宏观海外周报：非农偏强推后市场降息预期时点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 非农偏强推后市场降息预期时点 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 2 月 04 日│中国内地 海外周报 海外一周概览 美国非农就业和岗位空缺超预期回升，1 月 FOMC 按兵不动；市场降息预期明显回落，短端美债收益率上行，但受纽约社区银行风波影响长端利率有所回落；欧元区增长和通胀高于预期。关注本周一的 ISM 服务业 PMI 数据。 高频经济数据 高频数据显示，美国消费进一步回升，地产需求总体偏弱。截至 1 月 23 日，BEA 消费指数 4 周滚动平均持续回升，Redbook 指数同样指示 1 月零售同比可能持续回升，美国消费动能仍强。地产需求边际改善，截至 2 月 1 日，美国 30 年期固定利率房贷利率小幅回落至 6.63%，房贷申请量小幅回落且仍处于较低水平，Redfin 房屋销售（4WMA）最近一周销售量季节性回落。 上周主要宏观数据 1 月美国非农超预期回升；美国 ISM 制造业 PMI 走强；日本劳工市场依然偏紧；欧元区四季度 GDP 环比持平，通胀降温但程度不及预期。1 月美国新增非农就业再度大超预期。新增非农 35.3 万人，大幅超过彭博一致预期的 18.5 万人，服务就业表现强劲缓；11-12 月新增非农就业累计上修 12.6万人；小时工资环比上升 0.2pct 至 0.6%，高于彭博一致预期的 0.3%；失业率持平于 3.7%，略低于预期（3.8%）；但周均工作时长明显回落。非农数据偏强可能边际降低 3 月降息紧迫性，需继续观察劳工数据可持续性。岗位空缺超预期回升。12 月岗位空缺回升至 902.6 万，高于预期的 875 万。企业端薪资压力边际放缓。第四季度就业成本指数 ECI 环比增速放缓至0.9%，低于预期的 1%。新订单推动美国 ISM 制造业 PMI 走高。1 月美国ISM 制造业 PMI 回升至 49.1，高于预期的 47.2，创 15 个月新高；其中新订单指数大幅回升 5.5pct 至 52.5。日本劳工市场依然偏紧。12 月日本失业率下降 1pct 至 2.4%，低于预期的 2.5%，创 2023 年 1 月后新低。欧元区2023Q4 未陷入技术性衰退，通胀高于预期。2023Q4 GDP 初值环比增长 0%，高于预期的-0.1%，意大利和西班牙增速超预期。1 月 HICP 和核心 HICP均同比下行 0.1pct，分别录得 2.8%和 3.3%，均高于预期（2.7% vs 3.2%）。 政策动态 联储 1 月会议暂停加息，推后市场降息预期。利率路径方面，联储对下一步决策持开放态度，虽然声明中去除了未来可能继续加息的表述，但鲍威尔表态偏鹰，表示要看到更多通胀回落的数据，从而对通胀达到目标“更有信心”，才会启动降息，强调基准情形下，3 月不降息，降低市场降息预期。增长方面，联储对增长的描述更为积极，通胀方面，鲍威尔承认通胀取得的进展，但希望看到更多通胀回落的证据。缩表方面，鲍威尔表示本次会议开始讨论放缓缩表速度（QT taper），3 月会议将详细讨论。 金融市场 联储降息预期回落，美债短端利率小幅上行但长端利率下行，美元和美股均走强。1 月 FOMC 导致降息预期被推后，3 月降息概率从 51%下降至 22%，2024 年累计降息幅度回落 9bp 至 125bp；2 年美债收益率上行 2bp 至4.36%，10 年期美债虽然因 FOMC 偏鹰以及非农而有所反弹，但纽约社区银行计提损失拨备超预期打击市场风险偏好，全周收益率下行 12bp 至4.03%；10 年期德债下行 6bp 至 2.24%。美元指数上涨 0.5%至 104.0。软着陆预期升温导致美国三大股指普遍上涨，其中标普 500 上涨 1.4%。大宗商品方面，COMEX 黄金期货价格上涨 0.9%至 2036.3 美元/盎司；布伦特油价下跌 5%至 79.4 美元/桶；工业金属普遍下跌，农产品涨跌互现。 风险提示：美联储降息晚于预期；金融体系脆弱性爆发。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 全球金融条件和经济动能高频指标一览 ........................................................................................................................ 4 海外金融条件 ................................................................................................................................................................ 6 全球居民就业、收入和消费活动高频指标 .................................................................................................................... 7 全球制造业、地产、外贸指标追踪 ............................................................................................................................... 9 全球主要商品及航运价格监测 .................................................................................................................................... 11 海外央行跟踪 .............................................................................................................................................................. 12 资产价格：利率、汇率、全球股市 ....................................................................