2024年2月份A股投资策略报告：政策提振市场信心，2月市场或将改善

凝 聚 智 慧·创 造 财 富政策提振市场信心，2月市场或将改善 华龙证券研究所 策略研究 分析师:朱金金 SAC执业证书编号:S0230521030009 2024年2月5日——2024年2月份A股投资策略报告证券研究报告请认真阅读文后免责条款1摘要请认真阅读文后免责条款一、2024年1月份市场呈现震荡走势。全球指数分化，国内指数调整为主。行业指数多数下跌，高股息板块表现较好。二、美国经济短期超预期，降息预期延迟，短期影响市场。国内经济景气指标边际改善，工业企业利润持续恢复。货币政策释放流动性，流动性将继续保持合理充裕。内外需政策不断推出，将稳定经济增长预期。各省份公布2024年GDP增速预期目标，多数超5%。资本市场政策着力“稳市场、稳信心”。三、主要宽基指数估值处于低位，申万一级行业估值处于低位。上市公司业绩预告的不确定风险落地，市场风险偏好预计提升，2月市场流动性预期将改善。四、风险溢价率处于高位，市场位于机会区间，政策提振市场信心，2月市场或将改善。五、行业关注：(1)大类风格上，关注周期、医药医疗、科技方向；主要指数层面，关注上证指数、中证1000、中证500。(2)行业层面，关注农林牧渔、钢铁、计算机、通信、机械设备等方向。主题关注：国企改革、一带一路、中特估、高股息、科技创新等。 六、风险提示：经济景气不及预期、行业业绩不及预期、数据统计及预测风险、全球衰退风险、黑天鹅事件等。2目 录请认真阅读文后免责条款3估值、业绩与流动性2经济与政策环境1月份市场回顾15风险提示42月市场分析研判3•2024年1月份市场呈现明显的震荡走势。影响一月份市场走势的因素包括正负两方面因素。负面影响因素包括：国内外降息预期差、地缘冲突和地缘政治、雪球产品风险事件、市场连续调整后引发的衍生风险等。积极影响因素包括：政策面强调“要采取更加有力有效措施，着力稳定市场、稳信心”、国资委研究将市值管理纳入中央企业考核、证监会强调坚决打击借融券之名的违法违规行为、加快构建房地产发展新模式的政策进一步推出、超预期降准和定向降息。 1.1 1月份市场呈现震荡走势01请认真阅读文后免责条款4图1：1月份上证指数及沪深300指数走势(点)资料来源：Wind，华龙证券研究所•1月份全球主要指数涨跌分化，其中涨幅居前的指数为日经225指数，跌幅靠前为深证成指。国内指数也基本呈现调整，其中跌幅居前的为北证指数和科创50指数，跌幅较小的为上证指数。 1.2 全球指数分化，国内指数调整为主01请认真阅读文后免责条款5图2：1月份全球主要指数涨跌幅度(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所图3：1月份国内主要指数区间涨跌幅(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所•1月份行业指数多数下跌，其中上涨的有煤炭、银行；跌幅靠前的为电子、计算机、国防军工、医药生物。•大类风格表现中，金融地产涨跌幅为0.07%，周期涨跌幅为-7.24%，消费涨跌幅为-9.71%，先进制造涨跌幅为-17.37%，医药医疗涨跌幅为-18.38，科技(TMT)涨跌幅为-21.89%。科技方向总体跌幅较大。•行业上，煤炭、银行涨幅居前，1月份红利低波及高股息板块有较好表现。受到冰雪旅游催化，相关旅游板块有阶段性表现。 1.3 行业指数多数下跌，高股息板块表现较好01请认真阅读文后免责条款6图4：1月份行业区间涨跌幅(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所图5：1月份大类风格区间涨跌幅(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所目 录请认真阅读文后免责条款3估值、业绩与流动性2经济与政策环境1月份市场回顾15风险提示42月市场分析研判7 2.1 美国经济短期超预期02•美国经济数据短期超预期。其中，2023年12月新增非农就业人口21.6万，市场预期值为17万；2023年12月美国CPI同比增长3.4%，高于市场预期的3.2%，核心CPI同比增长3.9%，同样高于市场预期的3.8%。美国经济数据超预期导致市场关于美联储降息预期延迟，美元短期走强，美国十年期国债收益率反弹，人民币汇率出现一定程度波动，短期影响外资进出，对市场风险偏好形成抑制。•高息环境下美国经济短期超预期或较难延续，对经济的抑制作用将逐步显现，美联储连续加息以来，新增非农就业人口总体趋势下行：核心CPI也呈现逐步下行。随着美联储预期目标渐进实现，2024年美联储降息预期较大。图6：主要发达国家和地区PMI走势(%)图7：美国新增非农就业人数(千人)请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所8 2.2 国内经济景气指标边际改善02•经济预期进一步好转将是稳定市场的关键。•2024年1月制造业PMI指数为49.2%，较上月上升0.2%，制造业景气水平有所改善，但景气度仍低于50%荣枯线，位于收缩区间，经济回升向好的趋势仍需进一步增强。•1月份大型企业PMI上升0.4%至50.4%，景气水平相较于中、小型企业提升。中、小型企业PMI分别为48.9%和47.2%，分别较上月提升0.2%和下降0.1%，皆处于临界水平以下。表明中、小型企业的经营景气度仍有待进一步提升。•制造业景气水平的提升有助于稳定经济回升向好预期，为A股市场传递积极信号，1月PMI较上月有所上升，显示制造业处于景气回升中，随着政策的逐步落地见效，有望推动制造业景气度持续回升，提资本市场信心。请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所925.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01中国:制造业PMI中国:非制造业PMI:商务活动中国综合PMI:产出指数30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002011-122012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01中国:制造业PMI:大型企业中国:制造业PMI:中型企业中国:制造业PMI:小型企业图8：PMI指数走势(%)图9：分企业类型PMI(