策略周报-资金透视：资金面底部信号渐强

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：资金面底部信号渐强 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 2 月 06 日│中国内地 策略周报 融资资金大幅流出或强化长线绝对收益资金的入场意愿 1 月中下旬以来，随着市场波动，投资者对杠杆资金风险释放担忧再起，上周散户资金（以小单交易衡量）及融资资金均呈现净流出态势，其中融资资金单周净流出 715 亿元（为 2016 年来第二大单周净流出），其净流出可能会增强长线绝对收益资金的入场意愿。ETF 资金仍处于净流入，其中宽基 ETF 已连续大幅净流入三周，持续稳定市场主体信心。供给侧，近一月产业资本累计净增持额再度转正，回购预案/回购金额（10WMA）均创近三年新高，资金面底部信号愈强。资金角度建议关注融资及质押比率均处于较低水平的大盘股风格（如类沪深 300/上证 50 品种） 配置型外资转向净流入但结构分化，QDII ETF 溢价率上升至高位 上周北向资金净流入 99.38 亿元，交易活跃度环比回升至 7.6%。以北向资金 vs EPFR 口径的数据来衡量交易型外资净流入水平， 2024.1.25-2024.1.31，交易型外资净流入 108 亿元。配置型外资表现仍较为分化，上周净流入 18.7 亿元，其中主动型净流出 4.3 亿元，被动型外资净流入 23.0亿元。从方向上来看，上周北向资金流入电子、电力设备及新能源、食品饮料等行业，流出煤炭、银行、家电等行业。QDII ETF 方面，截至上周，QDII ETF 净流入 24.92 亿元，整体溢价率高达 1.42%，其中美国回升至2.1%，日本/印度分别回升至 3.8%/8.1%。 ETF 连续三周净流入超五百亿，结构上以宽基 ETF 为主 上周散户资金（以小单交易金额衡量）环比转为净流出（349.96 亿元）。ETF 资金作为资金面韧性项，已连续三周净流入超 500 亿元，上周 ETF 净流入 596.27 亿元，宽基指数仍为流入主力，上周净流入 585.35 亿元（已连续三周净流入超 500 亿元），结构上来看，公共服务、大金融板块净流入居前，行业角度中，ETF 资金净流入非银金融、传媒行业。融资资金上周净流出 714.53 亿元，净流出环比大幅扩大，活跃度小幅回升至 8.85%，对大盘影响力边际增强，结构上，融资资金净买入综合金融，电子、电力设备及新能源、计算机是主要净流出方向。 上周回购金额为 2010 年以来最高点，产业资本再度转向净增持 上周新成立偏股型资金 56.1 亿份，环比小幅回升；从仓位来看，主动偏股型存量基金仓位小幅回落至 78.1%，其中灵活配置型基金的仓位在 18 年以来 98.5%的分位数，偏股混合型基金仓位在 18 年以来的中枢位置；私募基金仓位环比回落，截至 2024 年 1 月 19 日，私募基金仓位为79.15%，小幅回升但仍在底部。供给侧角度，上周一级市场募资金额环比回落，分别新增 IPO/定增/可转债 3/3/1 个，募集资金 17 亿/40 亿/5 亿元。积极的信息在于，底部位置的信号渐浓，上周市场再度转向净增持（15.01亿元），回购金额达 302.9 亿元，为 2010 年以来单周回购金额最高值。 港股沽空比例有所回落，南向资金上周转为净流出 上周南向资金净流出 86.3 亿元，环比转负，内资对港股的配置力度边际减弱，结构上来看，通信（14.8 亿元）、房地产（11.5 亿元）、交通运输（6.1 亿元）等板块净流入规模居前，传媒（-37.49 亿元）、计算机（-10.43 亿元）、电子（-10.02 亿元）等板块净流出规模居前；外资方面，上期（2024.1.25-2024.1.31）海外共同基金净流入港股 6.7 亿美元，主动型外资净流出（2.4 亿美元），被动型基金净流入（9.1 亿美元）；上周恒指沽空比例环比回落，沽空压力下降；港股公司回购案例数（149 起）、回购金额（22.3 亿港元）仍在相对高位。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 5 散户资金于上周转为净出 .............................................................................................................................. 5 杠杆资金大幅净流出，结构上加仓综合金融、减仓电子 ............................................................................... 5 公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比上升 ............................................................................... 7 宽基 ETF 已连续三周净流入超 500 亿 .......................................................................................................... 8 私募仓位近期仍在底部，但出现回升迹象 ..................................................................................................... 9 北向资金上周持续净流入，配置型外资呈现结构分化 ................................................................................... 9 长线资金权益比例有所回落 ..