软件与服务行业【广发TMT产业研究】美股科技股观察：微软业绩强劲AI贡献持续扩大，谷歌广告复苏云增速回升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2024 年 2 月 6 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 罗可心 020-66336855 luokexin@gf.com.cn [Table_Title] 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 微软业绩强劲 AI 贡献持续扩大，谷歌广告复苏云增速回升 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  微软：业绩超公司此前指引，各业务继续回升，AI 对 Azure 贡献持续扩大，预计资本开支将环比增长。公司FY24Q2 收入同比+17.6%，超此前指引区间上限，收入和利润连续 4 个季度提速，营业费用均低于此前指引。根据 FY24Q2 Earnings Call，公司对下季度指引较稳健，预计 FY24Q3 收入同比+13.5%~15.4%。FY24Q2资本开支（含租赁）112 亿美元，同比+69.1%，低于公司预期（供应商交付延期），基于对云和 AI 基础设施的投资，公司预计未来资本开支将环比大幅增长。（1）Azure 持续提速，AI 增量贡献进一步扩大。FY24Q2智能云部门收入同比+20.3%，其中 Azure 和其他云服务收入同比+30%，AI 服务对 Azure 贡献大约 6pct 增量，AI 增量贡献较上季度提升。公司预计 FY24Q3 Azure 收入增速环比保持稳定（固定汇率），AI 贡献将越来越大。Azure AI 拥有约 5.3 万个客户，其中超 1/3 客户均是在过去 12 个月中首次使用 Azure。（2）Office和 PC 业务稳步回升，AI 能力持续加深；暴雪并表。FY24Q2 Office 365 商业版收入同比+17%，订阅数同比+9%，付费用户合计已超 4 亿；Microsoft 365 消费版订阅数同比+16%至 7,840 万；Windows Copilot 已经在超 7,500 万 Windows10 和 Windows11 PC 上可用，2024 年 AI 功能将成为每台 PC 的一部分。暴雪并表对游戏业务增收近 50%。（3）Copilot 应用生态逐步构建，客户数量高速增长。Github Copilot 付费用户超过 130万，环比增长 30%；订阅 Github Copilot 商业版的组织数量超 5 万家，环比+35%；使用 Copilot in Power Platform 的组织超过 23 万家，环比增长 80%以上；几周内已有超过 1 万家企业使用 Copilot Studio 来自定义Copilot。  谷歌：广告继续复苏，云增速回升，预计 24 年资本开支将显著增加。23Q4 收入同比+13.5%，净利润同比+51.8%。Q4 资本开支同比大幅增长 45%，公司预计 2024 年资本支出将显著大于 2023 年。广告：23Q4 广告收入 480.2 亿美元（YoY+12.7%）。Gemini 已应用在搜索中，提升搜索生成体验，且擅长回答较长、较复杂的查询问题；“圈出搜索”功能即将推出；能力更强的 Gemini Ultra 模型即将推出，将基于此推出 Bard 更高级版本。云业务：增速回升，AI 推动作用显现。23Q4 谷歌云收入 91.9 亿美元（YoY+25.7%），增速同比、环比回升，经营利润率略升至 1.0%。基础设施方面，多家 AI 初创公司基于 Google Cloud 构建模型并提供服务，包括 Anthropic、Character AI、Essential AI 和 Mistral AI 等。Vertex AI（机器学习全流程开发平台）已帮助客户构建、部署和扩展超 130 个生成式 AI 模型，23H2 的 API 请求较 23H1 增加近 6 倍。Duet AI（AI 助手）将接入 Gemini 模型，目前已有数千家公司和 100 多万受信任测试人员使用 Duet AI。  风险提示。汇率逆风加剧风险；宏观经济环境不及预期；AI 技术落地及商业化不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 【广发 TMT 产业研究】:解析微软各业务增长驱动 2024-01-28 【广发 TMT 产业研究】:深度解析：AI 如何全面赋能微软业务 2023-12-29 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察:23Q3 总结：业绩继续回升，AI 赋能影响显现，Q4 指引延续增长 2023-11-06 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 目录索引 一、微软：业绩超指引，AZURE 提速，AI 贡献持续扩大 ................................................. 5 （一）FY24Q2 业绩高于指引，继续提速 .................................................................. 5 （二）智能云：AZURE 收入增速恢复至 30%，AI 贡献持续扩大 ............................... 8 （三）生产力与商业流程：OFFICE 业务稳健回升，AI 商业化进一步推进 ............... 10 （四）更多个人计算：收入持续回暖，暴雪并表增收明显 ...................................... 12 （五）业绩指引：预计 FY24Q3 延续增长，资本开支维持大幅增长 ....................... 12 二、谷歌：广告继续复苏，云增速回升，预计 24 年资本开支将显著增加....................... 14 （一）23Q4 营收和利润加速增长 ............................................................................ 14 （二）广告：搜索、YOUTUBE 广告强复苏，网络联盟广告降幅收窄 ...................... 17 （三）云：收入增速拐点向上，AI 推动作用显现 .................................................... 19 （四）其他业务稳健增长 ......................................................................................... 20 （五）业绩