030 年绿氢产量将达到 770 万吨。根据我们的测算，若考虑市场中仅有碱性电解槽的情况，则 2025 年、2030 年电解槽新增市场空间分别约为 60 亿元、200 亿元；参考海外情况，若考虑PEM 电解槽在国内市场的占比逐渐提升，至 2030 年 PEM 电解水制氢产量增长至绿氢总产量的 40%，则 2025 年、2030 年电解槽市场空间分别约为请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://WWW.cindasc.com3100 亿元、300 亿元。投资建议：氢能行业尚处于发展初期，绿氢制氢端降本空间较大，未来市场前景广阔，我们预计电解槽市场有望迎来快速增长，我们建议从制氢设备端入手，关注隆基绿能、华光环能、华电重工、昇辉科技等公司。风险因素：氢能下游应用进展不及预期风险、氢能相关技术进度不及预期风险、政策波动风险、市场竞争加剧风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://WWW.cindasc.com4目录投资逻辑............................................................................................................................................6一、发展氢能是实现"双碳"目标、构建新型能源体系的重要措施...........................................71.1 发展氢能是国家实现“双碳”目标的最佳选择......................................................................71.2 发展氢能是构建新型能源体系的重要举措..............................................................................7二、氢能产业链较长，绿氢制取有望率先受益........................................................................... 82.1 制氢：绿氢是未来的主流方向，碱性电解水制氢技术成熟度最高..................................... 82.2 储存、运输、加氢：气态低压储运为主流，未来需向多相态高压方向发展................... 142.3 下游应用：覆盖工交建储各领域，未来应用向多领域共同发展....................................... 17三、绿氢平价在即，有望逐步具备市场竞争力.......................................