石油化工行业石化央企2024年工作会议解读：深化国企改革，加强提质增效，坚持增储上产，加速低碳转型

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 2 月 6 日 行业研究 深化国企改革，加强提质增效，坚持增储上产，加速低碳转型 ——石化央企 2024 年工作会议解读 石油化工 石化央企部署 2024 年工作，聚焦国企改革、提质增效等方面。2024 年 1 月，中国石油集团、中国石化集团、中国海油集团、中化集团、兵器工业集团先后召开 2024 年工作会议。石化央企重点强调的工作可以分为以下几个领域：（1）深化国企改革，完善现代化公司治理；（2）加强提质增效，确保主业质效双升；（3）坚持增储上产，保障国家能源安全；（4）布局战略性新兴产业，加速绿色低碳转型。此外，兵器工业集团强调落实新型工业化方案，发挥重大项目牵引支撑作用。 国企改革进一步深化，“三桶油”公司治理持续改善。党的二十大以来新一轮国企改革全面深化，市值管理有望纳入央企考核，央企市场价值有望持续提升。长期来看“一利五率”纳入考核，有望促进国有企业盈利质量提升。“三桶油”公司治理框架完善，依法合规建设董事会决策机制，注重多元化建设，强化合规及风控管理，恪守商业道德。随着国企改革深化，“三桶油”企业治理能力有望进一步加强。 提质增效成果斐然，主业经营量质齐升。22Q1-23Q3，“三桶油”净利润中枢均好于历史上油价高位运行周期，公司持续开展降本增效工作是推动公司归母净利润在高油价期间持续上行的重要原因。上游方面，中国海油坚守成本优势，2023前三季度公司桶油主要成本同比下降 6.3%，单季度环比亦保持稳定。中国石油、中国石化加强作业费控制， 2023 年 Q1-Q3 单季度桶油气完全成本均位于历史数据构成的趋势线以下，表明公司的桶油成本控制能力处于历史较好水平。炼化方面，2023 年前三季度，中国石化单位现金加工成本同比降低 11.1%，单季度环比维持稳定低位。中国石油炼油现金加工成本虽呈上升态势，但公司通过对原油成本的控制，实现了炼化板块较好的业绩。 地缘政治风险再临，“三桶油”保障国家能源安全。红海地缘政治风险持续发酵，区域武装冲突持续，引发全球能源供应担忧。“三桶油”加强“增储上产”，2023年前三季度中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比增长 5.1%、3.6%、8.3%，油气产量的增长有力保障了我国能源安全。中国海油上调 2024年产量目标，24、25 年产量目标中枢较 23 年战略展望分别上调 2.2%、7.5%。总体来看，“三桶油”油气产量增长动能充足，价值创造能力持续提升。 ESG 工作成果斐然，加速绿色低碳转型。央企 ESG 建设工作逐步推进，未来有望进一步深化。CCUS 方面，“三桶油”CCUS 项目碳注入量持续增长，中国石油 23 年注入二氧化碳已达到 153 万吨，有望取得增油和减碳双重收益。氢能方面，2023 年，中国石油新建成投运 10 座加氢站、46 座综合能源服务站，中国石油将持续完善氢能产业链布局，统筹推进氢能“制储输用”全链条发展。中国石化绿氢工业应用实现突破，新疆库车 2 万吨/年绿电制绿氢示范项目于 2023年 8 月底全面建成投产，中国石化将致力于氢能领域高质量发展。 投资建议：国企改革深化，市值管理有望纳入央企负责人考核指标，石化央企坚持提质增效工作，能源安全保障背景下价值凸显。建议关注：（1）中国石油、中国石化、中国海油；（2）“三桶油”下属的中油工程、大庆华科、上海石化、石化油服、中石化炼化工程（H 股）、中海油服、海油工程、海油发展；（3）中化集团旗下扬农化工、鲁西化工、安迪苏、安道麦 A、昊华科技、中化国际、沈阳化工，兵器工业集团旗下华锦股份；（4）优秀地方国企万华化学、华鲁恒升等。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -23%-11%1%13%25%01/2304/2307/2311/23石油化工沪深300 资料来源：Wind 相关研报 市值管理纳入央企考核，石化行业高股息央企价值凸显——石油化工行业周报第 337 期（20240122—20240128）（2024-01-28） 低利率背景下，持续看好高股息资产核心价值——石油化工行业周报第 334 期（20240101—20240107）（2024-01-07） ESG 视角看化工之二：国企改革深化进行，公司治理持续改善——石油化工行业周报第 331期（20231211—20231217）（2023-12-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 石化央企部署 2024 年工作，坚持提质增效，深化国企改革 ............................................... 4 2、 国企改革进一步深化，“三桶油”公司治理持续改善............................................................ 6 2.1、 国企改革全面深化，市值管理有望纳入央企考核指标 ........................................................................... 6 2.2、 石化央企公司治理架构健全，有望进一步加强企业治理能力 ................................................................ 8 3、 提质增效成果斐然，主业经营量质齐升 ............................................................................ 10 4、 地缘政治风险再临，“三桶油”保障国家能源安全 .............................................................. 13 4.1、 红海地缘政治风险持续发酵，全球能源供应风险上升 ......................................................................... 13 4.2、 “三桶油”加强增储上产工作，产量增长动能强劲 ..............................................................................