非银金融行业：ETF延续增长推动券商代销表现持续优化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 深度分析|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 ETF 延续增长推动券商代销表现持续优化 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 根据基金业协会披露数据，基金业协会所披露的 2023Q4 公募基金销售保有量数据，非货总体环比上升 1.45%，股混环比下降 5.55%，固收环比上升 13.25%，券商排位整体上升。截至 23Q4，前百家股+混规模达 50178 亿元，环比变化-5.55%，同比变化-11.23%；固收类规模35225 亿元，环比变化+13.25%，同比变化+49.55%。非货类规模 85453亿元，环比变化+1.45%，同比变化+6.71%。代销机构保有规模前 100中，23Q4 证券公司占 54 席，环比增加 1 位。 ⚫ ETF 扩容带来券商较优表现，申万宏源代销规模扩张明显。（1）证券公司股混保有规模占比同、环比均提升。合计股混规模占比 28.41%，固收类规模占比为 8.91%，非货规模占比为 20.36%；较 23Q3 分别+2.35pcts、+1.07pcts、+1.03pcts。（2）商业银行股混保有规模占比同、环比下降。合计股混规模占比为 45.69%，固收类规模占比为43.62%，非货规模占比为 44.81%；较 23Q3 分别-1.91pcts、+2.12pcts、-0.49pcts。（3）第三方基金销售机构固收占比下降。合计股混规模占比为 24.14%，固收类规模占比为 45.36%，非货规模占比为 32.83%；较 23Q3 分别-0.66pcts、-4.50pcts、-1.22pcts。（4）其中，申万宏源环比扩张明显，股+混保有规模排位 12 名，环比上升 21 名，股+混保有规模 867 亿元，环比增长 130%。（5）受权益类 ETF 规模增长带动，券商保有规模环比延续增长。截至 23 年 12 月 31 日，ETF 市场规模2.05 亿元，环比、同比分别变化+3.68%、+27.25%。其中股票型 ETF规模达到 1.45 亿元，占比 71%，环比、同比分别增长 5.89%、35.83%。其中，沪深 300、科创 50 指数产品 23Q4 区间流入分别达到 2195 亿元、1056 亿元，位居最受投资者青睐的宽基指数产品一、二位，同比分别增长 68.85%、31.99%。 ⚫ 未来展望：券商代销集中度不断增强。（1）行业整体集中度下降。截至23Q4 股混 CR5\CR10 分别为 39%、55%。固收类 CR5\CR10 分别为48%、66%。（2）券商股混基金 CR5 从 21Q4 的 6%上升到 23Q4 的11%，CR10 则从 9%上升到 17%。环比变化 0.8、1.7pcts，固收类 CR5从 21Q4 的 2%上升到 23Q4 的 4%，CR10 则从 3%上升到 6%。 ⚫ 投资建议：监管支持头部券商并购重组优化行业格局，以及适当放宽资本约束，将助力证券板块估值修复，建议关注：头部如中国银河（AH）、华泰证券（AH）、国泰君安（AH）、中信证券（AH）等以及供给侧改革相关标的。 ⚫ 风险提示。经济增速放缓、监管趋严、行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-02-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:监管提振市场风险偏好，非银板块估值有望修复 2024-01-28 非银金融行业:非银持仓环比下降，保险降幅明显——2023Q4 公募基金持仓分析 2024-01-25 非银金融行业:金融高质量发展可期，静待市场情绪回暖 2024-01-21 [Table_Contacts] 联系人： 李怡华 021-38003811 liyihua@gf.com.cn -23%-17%-10%-3%3%10%02/2304/2306/2308/2310/2312/23非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 深度分析|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国平安 601318.SH CNY 39.36 20231027 买入 67.70 5.27 7.32 7.47 5.38 0.46 0.42 10.12% 12.50% 新华保险 601336.SH CNY 28.20 20231029 买入 53.79 4.28 5.53 6.59 5.10 0.32 0.29 12.26% 15.17% 中国太保 601601.SH CNY 21.79 20231027 买入 40.97 3.38 3.90 6.45 5.59 0.37 0.34 13.95% 15.02% 中国人寿 601628.SH CNY 25.60 20231026 买入 44.70 1.60 2.12 16.00 12.08 0.52 0.46 9.71% 11.48% 中国平安 02318.HK HKD 31.30 20231027 买入 63.80 5.27 7.32 5.45 3.92 0.34 0.31 10.12% 12.50% 新华保险 01336.HK HKD 13.16 20231029 买入 43.11 4.28 5.53 2.82 2.18 0.14 0.13 12.26% 15.17% 中国太保 02601.HK HKD 13.34 20231027 买入 28.35 3.38 3.90 3.62 3.14 0.21 0.19 13.95% 15.02% 中国人寿 02628.HK HKD 8.61 20231026 买入 24.00 1.60 2.12 4.93 3.72 0.16 0.14 9.71% 11.48% 友邦保险 01299.HK HKD 61.25 20231103 买入 83.07 0.61 0.76 12.84 10.30 1.23 1.13 12.94% 15.78% 中国财险 02328.HK HKD 9.48 20231030 买入 10.84 1.34 1.86 6.49 4.67 0.86 0.81 13.50% 17.60% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合