海外科技行业周报：从微软、谷歌、Meta、亚马逊季报看云与AI进展

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外科技 2024 年 02 月 03 日 从微软、谷歌、Meta、亚马逊季报看云与 AI 进展 看好 ——海外科技周报 20240129-20240203 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 联系人 林起贤 (8621)23297818× linqx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点公司业绩梳理：中国跨境电商出海潮及美国宏观消费较强拉动北美数字广告行业超预期，Meta、亚马逊超业绩预期大幅上涨，仅谷歌略低于预期小幅下跌。微软业绩基本符合预期，云业务进展顺利。AMD 在市场对其数据中心 GPU 高预期下，24Q1 指引及全年MI300 销售额指引不及预期，财报披露后 1 月 31 日低开，但股价在后续交易日出现上涨修复，反映市场对其 GPU 业务高景气度的较高认可度。 ⚫ AI 对云的拉动已经开始体现，新一轮资本扩张期将至。从亚马逊 AWS、微软 Azure 的云业务谷歌云从收入增长来看，三大云厂商增长小幅提速，业绩逐渐开始体现 AI 拉动。从资本开支来看，随着经济预期的改善和前瞻 AI 的动力较足，云厂商和互联网公司开启新一轮资本开支扩张期。同时，随着规模效应及降本增效，北美云厂商经营利润率提升较为明显。 ⚫ 美股科技巨头 AI 业务持续取得进展。以微软（OpenAI）、谷歌、Meta 和亚马逊为代表的科技巨头持续发力 AI 大模型和硬件领域，1）从大模型来看，23Q4 谷歌推出第一个多模态大模型 Gemini 引起较大关注，而同样值得注意的是，亚马逊不仅在 23 年 9 月向 AI 大模型厂商 Anthropic 投资 40 亿美元，还在自研大模型方面提速，其在 23 年 12 月推出 Titan系列模型，根据路透社，亚马逊正在训练 Olympus 大模型，参数量或达到 2 万亿；2）算力上看，不仅谷歌迭代自研 TPU，各科技巨头都力求改变算力短缺的瓶颈。23Q4，亚马逊推出新一代 AI 训练芯片 Trainium2，在第一代（2020 年推出）的基础上大幅升级；微软的发布 Maia 100 AI 芯片，预计将在 24 年上半年投入使用；Meta 的 Artemis AI 芯片，将于 2024 年推出，2025 年推理和训练芯片 Mtia 也将投入使用。 ⚫ 本周美股纳斯达克指数、标普 500 指数、道琼斯指数普遍上涨。本周美股多家重点公司陆续发布财报，广告行业复苏明显，Meta、亚马逊广告均高于预期，财报后分别上涨 20.3%、7.9%，但谷歌广告业务略不及预期，财报后下跌 7.5%。AMD 对 24 年 MI300 系列芯片业绩指引低于预期，财报日下跌后，但后续交易日修复，单周上涨 0.2%。 ⚫ 风险提示：宏观环境不确定性带来的风险；AI 技术发展不及预期；公司无法及时适应 AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1、AI 对云的拉动已经开始体现，新一轮资本扩张期将至 从收入增长来看，云厂商增长小幅提速。谷歌云 23Q3 营收增速下降，但 23Q4 营收92 亿美元，增速环比提升至 25.7%；AWS23Q2 以来的三个季度增速温和复苏，23Q4 收入 242 亿美元；微软 Azure 23Q4 强劲增长 30%，近三个季度增速缓慢抬升，公司指引下一度 Azure 增速环比持平。 2022H2 以来由于美国宏观预期悲观，企业 IT 削减 IT 开支并推迟上云，导致云厂商增速下行，经历一年调整，23Q2 左右北美云厂商增速逐步企稳，近两个季度看基本走出温和加速趋势。 AI 对云的拉动已经开始体现： 根据微软 Azure：微软与 OpenAI 的合作助力 Azure 在人工智能时代实现良好卡位，23Q3 AI 服务在 Azure 的收入增速中贡献约 3 个百分点；23Q4AI 则为 Azure 增长贡献了 6 个百分点；AI 对云业务增长贡献季度环比翻倍验证了 AI 的强劲需求，对于 Azure 抢占市场份额形成助力：Azure AI 目前有 53000 名客户，1/3 是过去 12 个月新增。谷歌表示目前 70%+的 AI 独角兽公司是谷歌云客户。亚马逊表示受 AI 提振后的加速态势将延续到 2024 年，AWS 加上引入 Bedrock、Q 和 Trainium 等新产品，财报发布前亚马逊宣布测试 AI 购物助手 Rufus。 从竞争来看，亚马逊、微软、谷歌在云业务份额争夺仍在继续，微软增长领跑，Azure营收同比+30%，谷歌云 23Q4 同比+26%，行业份额第一的亚马逊 AWS 增速不及竞对。微软目前在大模型布局上身位领先，谷歌 Gemini 仍在迭代，后续 AI 的追赶仍是云竞争格局的核心变量。 图 1：谷歌、AWS、微软云业务部门营收、利润 资料来源：微软、谷歌、亚马逊财报，申万宏源研究 注：4Q23 预期来自财报发布前的 Bloomberg 一致预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 图 2：北美云厂商营收同比增速 资料来源：微软、谷歌、亚马逊财报，申万宏源研究 从资本开支来看： 随着经济预期的改善和前瞻 AI 的动力较足，云厂商和互联网公司开启新一轮资本开支扩张期。23Q2 以来的三个季度各家厂商的资本开支环比均呈现增加趋势，同比来看 23Q4投入同比提升明显的是微软(+55%)和谷歌（+45%）。云和互联网厂商资本支出合计数结束近三个季度同比下降趋势，同比增加 8.9%，各厂商对 2024 年用于 AI 基础设施投资的资本开支增长预期乐观。23Q4 谷歌总资本开支为 110 亿美元，同 比+45.08%，环比+36.79%，资本开支主要用于技术基础设施的投资，其中服务器投入最多，其次是数据中心。公司预计在 2024 年总资本开支将高于 2023 年，主要为技术基础设施的服务器和数据中心以支持 AI 技术和产品开发，由 AI 带来的新一轮投入周期将开启。Meta 指引 2024年 Capex300-370 亿，主要增加一些 AI 等创新业务等投入；亚马逊 Capex: 2023 年 484亿美元，预计 24 年将增加，主要增量来自 AWS 的 AI 等投入。 随着规模效应及降本增效，北美云厂商经营利润率提升较为