2023年新老成长板块业绩预告分析：复苏与分化

证券研究报告·策略报告·策略周评 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 20240204 复苏与分化——2023年新老成长板块业绩预告分析 2024 年 02 月 04 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 相关研究 《２月度金股：继续高股息》 2024-01-31 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 整体法口径与中位数口径净利润增速分化 截至 2 月 3 日上午 10 时，A 股共计 3891 家公司进行业绩（预）披露，披露率约 54 %，其中业绩预喜比例为 43.6%。整体法口径下，全 A 归母净利润同比增速上限/下限/均值分别为 7.72%/-12.53%/-2.41%，一定程度上显示疫后疤痕效应仍存、2023 年经济基本面复苏节奏较缓；中位数口径下，全A 归母净利润增速上限/下限/均值分别为 17.8%/3.1%/10.3%，较前值明显改善;而中位数口径与整体法口径的盈利增速差异，可能意味着上市公司盈利能力的分化——尾部公司业绩承压拖累总体净利润表现。 我们此前分析，当前 A 股成长股估值持续调整，股价跌幅可能已经超过市场对基本面/基本面预期的理解。而今年将进入联储降息周期，随中美利差和中美名义增速差趋势性收敛，成长股分母端估值压制因素有望好转，一些景气度向上或基本面预期筑底、未来有望实现边际改善的成长分支或将迎来估值修复。我们分别对热门“新”成长方向（如 AI、数字经济、人形机器人等）和经典“老”成长（新能源、大消费、大健康等）细分领域业绩预告进行简要分析，望“窥一斑而知全豹”，把握相关领域基本面变化情况。 总结来说，新成长方向中，AI 链方面，光模块龙头业绩落实，多模态模型应用盈利已出现改善；数字经济板块盈利整体向好，其中金融科技弹性突出。泛科技其他方向中，MR、人形机器人、智驾板块均录得业绩正增长。 “老”成长方向中，电新方面，2023 年光伏产业链整体盈利增长强劲、逆变器表现突出；碳酸锂价格下行拖累锂电上游公司业绩；新能源车产业链带来“意外之喜”，已披露部分中，约 1/3 整车公司做到业绩“超预期”；泛新能源其他方向中，虚拟电厂快速成长。对于大健康板块，反腐影响部分院内非刚需品种，中药 OTC、医药商业等院外方向盈利改善；全球医药投融资底部阶段、创新产业链景气偏弱，其中创新药龙头出海对业绩形成支撑，CXO 则仍需静待需求复苏。大消费板块中，“疫后复苏”相关的线下消费方向如机场免税、品牌服饰等表现可圈可点，白酒基本面稳中向好。传统 TMT 方面，游戏供需复苏、业绩回暖，半导体设备受益大陆晶圆厂资本开支业绩亮眼。 ◼ 风险提示： ➢ 仅部分公司披露业绩预告/报告/快报，用局部公司业绩代表整体可能存在一定偏差； ➢ 部分板块/指数的成分股主营业务复杂，其业绩变化或非单一板块业务所致，故使用整体法计算某一板块业绩变化时，可能包含了板块外其他行业因素影响； ➢ 部分公司业绩预告中业绩上下限范围过于宽泛，精确性不足； ➢ 对于业绩预披露样本较少的板块，个股α因素的影响可能被放大。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 整体法口径与中位数口径净利润增速分化 ...................................................................................... 4 2. 新成长：光模块、智驾业绩兑现 ...................................................................................................... 6 2.1. AI 链：光模块龙头业绩落实，多模态模型应用盈利改善..................................................... 6 2.2. 数字经济：板块盈利整体向好，金融科技弹性突出............................................................. 7 2.3. 泛科技其他方向中，MR、人形机器人、智驾板块均录得业绩正增长 .............................. 8 3. 老成长：线下消费疫后复苏 .............................................................................................................. 9 3.1. 电力设备新能源：2023 年光伏盈利增长强劲，新能源车产业链带来“意外之喜” ............ 9 3.2. 大健康：反腐影响部分院内非刚需品种，中药“遥遥领先”，CXO 需求静待复苏.......... 10 3.3. 大消费：“疫后复苏”方向可圈可点，白酒基本面稳中向好 ............................................... 11 4. 总结： ................................................................................................................................................ 13 风险提示 ................................................................................................................................................. 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 整体法口径下，中性/保守估计下全 A 归母净利润同比负增长，乐观估计下全 A 归母净利润增速相比 2022 年小幅走扩（单位：%；个） .............................................................................. 5 图 2： “新成长”方向业绩预告情况（单位：%） ................................................................................ 5 图 3： “中文语料库”板块已披露业绩公司中，业绩居前的多为游戏公司（单位：亿元，%） .... 6 图 4： “老成长”方向业绩预告情况：泛新能源与大健康（单位：%） ...............................