银行业信贷高频追踪系列六：1月信贷，比预期好一些？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 1 月信贷，比预期好一些？ ——信贷高频追踪系列六 报告要点 [Table_Summary]预计今年 1 月新增人民币贷款 4.6 万亿，在高基数下同比少增 3000 亿，优于年初悲观预期，主要源于年初银行依然集中发力投放，抢夺客户资源。大型银行预计是投放主力，新增贷款可能同比持平或小幅多增，中小银行依然同比少增。预计 3 月贷款同比多增压力较大，一方面储备需求消耗，另一方面考虑今年信贷平滑投放要求，3 月可能放缓投放力度。上市银行中，预计今年国有大行新增贷款同比持平为主，股份行和农商行同比小幅少增为主，城商行分化，高景气区域的头部城商业继续保持同比多增。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 周李宾 SAC：S0490521120002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 1 月信贷，比预期好一些？ ——信贷高频追踪系列六 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 预计 1 月新增贷款 4.6 万亿，同比少增但好于预期 市场年初对信贷开门红预期悲观，担心大幅少增，主要考虑：1）对经济有效需求不足的感知越来越明显，2023 年下半年信贷持续低迷，特别是四季度财政政策发力后，依然同比少增；2）央行强调盘活存量资源，平滑投放，对一季度新增贷款占比有所限制。但经过实际投放，我们判断信贷优于此前预期，预计 1 月新增人民币贷款 4.6 万亿，在 2023 年高基数下同比少增3000 亿。由此测算，1 月末人民币贷款同比增速较年末下滑 0.4pct 至 10.2%。 分银行类型来看，2023 年大型银行多增、中小银行少增的格局清晰，今年预计依然延续。预计大型银行 1 月信贷同比持平或小幅多增，虽然去年同期基数高，但目前基建、国央企、政府平台仍是融资需求主力。预计中小银行 1 月信贷同比明显少增，去年也是历史高基数，但当前制造业、出口链、地产链相关的中小企业及居民融资需求低迷。 分贷款结构来看，预计今年 1 月对公贷款同比少增，主要原因：1）去年同期基数高，当前对公贷款存量规模已经非常庞大；2）三大工程目前依然处于项目储备阶段；3）中小企业融资需求不足。预计今年 1 月零售贷款反而可能同比改善多增，但主要源于 2023 年 1 月低基数（当时春节假期因素+提前还贷严重），同时今年消费贷低利率价格战更加激烈。 如何理解央行平滑投放要求？预计 3 月同比少增压力大 展望一季度，初步预计新增贷款 2 月由于春节因素同比少增、3 月由于央行平滑投放要求及需求储备不足，同比少增压力最大。央行要求今年一季度新增贷款占比相较于过去五年保持稳定，但从商业规律角度，银行 1 月依然会集中发力投放，抢夺客户资源并早受益，因此 3 月可能考虑调节一季度占比，放缓投放力度，同时也有利于平滑 3、4 月投放的跨季波动。 展望全年，由于经济结构转型带动融资结构转型，同时存量信贷规模较为庞大，我们此前预测今年人民币贷款增速降至 9.5%，增量同比少增。这也是多年以来贷款增速首次降至个位数，近年来首次增量收缩，主要原因：1）三大工程对比 2022 年下半年 7400 亿政策性开发性金融工具，短期撬动的投融资规模相对低，而且对项目债务风险管理要求严格；2）本轮城投化债进程中，对 12 个重点省份的不规范项目投资有所限制；3）房地产销售依然疲弱。 上市银行信贷投放预计分化，优质区域的中小银行领先 从上市银行全国新增信贷规划角度，预计国有大行以增量同比持平为主，股份行、农商行以增量同比少增为主，城商行分化，部分区域经济景气的银行依然实现同比多增。 股份行 2022 年以来持续疲弱，信贷降速最明显，和房地产链、消费链密切相关，并且直面国有大行的低利率冲击。考虑房地产短期难以强复苏，预计股份行投放依然偏弱。国有大行作为稳增长主力，且利率优势最强，依然计划保持增量同比持平，但预计增速走低，二季度起预计三大工程的融资需求逐步提升，国有大行和政策性银行最受益。城商行除了高景气度区域（例如江苏、成都等）头部银行继续保持高投放以外，部分地区受城投化债影响也能产生一部分贷款增量，例如重庆等。小微农商行今年预计投放存在压力，因为客群以小微企业、个体工商户为主，在经济下行的中后期，这类客群的融资需求可能有所收缩。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《房地产白名单推进实效如何？——银行业周度追踪 2024 年第 5 周》2024-02-05 •《普惠标准放宽至 2000 万有何影响？——信贷高频追踪系列四》2024-01-31 •《融资政策再放松，四季度房贷负增长——银行业周度追踪 2024 年第 4 周》2024-01-31 -22%-11%0%11%2023/22023/62023/102024/2银行沪深300指数2024-02-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 专题报告 图 1：预计 2024 年新增贷款投放节奏更加平滑（单位：亿元） 图 2：近两年一季度新增贷款占比明显上升，今年预计有所平滑 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 3：预计 2024 年人民币贷款增速下降至 9.5% 图 4：2022 年下半年至 2023 年上半年企业中长期贷款加速增长 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 5：招商银行消费贷“闪电贷”2024 年优惠利率进一步降低至 3.0% 图 6：2024 年初部分银行消费贷、经营贷优惠利率已低至 3.0% 资料来源：招商银行手机 APP，长江证券研究所 资料来源：各家银行手机 APP，长江证券研究所 050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月202220232024E31%37%40%34%36%43%28%32%34%39%41%52%0%10%20%30%40%50%60%201820192020202120222023大型银行中小银行16 16.8 19.6 19.9 21.3 22.7 22.5 13.5%12.3%12.8%11.5%11.1%10.6%9.5%8%9%10%11%12%13%14%121416182022242018201920202021202220232024E人民币贷款增量（万亿元）人民币贷款余额同比增速（右轴）