预计2023年归母净利润同比增长105%-167%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月07日买 入洲明科技（300232.SZ）预计 2023 年归母净利润同比增长 105%-167%核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价5.25 元总市值/流通市值5744/4664 百万元52 周最高价/最低价10.74/4.66 元近 3 个月日均成交额320.99 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《洲明科技（300232.SZ）-前三季度收入同比增长 3.12%，数字人结合 AI 共建新生态》 ——2023-11-02《洲明科技（300232.SZ）-全球领军的 LED 光显产品及解决方案服务商》 ——2023-08-22预计 2023 年归母净利润同比增长 105.46%-167.09%。公司发布 2023 业绩预告，2023 年预计实现归母净利润 1.31-1.70 亿元(YoY 105.46%-167.09%)，预计实现扣非归母净利润 1.49-1.93 亿元(YoY 178.44%-261.98%)；其中，4Q23 预计归母净利润中值-4066.87 万元(同比减亏 78.62%，环比多亏34.52%)，预计扣非归母净利润中值-5119.75 万元(同比减亏 74.87%，环比多亏 15.53%)。此外，预计公司营业收入同比小幅增长，毛利率逐年改善。公司毛利率改善主要受益于产品附加值提高及海外业务贡献。公司以 LED 超高清显示及智慧照明为基础，以软件系统为链接，以内容驱动为核心，将“硬件+系统+软件+内容+交互”融合发展为光显一体化解决方案，从单一硬件到整体解决方案销售，业务附加值逐步凸显；此外，得益于连续多年在国际市场的深耕、渠道的提前布局及品牌优势，公司海外业务贡献持续发力。Mini/Micro LED 时代来临，公司 Mini/Micro LED 能力持续提升。公司在 LED显示技术方面持续引领行业发展，在 COB、MIP 技术路线上持续布局，持续推出系列先进技术和产品，包括 COB、MIP、AM 驱动、动态像素等。2023 年6 月，公司 Mini/Micro 全场景产品发布，点间距覆盖 P0.3-P4.0，自研固晶混编算法，固晶效率提升 50%以上，综合产品良率达 98%以上。AI 赋能 LED 行业，为公司光显数字化提供助力。公司基于多显示终端，打开AI 虚拟数字人创新应用领域。借助 AI 加速空间计算、运动追踪、全视角裸眼 3D 等适配公司新应用新业务的软件系统，打造“LED 硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI”的数字制播全链路方案，形成垂直领域内的生态闭环。同时，公司基于传统/开源/商用等大模型自研开发垂类模型，有效解决各类应用场景的交互问题，从而为客户带来集显示硬件于一体的 AI 应用落地解决方案。投资建议：调整业绩预期，维持“买入”评级。考虑到 LED 终端海内外需求保持较强韧性，公司整体经营质量稳步提升，同时 XR 虚拟拍摄、裸眼 3D、虚拟数字人等应用为公司发展提供充沛动能。由于公司净利润水平受减值损失特别是资产减值损失、信用减值损失等因素影响仍然较大，我们调整公司业绩预期，预计 2023-2025 年营业收入分别同比增长 3.6%/9.2%/13.2%至73.31/80.09/90.65 亿 元 ( 无 调 整 ) ， 归 母 净 利 润 分 别 同 比 增 长137.2%/132.1%/28.6%至1.51/3.50/4.50 亿元(前值3.11/4.04/5.19 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 38.1/16.4/12.8，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，商誉减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)7,2297,0767,3318,0099,065(+/-%)45.7%-2.1%3.6%9.2%13.2%净利润(百万元)18264151350450(+/-%)54.8%-65.1%137.2%132.1%28.6%每股收益（元）0.170.060.140.320.41EBITMargin5.3%4.4%4.2%4.9%5.6%净资产收益率（ROE）3.9%1.4%3.2%7.0%8.5%市盈率（PE）31.590.338.116.412.8EV/EBITDA22.022.721.818.416.0市净率（PB）1.241.241.211.151.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测的假设前提公司主要业务包括智慧显示、智能照明、文创灯光等，盈利预测假设条件如下：智慧显示业务：2022 年公司智慧显示业务收入 64.22 亿元，同比增长 3.6%，占比90.8%，毛利率 27.5%。考虑到 LED 终端海内外需求保持较强韧性，公司整体经营质量稳步提升，同时 XR 虚拟拍摄、裸眼 3D、虚拟数字人等应用为公司发展提供充沛动能，因此预计 2023-2025 年智慧显示业务收入同比增长 3.5%/9.3%/13.1%至 66.50/72.65/82.13 亿元，毛利率分别为 28.8%/28.9%/29.0%。智能照明业务：2022 年公司智能照明业务收入 4.94 亿元，同比减少 10.0%，占比7.0%，毛利率 29.2%。考虑到未来智慧城市建设中智慧杆逐渐普及，因此预计2023-2025 年智能照明业务收入同比增长 8.2%/12.3%/16.5%至 5.34/6.00/6.99亿元，毛利率分别为 30.6%/30.8%/31.0%。文创灯光业务：2022 年公司文创灯光业务收入 0.81 亿元，同比减少 81.4%，占比1.1%，毛利率-61.5%。由于文创灯光业务占比较小且毛利率水平受前期疫情影响较大，因此预计 2023-2025 年文创灯光业务收入同比增长-20.0%/-10.0%/10.0%至 0.65/0.58/0.64 亿元，毛利率分别为-25.1%/-6.7%/11.6%。表1：公司营业收入及毛利率预测2020202120222023E2024E2025E智慧显示收入（亿元）