广发宏观：2023年财政特征回顾与2024年展望

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 2 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 2023 年财政特征回顾与 2024 年展望 [Table_Author] 分析师： 吴棋滢 SAC 执证号：S0260519080003 SFC CE.no: BQN213 021-38003588 wuqiying@gf.com.cn [Table_Summary] 报告摘要： 2 月 1 日，国新办举行 2023 年全年财政收支情况新闻发布会1。借此，我们对 2023 年财政收支表现进行复盘与梳理，并结合发布会内容解读 2024 年财政领域的工作重心。 ⚫ 2023 年一般公共预算收入同比增长 6.4%；支出同比增长 5.4%。收支两端略低于年初目标数（收入增长 6.7%；支出增长 5.6%），但整体看仍基本达成目标。年度支出大于收入的规模为 57790 亿元，超出年初目标赤字规模（38800 亿元），这部分资金部分由调入资金及使用结转结余资金补足。不过受土地出让收入下行的影响，2023年广义财政（一般公共预算+政府性基金预算）收入同比增长 2.1%，低于年初目标数的 4.9%；广义财政支出累计同比 1.27%，低于年初目标数 5.9%。我们进一步总结下 2023 年财政的结构特征。 根据财政部数据，2023 年 1-12 月，一般公共预算收入共计 216784 亿元，一般公共预算支出共计 274574 亿元。基本完成年初收支目标，收入端与支出端的完成进度均为 99.8%。 与此同时，2023 年全年支出大于收入的规模为 57790 亿元，超出年初目标赤字规模 38800 亿元的部分为 18990亿元，这部分由调入资金及使用结转结余资金补足。 需要注意的是，在 2023 年年初预算时，便计划“调入资金及使用结转结余 19030 亿元”2，由于 2023 年并未显著超支，因此全年调用存量资金的规模也略小于年初计划数。 ⚫ 2023 年财政特征之一：自然口径下，财政收入保持恢复性增长态势，31 省均实现正增长；可比口径下（扣除留抵退税带来的低基数因素）增速要相对低一些，财政收入与经济走势同呈“U”型结构，反映的是经济活动二季度走弱，三季度反弹、四季度回踩。 由于 2022 年实施大规模增值税留抵退税拉低基数等因素影响，2023 年财政收入呈现出恢复性增长。全国一般公共预算收入突破 21 万亿元，增长 6.4%。就地方来看，东部、中部、西部、东北地区收入分别增长 6.7%、6.9%、10.7%和 12%，全国 31 个省份财政收入全部实现正增长。 扣除因留抵退税带来的低基数因素后，2023 年一般公共预算中的财政收入与经济基本同步呈现“U”型反转态势，进一步反映财政收入是经济活动的微观映射。2023 年一至四季度，可比口径下（即扣除基数因素后的口径）当季财政收入同比分别为 0.50%、-1.47%、-4.54%、-0.95%（图）。这一走势与 2023 年经济活动的二季度走弱、三季度反弹、四季度回踩基本一致。 1 http://www.scio.gov.cn/live/2024/33293/tw/ 2 https://www.mof.gov.cn/gkml/caizhengshuju/202303/t20230316_3872867.htm 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 四季度财政收入并未出现回踩，与经济活动略有背离，四季度财政收入的好转主要来自国内增值税、企业所得税的拉动，而税收收入具有滞后性，部分反映三季度经济情况；12 月税收收入增速再次由正转负也印证了这一情况。 ⚫ 2023 年财政特征之二：低基数前提下，以土地收入为代表的广义财政增速仍始终低位波动，政府性基金收入年累计同比-9.2%，与去年房地产市场的表现息息相关。进一步稳定房地产销售和投资，除有利于稳定总需求之外，也有利于稳定地方广义财政收支。 2023 年 1-12 月，政府性基金收入累计同比-9.2%（基数-20.6%）、地方国有土地使用权出让收入累计同比-13.2%（基数-23.3%）。2023 年初财政部原本预计政府性基金收入增长 0.4%，远高于目前的-9.2%。 受第二本账收入下行的影响，2023 年 1-12 月广义财政（一般公共预算与政府性基金预算）收入累计同比 2.10 %，低于年初目标数 4.9%；广义财政支出累计同比 1.27 %，低于年初目标数 5.9%。 ⚫ 2023 年财政特征之三：财政前置开局，但专项债发行节奏于二季度意外放缓，对当期基建的表现可能存在一定影响；政策性开发性金融工具至 7 月使用进度为 70%，在进度上亦没有太快。四季度增发国债落地、PSL 重启，显示广义财政节奏的重新加快，但这部分影响主要落在 2024 年。 由于专项债额度下达时间问题，新增专项债发行节奏于 2023 年 5-7 月超预期放缓，但在使用节奏同样放缓的政策性开发性金融工具支撑下，基建投资节奏仍有一定韧性。2023 年新增专项债提前批额度于 2022 年 11 月初下达，为近年最早，且下达规模也达到了上限水平，财政政策积极及财政节奏前置的特征十分明显。 但进入二季度后，由于第二批新增专项债额度下达时间较预期偏晚，各地可供发行额度告罄，新增专项债发行节奏开始放缓（图）。同一时期，税收收入也受到经济表现影响边际下行，对财政支出端形成约束。因此该时期专项债支出及狭广义财政支出的同步放缓，对二季度的经济表现造成了进一步的影响。好在来自 2022 年的准财政政策政策性开发性金融工具，其使用进度也较预期偏慢，至 2023 年 7 月使用进度为 70%3，对二季度基建投资一定程度上起到支撑作用。 ⚫ 从 2023 年一般公共支出来看，增速领跑的主要有社保就业（8.9%）、科学技术（7.9%）、农林水事务（6.5%）等，占比较高的主要有教育（15%）、社保就业（14.5%）、农林水事务（8.7%）、卫生健康（8.2%）、城乡社区（7.5%）等。其中基建三项合并占比为 20.7%，与 2022 年基本持平，但显著低于 2015 年以来的平均水平，反映了近年来狭义财政支出更多投向民生类领域的特征。与年初目标相比，各分项支出基本完成预定目标，其中科技类支出、社保就业类支出、城乡社区类支出占比略高于目标占比，反映出 2023 年全年财政的工作重心。 2023 年全年，1-12 月累计增速各分项由低到高分别有：社保就业（8.9%）、科学技术（7.9%）、农林水事务（6.5%）、城乡社区事务（5.7%）、教育（4.5%）、债务付息（4.2%）、环境保护（4.1%）、交通运输（1.3%）、文化旅游体育与传媒（1.2%）