电气设备行业光伏花语第19期：供给出清提速，节后产业链供需如何展望？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 光伏花语第 19 期—— 供给出清提速，节后产业链供需如何展望？ 报告要点 [Table_Summary]近期，我们观察到光伏供给侧出清正在提速，盈利压力增大和融资难度增大或是导致供给出清加速的两条主要原因。基于此，我们重新推演二季度产业链的供需形势，并展望节后价格走势。我们认为节后，TOPCon 电池有望在 PERC 电池存量产能出清的过程中，随着需求复苏而率先涨价，组件招标价格也有望在此拉动下上涨；辅材方面，随着需求向好，目前价格处于底部的粒子/胶膜有望涨价，玻璃、银浆等其他辅材盈利亦有望修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 光伏花语第 19 期—— 供给出清提速，节后产业链供需如何展望？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 盈利压力+融资困难，供给出清再提速 近期，我们观察到光伏供给侧出清正在提速：1）产业链进一步减产。我们预计 2 月组件排产或从 1 月的 40-45GW 下降到 35GW 左右的水平。部分电池组件企业已经陆续开始放假，并延长春节放假天数，另有部分企业选择在 2 月进行 LECO 等产线改造。2）存量的老旧电池、组件产能加速退出。我们预计目前行业层面停产的 PERC 电池或已经达到百 GW 水平，部分尾部电池组件企业开始寻求资产整合。3）投产放缓、规划产能取消的案例进一步增多。 我们认为，盈利压力增大和融资难度增大是导致光伏产业供给出清加速的两条主要原因。其中，对于融资压力的增大，我们认为包括三个方面：1）资本市场再融资阻力增大。近期再融资计划取消或缩减规模的企业包括国晟科技、通威股份、金刚光伏、弘元绿能、固德威等。2）地方政府支持力度下降。如近期博迁新材公告退回政府补助。3）银行贷款政策收紧。1 月 24 日在国新办新闻发布会上，央行表示，引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给。 节后供需向好修正，电池或率先涨价 考虑到近期产能的加速退出，我们认为 2024 年光伏产业链的供需形势应该向好修正。特别是目前市场比较关心春节后产业链的价格走势，对此，我们结合二季度产业链的供需形势加以推演。需求端，假设 2024Q2 组件需求同比 2023Q2 增长 20%左右，2023Q2 组件排产约 120-130GW，对应 2024Q2 需求 150GW 左右。供给端，按照目前产能规划，不考虑产能退出，我们预计硅料、硅片、电池、组件 2024Q2 的有效产能分别为 294、273、226、246GW。假设不同环节均存在一定程度的产能出清，不同环节供需趋势的修正幅度有所不同：1）硅料环节，按照目前规划，2024H1 可能投产的项目超 50 万吨。若节后硅料价格走低，上述产能投放或延后，部分在产的老旧产能也有停产的可能性。2）硅片环节，按照目前规划，我们预计 2024H1可能投产的项目合计 100GW 左右。行业内部分 1400 炉型存在停产的可能性。3）电池环节，按照目前规划，我们预计 2024H1 电池组件 TOP10 企业可能投产的项目规模合计 100GW 左右。假设二三线企业可能投产的项目规模和 TOP10 相近，则行业有 200GW 体量的计划新增产能。但考虑目前存量的 PERC 产能在 2024H1 大概率进行大面积淘汰或改造，且新投产能爬坡需要时间，2024Q2 电池供给将较预期有所减少，甚至可能低于 2023Q4 的供给能力。4）组件环节，按照目前规划，我们预计 2024H1 可能投产的项目规模合计 50-100GW 左右。 基于此，我们展望 2024Q2 的产业链价格走势，TOPCon 电池有望在 PERC 电池存量产能出清的过程中，随着需求复苏而率先涨价，组件招标价格也有望在此拉动下上涨；辅材方面，随着需求向好，目前价格处于底部的粒子/胶膜有望涨价，玻璃、银浆等其他辅材盈利亦有望修复。 风险提示 1、全球装机需求不及预期； 2、竞争格局进一步恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《海外电池厂 2023Q4 财报梳理》2024-02-05 •《从海外龙头伊顿财报看电力设备出海》2024-02-05 •《2023 年四季度机构持仓点评：新能源超配比例明显收窄，电网板块受青睐》2024-02-05 -39%-25%-12%2%2023/22023/62023/102024/2电气设备沪深300指数2024-02-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 专题报告 目录 盈利压力+融资困难，供给出清再提速 .......................................................................................... 4 节后供需向好修正，电池或率先涨价 ............................................................................................ 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：考虑春节假期等因素影响，我们预计 2 月组件排产环比下降至 30-35GW 左右（GW） ................................... 4 图 2：2023 年 11 月前后开始 PERC 电池单瓦净利为负，企业悲观情绪笼罩（元/W） .............................................. 4 图 3：2023H2 起 PERC 产能退坡分布 ........................................................................................................................ 5 图 4：安徽省经信厅提出防范光伏低端产能重复建设.........................................................................................