石油石化行业深度报告：全球原油供需维持紧平衡，预计油价继续高位震荡

行 业 研 究 2024.02.05 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -22%-15%-8%-1%6%13%23/2/523/4/1923/7/123/9/12 23/11/24 24/2/5石油石化沪深300 石 油 石 化 行 业 深 度 报 告 全球原油供需维持紧平衡，预计油价继续高位震荡 分析师 陈鹏 登记编号：S1220523080006 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 57 总股本(亿股) 6,509.65 销售收入(亿元) 125,112.08 利润总额(亿元) 4,194.86 行业平均 PE 55.09 平均股价(元) 7.05 行 业 相 对 指 数 表 现 资料来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《石油石化行业 2021 年年报及 2022 年一季报财务综述》2022.05.16 2023 年价格复盘：根据 EIA 数据，2023 年全球原油需求量 10107 万桶/天，同比增加 192 万桶/天，全球原油供给量 10173 万桶/天，同比增加 175 万桶/天。因供需增幅基本匹配，2023 年年底油价较年初基本持平。虽然如此，受到非市场化因素的冲击：OPEC+联合减产、巴以冲突导致的红海危机，2023年年内油价震荡幅度较大。 需求端：金融机构预测 2024 年全球经济增速放缓，需求增量仍然主要来自于发展中国家。世界银行预估 2023 年全球 GDP 增速 2.6%，同时预测 2024年下降 0.2 个百分点至 2.4%。鉴于对经济增速放缓的担忧，EIA 预测 2024年全球原油需求同比增长 139 万桶/天，增幅较 2023 年下降 54 万桶/天，同时需求增量依然来自中国、印度等发展中国家。2023 年中国新增 79 万桶/天，占比 41.2%，是全球原油消费量增长的主要推动力。中国原油需求增长主要得益于汽柴油消费量增长，全年汽油/柴油表观消费量 14910/20365万吨，同比+12.3%/+10.2%。进入 2024 年，由于国内新炼厂投产放缓，以及汽柴油消费基数较高、新能源车渗透率提高等因素，按 EIA 预测，2024年中国原油消费量增速将放缓至 32 万桶/天。除中国外，EIA 预测印度、美国 2024 年需求增量为 28/27 万桶/天。 供给端：全球原油产量增加主要来自美国。在油价维持高位的基础上，美国 2023 年原油产量增速为 158 万桶/天，占当年全球新增供给的 90.4%。受开采成本上升等因素影响，EIA 预测 2024 年美国原油产量增速下滑至 39 万桶/天，与 2023 年增速相比减少 120 万桶/天。OPEC+：OPEC+执行减产政策以维持油价，2023 年 4 月 OPEC+会议宣布将产量配额下调超 160 万桶/天，11 月宣布 2024 年一季度额外减产 220 万桶/天，包括沙特 100 万桶/天，俄罗斯 30 万桶/天，以及其他成员国 90 万桶/天，2024 年沙特继续带领 OPEC+执行减产，预计相比 2023 年减少 22.5 万桶/天。我们预测 2024 年全球原油供给增加 104 万桶/天，供-需缺口 31 万桶/天，依旧维持紧平衡。鉴于OPEC 等机构对 2024 年全球原油需求增速回落的预期较为一致，但是美国原油产量增速回落的幅度及 OPEC 减产力度存在较大的不确定性，预计 2024年油价在 75-95 美元/桶维持震荡走势，油价中枢较 2023 年变动幅度不大。 油价维持震荡走势有助于原油开采企业的业绩稳定，建议关注中国石油、中国海油、中曼石油。 中国石油：资源量不断增加，同时一体化发展炼油炼化产业，2023 年 Q1-Q3实现原油产量 7.1 亿桶，同比增长 4.3%；可销售天然气产量 36566 亿立方英尺，同比增长 6.1%；公司 2023 年半年度分红 0.21 元/股，分红比例为39.9%，盈利中枢维持高位的情况下公司有望维持高股息。 中国海油：专注于油气勘探、开发和生产，2024 年公司生产目标 7.0-7.2亿桶油气当量，相较 2023 年有较大增长，未来还有多个重要新项目投产；公司承诺 2022-2024 年分红比例不低于 40%，每股分红不低于 0.7 港元/股。 中曼石油：受益于国家矿权改革及“七年计划”，公司实现了从勘探、装备到油田开采的业务转型，旗下三个油田均具有成本低、储量丰富等优势，产能储量有望快速增加，并在目前油价水平下享受较好盈利。 风险提示：海外经济衰退风险、委内瑞拉领土冲突激化风险、俄乌冲突扩大风险、中东局势升级风险、OPEC 减产执行不确定性风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 石油石化 行业深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 原油复盘：2023 年原油价格高位震荡................................................................ 5 2 供给端分析：OPEC+减产与美国增产形成对冲 ......................................................... 6 2.1 沙特推动 OPEC 减产 ........................................................................ 6 2.2 美国：2024 年页岩油增速或将放缓 ........................................................... 9 2.3 俄罗斯：冲突导致资本开支较高，对原油收入存在诉求 ........................................ 12 2.4 其他国家：加拿大、巴西、圭亚那和挪威是原油供应增长的核心地区 ............................ 14 3 需求端：全球原油需求增速放缓 ................................................................... 15 3.1 宏观经济：2024 年全球经济增速放缓 ........................................................ 15 3.2 中国：短期产量增长放缓，长期进口依赖度有望下降 .......................................... 17 3.3 印度：进口原油需求不断提升 .............................................................. 21 3.4 新能源快速发展，石油需求量达峰时间有望提前到来 .......................................... 21 4 2024 年原油价格展望 .