非银行金融行业2023年四季度公募基金销售机构保有数据点评：ETF发力，券商系代销市占率创新高

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 02 月 05 日 推荐（维持） 2023 年四季度公募基金销售机构保有数据点评 总量研究/非银行金融 事件：基金业协会披露截至 2023 年四季度的基金销售机构公募基金保有规模前100 家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。 ❑ 总览：非货基金规模增长受益债券牛市，券商系市占率继续提升。（1）Q4百强非货基金环比上行，主要由于固收类规模环比+13.4%。百强销售机构非货基保有规模 8.5 万亿，环比+1.5%。百强销售机构非货扣除权益规模 3.53万亿，环比+13.4%，预期为债基产品净值上升导致。（2）百强权益基金保有规模下降 5.6%，主要因为净值下跌，预计份额环比上升。Q4 单季度三大指数算术平均下降 5.7%，wind 偏股基金指数下降 4.43%。百强代销机构偏股类基金保有规模 5.02 万亿，环比-5.6%，预计 Q4 百强代销机构偏股和非货份额环比上升（全市场 23Q4 偏股份额+0.7%，非货份额环比+4%）。（3）头部集中度下降。Q4 偏股类基金保有规模 top7 机构排名环比保持不变。偏股类 23Q4 全市场 CR4 为 25%，环比-1pct，CR10 为 41%，环比-2pct；非货类 23Q4 全市场 CR4 为 19%，环比-0.5pct，CR10 为 29%，环比-0.5pct。（4）渠道竞争激烈，券商系市占率再创新高，险资弹性充足。Top100 中券商系 54 家，环比新增华林证券和财信证券，江海证券退出百强；银行系 24家，环比持平；互联网系 20 家，环比减少 1 家；其他类型（险资）2 家，环比持平。各渠道规模对比来看，非货基方面，券商系规模环比+6.8%，市占率+0.53pct 至 10.66%，再创新高；互联网系规模环比-0.3%，市占率环比-0.32pct至 17.61%；银行系规模环比+0.3%，市占率环比-0.28pct 至 23.46%；险资规模环比+9.8%，市占率+0.05pct 至 0.63%。偏股基方面，分化严重，券商系规模环比+3.0%，市占率环比+1.39pct 至 21.0%；互联网系规模环比-8.0%，市占率环比-0.82pct 至 18.0%；银行系规模环比-9.3%，市占率环比-2.03pct至 33.78%；险资规模环比+8.9%，市占率环比+0.14pct 至 1.15%。 ❑ 互联网系集中度和市占率下降，债基牛市难抵权益市场低迷；蚂蚁稳健，东财系走弱。（1）蚂蚁稳健，东财系非货保有下行。23Q4 蚂蚁非货规模 12723亿，环比+1.45%，市占率 7.79%，环比持平；偏股规模 4592 亿，环比-9.41%，市占率 6.77%，环比-0.41pct；固收类（非货扣除权益）规模 8131 亿，环比+8.82%，市占率上升 0.25pct 至 8.53%。东财系（天天基金+东方财富）非货规模 6101 亿，环比-3.57%，市占率 3.74%，环比-0.20pct；其中偏股 4471亿，环比-4.85%，市占率 6.59%，环比-0.07pct；固收类规模 1630 亿，环比+0.12%，市占率下行 0.09pct 至 1.71%。天天基金偏股保有规模 4029 亿，环比-5.78%；偏股市占率 5.94%，环比-0.12pct；非货保有规模 5496 亿，环比-4.50%；非货市占率 3.37%，环比-0.21pct。东方财富偏股保有规模 442亿，环比+4.49%，市占率上升 0.05pct 至 0.65%；非货保有规模 605 亿，环比+5.77%，市占率上升 0.02pct 至 0.37%，增长态势延续且扩大，公司战略上东财证券代销业务持续发力。（2）股债规模结构影响，造成债基高增、非货下行，高债基占比的万得和利得非货增速亮眼。固收方面，市占率波动，仅 2 家维持市占率正增，可见互联网系固收代销竞争激烈；万得基金、华夏幸福、利得基金、诺亚正行基金固收保有量增速均高于 25%。偏股方面，仅华夏幸福保有量正增+9.1%。万得/利得权益类保有量环比-9.3%/-23.8%，但 行业规模 占比% 股票家数（只） 86 1.7 总市值（十亿元） 4189.4 6.2 流通市值（十亿元） 3908.7 6.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.8 -21.7 -17.4 相对表现 -6.7 -1.8 6.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2023 年 Q3 公募基金销售机构保有数据点评：ETF 优势助力券商系代销逆势提升》2023-11-12 2、《2023 年二季度公募基金销售机构保有数据点评：债券牛市驱动基金保有规模增长》2023-07-24 3、《2023 年一季度公募基金销售机构保有数据点评：互联网系市占率显著提升，债基快速修复》2023-05-01 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张晓彤 研究助理 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn -30-20-1001020Feb-23May-23Sep-23Jan-24(%)非银行金融沪深300ETF 发力，券商系代销市占率创新高 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 得益于二者债基高占比，非货保有量实现正增 58.8%/31.9%。 ❑ 银行系权益基金保有量均下行，固收基金代销成胜负手。（1）银行系权益基金保有量总体下行。Q4 入围百强榜单的 24 家银行代销机构中，除汇丰银行权益保有规模持平，其余权益类保有量均下行，工商银行、中信银行下行幅度较小。（2）浙商银行、邮储银行、兴业银行债基助非货领跑。浙商银行非货规模 130 亿元，环比 27.5%，市占率环比+0.02pct 至 0.08%；邮储银行非货规模 1341 亿元，环比 23.3%，市占率环比+0.15pct 至 0.82%；兴业银行非货 3447 亿元，环比 7.8%，市占率环比+0.12pct 至 2.11%。三者均受益于固收类规模激增，浙商/邮储/兴业固收类保有量环比 354.6%/74.8%/13.9%。 ❑ 券商系力推 ETF，同时加强固收代销，市占率再创新高。（1）券商系内部竞争激烈，规模高增，市占率创新高。Q4 入围百强榜单的 54 家券商中，31 家非货基规模和市占率环比同时上升，偏股基金方面 18 家规模环比上升、42家市占率环比上升。（2）券商系偏股保有量普增，其中申万宏源激增，位列券商系第三，紧随中信和华泰。券商系力推 ETF，资金面托举，偏股保有逆势增长。申万宏源偏股类激增 130.0%，保有规模达 867 亿元，市占率环比+0.74pct 至 1.28%，超越广发证券位列券商系第三；中信证券偏股基金规模1469 亿，环比-2.72%，市占率环比+0.03pct；华泰偏股规模 1345 亿，环比-0.52%，市占率环比+0.07pct。（3）券商系固收保有规模普增，增速远高于其