海外策略双周报：市场降息预期再度延后，关注NYCB事件后的银行业风险

海外策略双周报 市场降息预期再度延后，关注 NYCB 事件后的银行业风险 策略周报 策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外策略 2024 年 2 月 5 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 周畅 投资咨询资格编号 S1060522080004 ZHOUCHANG115@pingan.com.cn 平安观点：  近期财报季主导美股行情，同时受经济数据扰动以及 1 月 FOMC 会议指引影响，美股整体震荡上行。近期财报季主导美股行情，在 1 月 FOMC会议前，市场对经济数据的敏感度提升，对股市形成扰动。1 月 19 日以来，市场在新年伊始的短暂下挫之后恢复涨势，奈飞、光刻机巨头 ASML发布 2023 年第四季度财报显示盈利端显著超市场预期，同时美国 1 月Markit 制造业与服务业 PMI 以及次日公布的美国 2023 年四季度 GDP 增速均超市场预期，带动美股上涨。本周科技股业绩和美联储利率 决议成为市场焦点，周三 1 月 FOMC 会议维持利率水平不变，同时鲍威尔打击3 月降息预期，三大股指收跌。周四，科技巨头脸书母公司 Meta、苹果和亚马逊相继公布去年第四季度业绩，其中 Meta 去年第四季度营收和今年一季度业绩指引高于预期，并计划增加回购 500 亿美元公司股票；亚马逊去年第四季度盈利高于预期，且营收超预期增长 14%。整体上，科技巨头拉动美股三大股指上涨，本周五道指、标普 500 再创新高。  1 月 FOMC会议维持利率水平不变，鲍威尔表态“3月份降息不是基准情形”，敲打市场过快降息的预期。市场对本次会议聚焦于降息路径及缩表计划两点：降息方面，鲍威尔认证政策利率已见顶，今年适合开始降息，但“3 月份不太可能降息”，暗示需看到核心 PCE 同比回落到 2%（目前为 2.9%）；缩表方面，美联储计划在 3 月份 FOMC 会议深入讨论相关问题。整体来看，本次会议后，市场对降息预期有所延后，目前市场预期本轮首次降息时点为 5 月，重点关注 1 月 CPI 数据情况。  1 月非农数据远超市场预期，就业市场维持韧性，市场降息预期再度延后。根据美国劳工部公布的数据，1 月非农就业远超市场预期，主要体现在四个方面：一是新增非农就业规模达 35.3 万人，远高于市场预期的 18.5 万人，同时去年 11 月及 12 月就业数据分别上修约 0.9 万人及 16 万人；二是 65.6%的行业实现正增长，为去年 12 月以来的连续第二个月回升；三是 1 月失业率持平前期为 3.7%，低于市场预期的 3.8%；四是时薪环比增速升至 0.55%，高于市场预期的 0.3%和前值的 0.38%，指向目前薪资仍存在上行动力。该数据发布后，降息预期进一步延后，同时 10 年期美债利率一度快速反弹至 4%以上，美元指数跳涨。展望后续，美国就业市场此轮强韧性仍为趋势，我们维持此前观点：目前美国基本面仍维持较强韧性，实际并不支持过早降息，首次降息时点或于年中开启。  纽约社区银行事件突发，警惕商业房地产风险敞口忧患下可能引发的银行业风险。本周三纽约社区银行公布的财报显示该银行 2023 年四季度意外亏损 2.52 亿美元，远低于市场预期，主要因其两笔与商业地产相关的贷款计提为坏账，同时该银行决定大幅削减股息和储备金，最终 导致其股价在当日下跌 38%，创历史新高， 第二日继续下跌至 23 年来的最低点。纽约社区银行暴跌带动美国区域银行股的全线重挫，本周三 四道琼斯区域银行指数（KBW）两日跌幅达到 8%，创下自 2023 年硅谷银行事件以来的最大跌幅。我们认为，截至目前来看，此次纽约社区银行事件尚不足以改变经济前景和货币政策节奏，但因为通常银行业危机爆发呈现高度非线性特征，建议重点关注近期美股银行板块情况，警惕商业房地产风险敞口忧患下可能引发的银行业风险。  综合以上，目前降息预期延后下，市场交易或易出现反复波折，建议短期不必过于纠结市场降息博弈，关注中期布局机会，适时配置美债。  风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。 证券研究报告 海外策略·双周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 9 一 、主要观点  近期财报季主导美股行情，同时受经济数据扰动以及 1 月 FOMC会议指引影响，美股整体震荡上行。近期财报季主导美股行情，在 1 月 FOMC 会议前，市场对经济数据的敏感度提升，对股市形成扰动。1 月 19 日以来，市场在新年伊始的短暂下挫之后恢复涨势，1 月 24 日奈飞、光刻机巨头 ASML 发布 2023 年第四季度财报显示盈利端显著超市场预期，同时美国 1 月 Markit 制造业与服务业 PMI 以及次日公布的美国 2023 年四季度 GDP 增速均超市场预期，带动美股上涨。当周，美股三大股指纳指、道指、标普 500 分别上涨 0.94%、0.65%、1.06%。本周科技股业绩和美联储利率决议成为市场焦点，周三 1 月 FOMC 会议维持利率水平不变，同时鲍威尔打击 3 月降息预期，三大股指收跌。周四，科技巨头脸书母公司 Meta、苹果和亚马逊相继公布去年第四季度业绩，其中 Meta 去年第四季度营收和今年一季度业绩指引高于预期，并计划增加回购 500 亿美元公司股票；亚马逊去年第四季度盈利高于预期，且营收超预期增长 14%。整体上，科技巨头拉动美股三大股指上涨，本周五道指、标普 500 再创新高。  1 月 FOMC会议维持利率水平不变，鲍威尔表态“3 月份降息不是基准情形”，敲打市场过快降息的预期。市场对本次会议聚焦于降息路径及缩表计划两点：1）降息方面，鲍威尔认证政策利率已见顶，今年适合开始降息，但“3 月份不太可能降息”，暗示需看到核心 PCE同比回落到 2%（目前为 2.9%），而并非市场目前普遍关注的核心 PCE同比 6个月年化，如果劳动力市场出现意外疲软，美联储将考虑更早降息。2）通胀方面，鲍威尔表示目前通胀仍在高位，强调近 期通胀下行主要来自于商品通胀下行的贡献，后续需要看到服务通胀也出现下行，并表示通胀更大的风险在于通胀水平稳定在2%以上。3）缩表方面，美联储计划在 3 月份 FOMC 会议深入讨论相关问题，同时鲍威尔强调“利率调整和资产负债表缩减被视为独立的货币政策工具”，在政策正常化过程中，可能会同时降低利率和继续缩减资产负债表。本次会议后，市场对降息预期有所延后，根据 CME 观察工具，目前市场预期本轮首次降息时点为 5 月，关注 1 月 CPI 情况。  1 月非农数据远超市场预期，就业市场仍维持强劲韧性，市场降息预期再度延后。根据美国劳工部公布的数据，美国 1 月非农就业远超市场预期，主要体现在四个方面：一是新增非农就业规模达 35.3 万人，远高于市场预期的 18.5 万人，同时去年 11 月及 12 月就业数据分别上修约 0.9 万人及 16 万