定期报告：二月继续震荡筑底，可能有反弹

http://www.huajinsc.cn/1 / 20请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 02 月 03 日策略类●证券研究报告二月继续震荡筑底，可能有反弹定期报告投资要点 复盘历史，影响 2 月走势的核心因素在于流动性、政策和外部事件。复盘 2010 年以来 A 股 2 月的走势，可以看到：（1）2 月市场大概率偏强，14 年中有 10 年 2月上证综指上涨。（2）影响 2 月走势的核心因素是流动性、政策和外部事件：一是流动性的边际宽松与否对 2 月市场表现强弱影响较大，如 2010、2011、2012、2014、2015、2019、2021 年 2 月流动性偏宽松，上证综指上涨；而 2013、2016、2018 年 2 月流动性边际趋紧，上证综指下跌。二是政策和外部事件对 2 月市场走势的影响也较大，如 2015 年 2 月（“双创”）和 2019 年 2 月（中美贸易摩擦修复）偏强，2018 年 2 月偏弱（去杠杆）。三是估值情绪处于低位有利于 2 月行情。 今年 2 月延续震荡筑底，可能有反弹。比照历史经验，今年 2 月来看：（1）流动性上，一方面美国就业数据依然强劲，对国内宽松有一定掣肘；但另一方面，国内流动性依然可能维持宽松，节前降准后，节后仍有可能进一步降息降准。（2）政策和外部事件上，偏正面，可能催化反弹：一是政策方面，首先，地产端政策进一步放松（多个一、二线城市放宽限购），国常会和证监会连续表态稳定资本市场（以投资者为本，限制融券等）；其次，节后两会政策预期上升，大概率聚焦稳增长方向。二是外部事件上，中美摩擦和美联储不宽松的压力难进一步加大，对市场影响有限。（3）A 股当前的估值和情绪已处于历史低位，对 2 月行情有利。 春节期间及节后可能影响市场的因素偏中性。（1）分子端：一是国内社融信贷数据可能偏弱，但春节出行和消费数据可能较好；二是年报预喜率较中报下降，综合金融、社服、电力等行业盈利增速较高。（2）流动性：一是海外经济数据密集披露，美国经济可能维持强劲趋势，对流动性预期有所影响；二是从季节性效应来看，节后国内短端利率可能有所回落，但资金面可能偏紧；三是，季节性效应上，节后相对节前来看，融资可能大幅回流，外资可能持续流入，新发基金流入可能回落。（3）风险偏好：一是美国大选持续推进，节日期间及节后中美关系仍可能有一定扰动；二是节后对两会等相关的政策预期可能上升，对风险偏好有支撑。 历年 2 月政策导向和高景气的行业占优。复盘 2010 年以来的 2 月行业表现，可以看到：（1）政策导向的行业占优，如 2010 年 2 月的国防军工，2011 年 2 月的建材、家电，2013 年 2 月的军工、医药，2016 年 2 月的有色、煤炭、石化，2017年的建材、家电，2019 年 2 月的电子等。（2）高景气行业表现也相对偏强。 如2013、2014、2015 年 2 月的 TMT，2016、2017 年 2 月的周期行业，2019 年 2月的计算机、农林牧渔，2020 年 2 月的计算机、医药，2023 年 2 月的 TMT。 2 月均衡配置低估值价值和科技成长。（1）历史上 2 月份政策导向和高景气的行业相对占优，当前指向周期和 TMT。（2）历史上市场底前低估值蓝筹占优，市场底后科技成长占优；当前仍处于筑底阶段。（3）2 月建议均衡配置价值和成长：一是央国企相关的建筑、石化、银行、非银等；二是政策和产业趋势向上的通信（算力、卫星互联网等）、传媒（影视）、计算机（数据要素、鸿蒙）、消费电子；三是超跌的新能源（电池、光伏）、医药（中药、药店）、消费（社服、纺服、白酒）。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告上周风险偏好扰动继续，但新股交投情绪逐渐 修 复 或 可 期 - 华 金 证 券 新 股 周 报2024.1.28探底成功需要具备的条件 2024.1.27降准改善悲观预期 2024.1.24风险偏好急剧冲击下新股承压，平稳后新股相对活跃或依旧可期-华金证券新股周报2024.1.21新能源到底了吗？ 2024.1.20定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 20请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、月度聚焦：今年 2 月会有行情吗？.............................................................................................................. 4（一）影响 2 月走势的核心因素在于流动性、政策和外部事件................................................................... 4（二）今年 2 月延续震荡筑底，可能有反弹................................................................................................5二、月度策略：春节期间及节后可能影响市场的因素偏中性..............................................................................7（一）分子端：社融信贷可能偏弱，但春节消费可能偏强...........................................................................7（二）流动性：海外流动性预期反复，股市资金节后可能回流................................................................... 9（三）风险偏好：地缘风险仍有扰动，节后政策预期上升.........................................................................12三、2 月行业配置：均衡配置低估值价值和科技成长....................................................................................... 13（一）历年 2 月政策导向和高景气的行业占优.......................................................................................... 13（二）2 月均衡配置低估值价值和科技成长...............................................................................................14四、风险提示..............................................................